混沌天成研究院黑色研究所所长-李伟

螺纹钢：

11日螺纹钢期货震荡收高，主力合约rb1605震荡小幅上行，持仓增加近7万手；01合约又从1600一线回升到1610盘整，持仓减少1万多手至54万手，较大的持仓量表明资金在1月继续博弈。rb1601日盘收涨9至1609，夜盘收跌2至1607；rb1605日盘收涨10至1658，夜盘收跌3至1655。截止11日盘收盘，盘面利润（1月）-286.2（-5.68），远月利润（5月）-188.69（+2.79），按现货较低可交割资源计算1月基差65（-13），1-5价差49（+1）。

现货市场继续下探，成交难见起色。唐山钢坯弱稳；北京地区工地和运输限制部分解除，成交有所转好，少数价格趋高；华东延续阴跌，沙钢对新一期价格下调90对上期补50大致在预期之内。另天津市定于12月7 日～9日在全市范围内开展大气污染和水环境污染防治工作第三轮检查回访活动。自大检查活动12月7日启动至12月底，全市所有土石方作业的建筑工地全部停工。总体来看，现货市场尽管存在供应端减量的情况，但只是减缓供需矛盾的累积，难以改变其下行趋势。

具体来看，唐山钢坯1460（0）；北京河钢螺纹1580（0）；上海主流资源1650-1680（-10），杭州沙钢1680（-10），厂提1660（0）。广东大厂螺2140（-10），民营钢厂跌10-30。其余市场稳中趋弱。（以上价格单位：元/吨）

今日操作建议，钢厂检修扩大会减缓基本面矛盾的累积，并不改变供大于求的现状，现货市场将延续走低。期货盘面5月维持弱势震荡，1月基差明显收缩，逻辑上还存下行条件，但持仓仍较大，多空继续博弈。因此建议暂时离场观望，或可在1-5价差缩小时再择机反套，以轻仓为宜。（注：盘面利润计算方式为不含税完全利润，价格单位：元/吨）

混沌天成研究院矿石分析师-张翔

铁矿石：

铁矿石现货市场成交仍然偏弱，接近底部，贸易商出货意愿转差，挺价心态复起。期货市场看空情绪仍在发酵，但受制于现货价格的坚挺，短期内继续下跌的动力不足。01矿周四创新低207.5元后出现反弹，05矿持续振荡，截止11日收盘，i1601日盘收于299.5元，夜盘收于298.0元；i1605弱势振荡，日盘及夜盘均收于287.0元。截止11日夜盘收盘，01-05价差收于-11.0元。新加坡掉期同样振荡下行，截止周五，新加坡掉期12月合约结算价38.28美元/干吨，折合人民币干基含税价321.8元/干吨；1月合约结算价36.43美元/干吨，折合人民币干基含税价307.9元/干吨；Q1结算价35.99美元/干吨，折合人民币干基含税价304.5元/干吨。

现货方面，钢厂对内矿的采购呈现下行趋势，唐山迁安66%铁精粉继续下跌。钢厂采购减少也导致矿山出货情况锐减，库存持续回升，矿山被动减产以降低库存，但实际效果并不理想。未来内矿价格仍有进一步下降的趋势，或将带动开工率继续下行，但在钢厂需求疲软的大背景下，供应端的小幅减少并不能带来价格的稳定或者反弹。钢厂现金流持续偏紧，采购下行，现货市场成交持续低迷，但贸易商挺价心态同样较强，导致在连续多日的阴跌之后，港口现货价格逐渐趋稳。部分钢厂为了获取现金流及银行贷款额度，大量降价抛货，导致港口现货价格阴跌不断。青岛港61.5%PB粉主流成交价下跌至295元/湿吨，折合干基含税价323.3元/干吨，部分成交价格下跌至290元/湿吨。远期现货市场成交仍然乏力，公开市场成交持续偏弱，普氏价格连创新低，周五跌至38.60美元/干吨，折合人民币干基含税价324.3元/干吨。受疏港量逐渐恢复正常的影响，港口库存可用天数本周继续下滑，但整体情况仍然高于40天，港口供应环境仍然较为宽松。

现货市场受钢厂采购乏力影响难以反弹，但价格继续下行的空间确实不大，价格仍将继续以阴跌为主。01矿与现货基差再度收窄，但继续收窄的可能性不大，05矿需求环比改善的预期带动价格相对坚挺，振荡格局短期内难以改变。预计01矿将继续偏弱运行，05矿底部振荡，建议空头止盈，逢高可继续加空。

混沌天成研究院有色金属分析师-彭三好

铜：

新闻：中国11月工业增加值同比增6.2%，创5个月高点。11月发电量同比由-3.2%转为+0.1%。必和必拓旗下智利spence铜矿工会工人签订3年期新劳动合同，该矿2014年产量是17.6万吨。

行情： LME铜12月11日震荡后受益于美元回调明显走高，收盘4677.00元/吨，升1.88%，持仓为29.43万手，持仓略有减少。沪铜1602合约跟随性走高，收盘36090元/吨，升1.95%，持仓32.51万手，国内总持仓80.02万手，主力合约占合约总持仓的40.63%。上海期货总持仓略有下滑，铜价整体偏弱。

现货：长江现货12月11日涨20元/吨，至35340元/吨；对1602升水380元/吨。广东现货涨50元/吨，至35300元/吨，对1602升水340元/吨。上海电解铜现货对当月合约报贴水70元/吨-升水20元/吨，平水铜成交价格35240元/吨-35400元/吨，升水铜成交价格35270元/吨-35450元/吨。持货商趁价格走高加快出货，打压现货升水。废铜方面，不含税1#光亮铜主流报价于31700-32000元/吨，含税美国2#铜报价于32100-45600元/吨，市场清淡。

逻辑和建议：当前主逻辑依旧是美元加息，大宗承压不可避免。铜价低点后出现强势反弹后再度回落，总持仓在80万手附近。美元指数突然下跌对缓解市场情绪有帮助，铜价有所反弹，但整体仍属于超跌反弹，美联储议息会议前仍需要注意观察，建议观望为主。

混沌天成研究院国债分析师-季成翔

国债期货：

上周五SHIBOR利率曲线整体小幅波动，其中2周SHIBOR上行0.1个基点，1个月SHIBOR维持不变，3个月SHIBOR上行0.5个基点。7天回购定盘利率上周五下行3个基点，目前维持在2.4%附近。

中长期国债到期收益率上周五小幅下行，5年期国债到期收益率下行1个基点至2.82%附近，10年期国债到期收益率则下行1个基点至2.99%。

期债上周五震荡上行，按照收盘角度来看，TF1603显示的收益率为2.87%，而T1603显示的收益率为3.05%。上周末公布诸多经济数据，从货币数据角度来看，M2同比高于预期，其和社融过去的背离也终止，开始同步。尽管社融当月同比仍然较差，但是新增人民币贷款始终同比上升，或意味着会成为之后经济止跌复苏的重要动力。而第二产业的指标也显示出隐约有企稳的迹象，但是目前第二产业出清过程仍然没有结束，第二产业当前的止跌仅仅是下跌太多下的正常反弹，如若未来1个季度内都是企稳复苏迹象，未来第二产业方能谈得上复苏。从这个角度讲，11月份的经济数据仍然是高于市场预期的，对市场会有短期影响，中长端利率过去1个多月始终处于不断下行的过程，市场短期可能已经过渡透支悲观情绪，加上本周有美联储议息会议，加息箭在弦上，人民币在上周大幅贬值也已经一定程度宣泄了加息预期影响。因此未来中长端利率仍然有调整的需求。目前也不存在转入空头的宏观环境，毕竟CPI仍然较低水平，因此未来如若非理性大幅下跌则可寻机建立多头仓位。

混沌天成研究院贵金属分析师-孙永刚

外汇：

主要货币。上周市场上并没有特别的关注焦点，美元周初还是随着之前的趋势不断走弱，可周中就有所反弹，不过周尾还是有所走弱。期间伴随着新西兰联储和英国央行有议息，英国央行的表述继续拖累英镑，不过这些对市场的影响并不大，市场关注的依旧是本周美联储议息会议，市场存在两方观点，一方认为市场预期达成，多头将活力平仓，另一个认为美联储的相对强势货币政策已经开始，并且从全球角度依旧没有其他货币可以与之抗衡。这些重点的关键可能都要看会议后的表述情况。

商品货币。上周商品货币方面整体偏弱，美元指数上周并没有进一步的大幅回落，大宗商品方面依旧相对弱势，尤其是原油价格进一步创出新低，人民币的贬值也同样给大宗商品带来不小的压力。上新西兰联储降息并未对纽元带来负面影响，主要是预期再次降息概率下降。不过整体上看，预期大宗商品货币仍旧保持相对弱势。

人民币。上周人民币贬值以及商品货币有着一定的弱势联动效应，从息差的角度看，短期人民币的贬值预期基本达到目标，本周美联储议息会议可能依旧推动人民币小幅承压。上周末公布了11月宏观金融数据，更多体现的是基数效应，整体上宏观好转幅度依然较小。整体上看，人民币短期压力较大。

贵金属：

上周贵金属并没有因为美元的相对弱势而继续走好，虽然从CFTC持仓的角度看，贵金属已经处于相对的低位，但是由于市场依旧重点关注的是美联储加息对于贵金属的持续压力，因此盘面也并不强劲，况且大宗商品的反弹在上周也出现了一定的弱势，CRB指数再次拐头向下，给贵金属带了不小的压力。预期在美联储议息会议确定之后，贵金属在短期冲击之后可能会迎来反弹。