宏源期货早评：“空”气再度来袭

要点

1、 宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，年内加息无望，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，日本再次进入衰退通道中，中国经济下行压力仍未有效缓解，政府将继续实施更加宽松的货币政策，更加积极的财政政策。

2、 政策取向：2014年四季度以来，中国政府的政策基调未变，但是政策宽松的力度明显加强，11月21日降息，2015年2月4日全面降准，2月28日再次降息，4月19日降准1个百分点。4月30日政治局会议定调稳增长。2015年8月26日起，下调贷款基准利率并降低存款准备金率0.25个百分点;自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。10月1日起，取消商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”。10月10日起在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省（市）推广信贷资产质押再贷款试点。

3、 最新消息：

美铝宣布将在今年四季度至明年一季度，削减原铝冶炼产能50.3万吨和氧化铝精炼产能120万吨

美国10月ISM非制造业PMI大幅好于预期

10月ADP就业人数超预期增18.2万暗示非农或向好

欧元区10月综合PMI不及预期企业扩张速度仍温和

美国10月制造业指数从9月份的50.2%小幅下降至50.1%，创2年多新低

欧元区10月制造业PMI终值52.3，高于前值和预期的52

美10月密歇根大学消费者信心指数不及预期

美国三季度GDP增速放缓至1.5%不及预期

欧元区10月经济景气指数升至105.9创逾四年最高水平

4、铝运行主要动因与制约：前期铝价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，铝下游需求疲弱。

5、铝现货简评：12月10日讯：沪铝主力合约早间成交围绕10490元/吨，随后大幅下挫，午前收于10295元/吨。今日华南市场成交价格一路走低，早间成交集中在10640-10570，成交尚可，贸易商之间交投活跃，随着市场传言收储会议失败，相关企业并未达成联合减产一直意见，盘面大幅下挫，持货商报价随之走低，市场接货意愿有所收敛，成交集中在10490元/吨，并仍有下滑趋势。今日华南市场整体成交尚可，但出库依然不多。

期货：沪铝主力早间开于10455元/吨，开盘后价格围绕10485元/吨窄幅震荡，随后坊间传言今日铝企收储会议就减产问题未达成一致共识，空头入场积极性瞬时增高，多头大量离场避险，铝价应声下挫跌破5日及40日均线支撑，低位触及10275元/吨，午后传言再起，表示参会铝企同意减产，且减产量之大将超出市场预期，此消息重新给予多头入场信心且空头大量平仓，铝价小幅回升，盘尾短线多头集中离场，终收于10375元/吨，5日均线显示较强支撑。沪铝主力成交量猛增25.3万手至69.7万手，持仓量减少12822手至25.3万手，沪铝指数成交量增加至121.4万手。沪铝持仓仍然高企，在市场尚未得到实质性消息指引的情况下，多空博弈必然加剧。

小结

中国投资失速依然是笼罩在基金属市场头上的阴云，并且是在今年持续天量信贷的情况下发生的，意味着资金不仅难流入实体经济，也难流向政府主导的基建项目。当前的偏强行情是时间、空间所形成的共振，但同样认为这一共振点的时效性较为有限，在技术上不能脱离压力区域时，提醒注意突破行情失败或导致市场信心的重归悲观。

中国和美国的经济数据疲软重燃了投资者对全球经济的担忧。昨天的开会暂时没有实质性的进展，只有宏桥将定减产20万吨。另亚洲“隐形”铝库存激增，CRU估计，包含未申报库存在内的全球铝库存总量今年已上升130万吨，至接近1500万吨的纪录高位。接连打击不是一两个，“屋漏偏逢连夜雨”， 据路透社报道，美国商务部已针对部分进口自中国的铝挤压产品施加更大的阻力，大幅调高了针对数家中国公司的反补贴关税折扣税率。据美国商务部网站文件显示，美国政府已经同意，提高38家中国企业输美的铝挤压产品反补贴折扣税率，其中几家公司的税率从9.67%大幅提高到61.35%。这是要搞死铝行业的节奏呀，联合减产、收储不成，隐性库存突遭曝光，美国佬大幅提高税率，说来说去，一把伤心泪。看来还得依靠我们的政府救命，果然也不负所望：12月9日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署促进中央企业增效升级。会议确定，对不符合国家能耗、环保、质量、安全等标准和长期亏损的产能过剩行业企业实行关停并转或剥离重组，对持续亏损三年以上且不符合结构调整方向的企业采取资产重组、产权转让、关闭破产等方式予以“出清”，清理处置“僵尸企业”，到2017年末实现经营性亏损企业亏损额显著下降。这样看来，供给侧改革开始发力了，中铝也是蛮有先进之明，不甩卖亏损业务早晚要被处理掉的。不过对于产能的出清还是长期的。

昨晚沪铝大幅低开已经说明了问题，预计今天仍将进一步探底，谨慎做空还是不错的选择。