周一煤炭板块走强，截止收盘，板块平均上涨逾4%，个股方面，盘江股份涨停，此外，安源煤业、陕西煤业、美锦能源、兖州煤业、靖远煤电、平庄能源等涨幅居前。

消息面上，据上海证券报此前报道，煤炭工业协会会长王显政表示，煤炭行业“十三五”规划发展目标要从追求扩大产能、保障供给为主转为优化存量、控制增量、消化过剩、淘汰落后为主，注重提高发展质量和效益。

首先是“优化存量”，其重点是建立煤矿退出机制。要推动资源枯竭、安全无保障、扭亏无望的煤矿关闭破产，淘汰落后产能。“在目前市场供给明显大于需求的情况下，必须对违法违规生产、不安全生产、超能力生产实行零容忍，并坚决制止劣质煤的开采，从严控制劣质煤的生产销售。”连维良说。

发改委数据显示，全国共有建成和在建煤矿产能57亿吨，即使扣除违规停建煤矿，依然严重过剩。因此企业主动减产限产迫在眉睫。

其次是“控制增量”，王显政要求重点按照煤炭上下游一体化发展思路，对煤炭、电力、煤化工等，采取打捆上项目措施，严格控制单独扩大产能为目的的煤矿项目审批。

以今年内蒙古自治区的上下游企业联合重组政策为例，正是按照这一思路，对上游煤矿和下游电厂资源进行参股重组，盘活资源，近日刚成功完成区内神华火电项目和冀中能源煤矿项目的首例重组。而对于没有配套转化项目的煤矿坚决不予批准。

在解决存量和增量问题的同时，“我们要有充分准备，清洁能源不仅将占有能源消费的增量，而且要越来越多的顶替存量。”连维良在会上表示。也只有行业内部的转型升级才能带来煤炭脱困的新增长点。

近年来压制煤炭生产最大的一道禁令就是环保，煤炭被认定为造成雾霾的罪魁祸首，因此想要打好脱困翻身仗就得攻破这一“硬伤”。连维良为之指明方向：“对于下一步将关闭的煤矿，可考虑将发展清洁能源作为其转型发展的重点方向。”

发展煤炭洗选加工转化和综合利用，可以提高产品附加值，延伸产业链。王显政看到了煤炭消费结构正在发生的深刻变化，他要求围绕提升煤炭清洁高效集约化利用水平，鼓励原煤全部入选，支持煤炭分级分质利用。与此同时，促进煤电联营和煤电一体化发展，发展现代煤化工产业，推动结构调整和转型升级，着力提高煤炭供给体系的质量和效率，催生新的需求增长点，推动行业发展由生产向生产服务型转变。

广发证券分析师表示，近期习主席提出“供给侧改革”，供给收缩预计仍成为行业大方向，而煤价近期也首次出现小幅上涨，将继续关注后续供需面能否好转，产业转型或将注入新活力。A股中禾嘉股份、盘江股份、永泰能源、安源煤业等上市公司，涉及煤炭开采相关业务。

盘江股份：转型煤层气+贵州国企改革第一家

关注度低、转型煤层气、管理层高价参与定增、贵州国企改革第一家。作为贵州国企混改第一家，盘江定增 40 亿投资煤层气和低热煤发电，项目的盈利性受到市场较大质疑，但管理层和投资人将大额参与定增，彰显了对公司未来前景的信心，我们认为公司存在明显的超预期机会，值得重点投资。

新增的煤层气业务将成为公司未来盈利主要看点。 1、煤层气三年内将成为公司利润支柱。 公司近期募资 40 亿，主要投入公司煤层气的开采和提纯，由于采用了新的煤层气开采技术，公司的煤层气开采效率和经济性将大幅提高，预计该业务将在 2016-2020 年逐渐贡献利润，有望成为公司将来主要的业绩增量。 2、瓦斯提纯和劣质煤发电提高经济性，降本增收。 由于煤价下降，劣质煤的运输成本占比大幅提升，采用坑口瓦斯发电，将大幅减轻公司销售压力；而公司低浓度瓦斯提纯技术已在 2012 年成熟，新建 LNG 加工站后有望更好的回收和销售原本的废弃瓦斯。 3、煤炭业务成本将明显降低，盈利有望改善。 公司煤矿在产 1200 万吨产能，在建 1800 万吨产能，主要都是高瓦斯矿井，抽排瓦斯本来是公司开采成本较高的主要原因，定增项目投产后抽采瓦斯不仅做到了废物利用，还降低了生产成本， 将改善煤炭业务盈利。

管理层高价参与定增彰显对公司充足信心。 公司对员工增发总额 7208 万，其中 11 位高管参与了 840 万，人均近 80 万， 按照公司增发不超过 7 亿股，募集不超过 40 亿元看，公司增发价或将高于 5.7 元(仍然待定)，低于目前7.35 元价格， 但管理层敢于参与定增锁定三年其实已经显示了其对未来业务的充足信心。

2016 年 PE36.7 倍， PB2.1 倍，按照 2016 年 3 倍 PB 给予公司目标价 11 元。按照目前焦煤股 2016 年平均 50-60 倍的 PE，我们认为公司转型后的成长性和国企改革都值得期待， 我们预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.03 元、0.18 元、 0.54 元， 按照给予 2016 年 3 倍 PB 估算公司目标价 11 元，给予买入评级。

风险提示： 煤层气抽采属于新技术，应用时可能会遇到新的问题，盈利时间和金额可能低于我们预期。(海通证券)

安源煤业：3季度成本控制较好，政府补助增厚业绩

事件描述

公司今日发布2015 三季报，前3 季度公司实现营业收入39.58 亿元，同比下降55.80%；实现归属母公司净利润0.20 亿元，同比下降39.63%；实现EPS 为0.02 元。据此推算，3 季度公司实现归属母公司净利润1.32 亿元，同比上升938.56%；3 季度实现EPS0.13 元，2 季度EPS 为-0.11 元。

事件评论

3 季度产销环比微增。前3 季度公司原煤产量416.8 万吨，同比下降7.8%，商品煤销量371.8 万吨，同比下降14.6%。以此测算3 季度公司原煤产量138.48 万吨，环比上升2.34%，商品煤销量124.2 万吨，环比上升2.14%。3 季度产销环比回升源于传统旺季需求环比回暖。

成本控制难抵煤价弱势，3 季度毛利环比下滑。3 季度宏观经济疲弱依旧，下游需求季节性回暖但幅度相对偏弱，供需宽松下煤价持续下跌，公司3 季度吨商品煤均价434.12 元，环比上半年均价下跌48.22 元，吨商品煤成本351.48 元，环比上半年下降44.69 元，吨商品煤毛利环比上半年下降3.53 元至34.41 元。总体来看，成本端控制得力部分缓冲弱势煤价对公司盈利的冲击。3 季度毛利率9.32%，环比2 季度回升7.04 个百分点但仍低于1 季度(11.62%).

期间费用同环比双降，财务费用降幅较大。3 季度公司期间费用1.08亿元，同比下降10.94%。其中3 季度销售费用同比上升0.12 亿元，增幅95.56%，财务费用同比下降0.18 亿元，降幅31.92%，管理费用同比下降12.51%。弱势行情下公司费用控制总体较好。

成本及费用控制助力3 季度单季扭亏为盈，政府补助增厚业绩。3 季度公司非经常损益0.93 亿元，主要源于公司及所属子公司收到政府补助合计1.26 亿元。3 季度扣非后归属净利润0.32 亿元，环比2 季度增加1.49 亿元。3 季度公司实现毛利1.22 亿元，环比上升0.91 亿元，增幅295.22%，期间费用环比下降0.22 亿元，降幅17.16%。总体来看，成本及费用控制助力单季度扭亏为盈。

传统主业增长潜力有限，看点仍在转型“P2S”及国企改革，维持“买入”评级。公司煤炭产能增长潜力有限，转型互联网金融和国改进度值得期待。我们预测公司15-17 年EPS 分别为-0.09、-0.15、-0.13 元。(长江证券)

陕西煤业：成本费用控制难抵煤价弱势，3季度亏损额环比扩大

事件评论

3季度营收同环比下滑，部分源于煤价弱势。公司前3 季度实现煤炭产量8130.99 万吨，煤炭销量10116.54 万吨。其中3 季度实现煤炭产销量分别为2828.99 万吨、3458.54 万吨。3 季度公司实现营收80.89 亿元，同比下降 13.68%。环比2 季度下滑22.22%，3 季度营收同环比双降部分源于煤持续弱势。公司3 季度营业成本为58.58 亿元，环比下降17.99%，降幅不及营收致3 季度毛利率环比下降3.73 个百分点。

成本控制较好难抵煤价弱势，煤炭毛利率下滑。以销量口径计算，前3季度公司吨煤收入及成本分别为251.33 元、178.02 元。其中3 季度公司吨煤收入219.73 元，环比上半年均价下跌48.02 元，降幅17.93%；吨煤成本160.78 元，环比上半年下降26.21 元，降幅14.02%。整体来看3 季度公司降本取得一定成效，但仍不抵煤价弱势，吨煤毛利环比上半年下降21.81 元，降幅27.01%。3 季度煤炭毛利率26.83%，环比上半年下滑3.34 个百分点。

期间费用同比上升，财务费用增幅较大。公司3季度期间费用合计27.72亿元，同比上升1.98 亿元，增幅7.69%。其中销售费用同比上升15.04%，财务费用同比上升55.75%。管理费用同比下降6.15%。

3 季度公司亏损环比扩大。3 季度公司成本及费用控制较好，但受制于市场供需宽松，煤价跌势不改对盈利持续冲击。3 季度公司实现毛利22.31 亿元，环比下降10.26 亿元，降幅31.50%。3 季度实现归属净利润-8.51 亿元，环比增亏1.87 亿元。

陕北矿区成本优势依旧明显，产能增长潜力较好，维持“买入”评级。公司陕北矿区经营优势明显，渭北老矿区产能调整利于降本，在建小保当矿提供产能增长空间。我们预测公司15-17 年EPS 分别为-0.25、-0.19、-0.20 元，维持“买入”评级。(长江证券)