中文在线(300364)

公司拟以 0.36 亿元收购参股子公司北京鸿达以太文化发展有限公司剩余 54.02%股权,同时全资子公司中文在线教育集团有限公司拟以 0.23 亿美元投资JOINGEAR LIMITED38.3%股权，标的企业拟收购 ATA Inc.（Cayman）31.68%股权，此外还将参与成立一家 5 亿元资金规模的文化教育产业投资基金，占比20%。

基于优质文学 IP 源的泛娱乐体系日益壮大。作为能够汇聚优质 IP 资源的平台型企业，公司正积极向下延展产业链以扩大市场潜力空间，影视、游戏等作品变现的效果有望逐步显现，而此次增持至 100%股权的“鸿达以太”主营业务为有声读物的批发零售， 拥有道听途说、 听世界等系列听书品牌， 实际为文学有声化的泛娱乐产品拓宽了渠道，也是继与喜马拉雅音频平台战略合作后的又一重要布局。

布局优质教育产业资源，平台建设逐渐成型。 站在在线教育的大风口，公司“教育+”战略正积极推进，教育阅读、教材教辅、 MOOC 三级火箭脉冲式发展，打通线上与线下，将优质教学内容、渠道平台与用户紧密结合，从 2B 向2C 顺势延伸，探索更具特色的产业模式，培育新的业绩增长点，此次通过投资境外设立的 BVI 公司收购的“ ATA”，已登陆美国纳斯达克上市，目前市值约 1.39 亿美元，是国内智能化考试服务创始者，提供考试运营、在线学习服务等，服务的对象为各类行业协会及大型企事业单位等机构，具备丰富的产业经验，以及品牌、渠道、用户优势，其全资子公司“全美在线”近期已获准挂牌新三板，未来的发展前景广阔，引领考试评测趋势。此外，文化教育产业基金的成立有助于孵化更多优质项目，抢占核心资源，加快大教育战略版图的壮大。

维持“强烈推荐”评级。 我们预计 2015-16 年 EPS 分别为 0.48 元和 0.64 元，公司站在全民阅读浪潮之巅，是二级市场稀缺性文学 IP 源头，看好其“文学+”与“教育+”双线战略发展的潜力，在股权激励、定增陆续完成后实力更上台阶。

风险提示： IP 变现效果不佳、教育平台搭建不顺、市场竞争加剧