郑商所举行尿素期货合约规则论证会

目前，郑商所推出尿素期货的“软硬件”已相对成熟。该品种上市后，将与现有的小麦、“三菜”、棉花、稻谷等农产品期货组成较为完整的农业生产资料与农产品品种系列，将更有助于涉农企业利用期货工具服务生产经营。与此同时，作为能源化工类的工业品，尿素上市后将和甲醇等品种之间形成较多的套利交易机会，这有利于投资者提高资金使用效率，并且在当前甲醇期货交易十分活跃的背景下，预计尿素期货上市后前景也会很好。

一个尿素现货经营者的梦想

“我十分期待尿素期货上市，不仅能为众多涉尿素企业提供一个交易平台、融资平台、信息交流平台，更重要的是能为市场提供一个资源配置平台、价格指导平台。”多年来一直从事尿素现货与电子商务业务的李百恩告诉期货日报记者，尿素现货市场基础特别好，同时很多涉尿素企业对期货市场比较了解，一些企业在生产尿素的同时也生产其他化工产品，并已经参与了甲醇等期货品种的交易，特别希望尿素期货早日上市交易。

截至2014年，我国共有尿素生产企业166家，总产能约8070万吨。尿素作为重要的农业生产资料，主产区集中于农业发达地区，如华东、华北和华中地区的合计产能为5168万吨，占全国总产能的64%。国内尿素主要下游需求分为农业需求和工业需求，年总消费量在6000万吨左右。其中，农业领域消费量在4500万吨左右，占尿素总消费量的75%左右，农业需求分为直接施用和制作复合肥。工业领域消费量约为1500万吨，工业需求主要分为人造板、三聚氰胺、烟气脱硝和其他的小工业需求等。当前华中、华东、山东及其周边地区是我国尿素需求最为集中的地区，山东、河南、江苏、湖北、安徽和河北的尿素消费量占我国总消费量的40%以上。

在李百恩看来，尿素是一个质量比较稳定的工业品，国内年产量和需求均比较大，价格运行也比较有规律，很适合上市交易。

据了解，尿素生产企业较为集中，需求端稳定且范围正在从农业领域向工业领域扩展，市场发展空间较大。而从尿素的现货市场情况看，尿素作为工业品，具有连续生产的特点，除了必要的检修外，每月产量平稳。由于尿素工业领域消费量的增加，其生产、消费、贸易及流通的季节性也在逐渐弱化，相关企业在全年各个月份均有套期保值的需求。李百恩认为，未来尿素期货上市后，尿素生产、贸易、需求企业将积极参与，届时利用期货市场大量采购尿素的成本肯定更接近现货市场，采购来源比较稳定。他说：“在此情况下，我在农业主产区设几家配肥站专业为农业生产服务，就可以就近满足农民、农场等农业用肥需求，同时由于配肥站是根据各地市场实际需求有目的配肥，还可以大量节约不必要的运输成本、复合肥的配比成本等，我的尿素经营量就会上规模，我的‘尿素事业梦’也会实现。”

记者在采访中获悉，当前农业用肥正在从单一的尿素向复合肥方面发展，但复合肥的合成成本较高，转化成本加上其他费用普遍在1000元/吨左右。李百恩的梦想是，在尿素期货上市后，利用期货市场这一稳定的采购货源，以较低的成本大量采购尿素，然后再通过企业下设的配肥站把尿素以较低的成本转化为复合肥供应给农民，最终达到双赢的目的。据李百恩介绍，尿素转化为复合肥的成本仅在50—100元/吨。

更令李百恩信心倍增的是，当前国内现代农业加快发展，土地流转规模不断扩大，新型农业组织如大中型农场等如雨后春笋般蓬勃成长，大农业发展态势已经形成，农业生产领域对尿素的采购不再是一家一户的分散采购，正在向数吨甚至上百吨、数百吨规模发展，未来农业生产领域内的企业更需要利用期货工具来锁定生产资料成本，并规避生产资料价格的波动风险。

李百恩为农民节约成本的想法不错，那么郑商所正在推动上市的尿素期货合约有什么特点，能不能帮助他实现梦想呢？

尿素期货合约及规则设计“尊重”市场

据郑商所有关部门负责人介绍，尿素期货交易代码为UR。尿素英文为Urea，郑商所品种交易代码通常由前两个字母组成。尿素期货合约及规则设计主要坚持两个原则：一是贴近现货市场实际，方便相关主体参与；二是遵循期货市场规律，兼顾市场流动性与风险控制。

期货市场功能发挥的前提是期货合约及规则制度设计贴近现货市场实际，既方便现货企业参与，又不额外增加企业成本。为此，郑商所系统调研了尿素的生产、贸易和消费企业，走访中国氮肥工业协会、山东化肥工业协会、河南化学与工业协会、中国化工信息中心等行业协会及研究机构，认真研究了尿素现货市场的贸易习惯、物流方向等，并在此基础上经过多方论证制定了体现尿素品种特性的合约及制度规则，在交割方式、交割仓库布局、基准交割品等方面尽可能贴近现货市场，最大限度方便相关主体参与。

尿素期货合约设计在贴近现货市场的同时，还需要遵循期货市场的规律，以吸引更多投资者参与，兼顾市场流动性与风险控制，为期货市场功能发挥提供保障。郑商所在尿素期货合约设计过程中，在交易单位、最小变动价位、交割方式、升贴水设置等方面，充分考虑了期货市场投资者结构、交易习惯及规律等因素，既有利于保证必要的流动性，为有效发挥市场功能奠定基础，又能够与现货市场实际情况相符，促进期货交易稳健运行。

尿素期货合约主要条款“小巧玲珑”

从尿素期货合约主要条款的内容来看，合约的价值、交易单位、变动价位等和其他期货品种相比显得有点“小巧玲珑”，但十分贴近现货市场实际，交割月份则是连续的。

中、小颗粒尿素是交割基准品

据记者了解，尿素期货基准交割品为符合《中华人民共和国国家标准 尿素》（GB2440－2001）农业用合格品及以上质量指标的中、小颗粒尿素，无替代品及升贴水。

三方化工、施可丰化工、烟台港经营总公司等参加论证会的企业代表表示，当前市场流通的主流品种是小颗粒尿素，中颗粒尿素的需求量在不断扩大，大颗粒尿素是远期市场需求的主要品种，郑商所把尿素交割品定为中、小颗粒尿素符合市场发展趋势。

现货贸易中，尿素分为小颗粒、中颗粒、大颗粒和超大颗粒。其中，小颗粒尿素占市场总流通量的80%以上。根据国家统计局统计，2014年尿素实物产量6592.7万吨，按照80%的比例，2014年我国农业用尿素实物产量为5274.16万吨，市场规模约822亿元（按2014年全国尿素平均出厂价1558元/吨计算）。将其作为标的物之一，可供交割资源充足。

尿素期货交易单位为每手10吨

与会者认为，尿素期货合约交易单位每手10吨价值适中，有利于提高市场流动性，促进期货品种功能发挥。据中国石油和化学工业协会统计，2010年至2014年，尿素月平均价格在1680—2400元/吨之间波动。以10吨为合约交易单位，则一手尿素期货合约价值在16800—24000元之间，与农产品期货相比，合约价值较低。由于尿素行业的下游需求企业和贸易商规模小、分散，10吨/手的交易单位方便投资者参与。另外，这也兼顾了投资者的参与习惯，便于相关品种套利交易。以10吨/手为交易单位，与甲醇及部分农产品品种保持一致，便于投资者进行套期保值和套利交易。

尿素期货最小变动价位为每吨1元

在尿素现货市场，一般以5元/吨的整数倍为报价单位，但现货报价属于阶梯报价，与期货市场的连续报价不同，期货市场较小的变动价位，可保证报价的连续性，有利于市场流动性的提高，便于企业进行套期保值交易，体现了期货市场价格发现功能。

按照尿素近两年的均价2000元/吨的价格、±4%的涨跌停板计算，1元/吨的最小变动价位每日单边最大波动次数为80次，其波动次数及频率与成熟品种大致相当。适度的价格波动空间可以有效地反映价格波动情况。

与此同时，尿素期货最小变动价位设计为每吨1元，充分考虑了投资者的资金收益率。根据1元/吨的最小变动价位测算，一手尿素期货合约的最小变动值为10元。按尿素价格2000元/吨及5%的保证金比例计算，尿素期货的最小变动价位带来的投资收益比是10‰。与其他上市品种相比，投资收益比较高，有利于吸引投资者参与，提高市场流动性，更好地为企业保值服务。

尿素期货涨跌停板（±4%）与保证金（5%）的组合

在现货市场，尿素价格日间波动一般在50元/吨以内，特别情况下的调整幅度大约在80元/吨。尿素期货的每日价格波动幅度设计为±4%，按照近两年尿素现货均价2000元/吨测算，每日最大涨跌幅度为±80元/吨，完全能够有效覆盖现货市场价格的波动幅度。

据郑商所专业人士介绍，通过对尿素现货价格数据统计分析，按照日价格波动幅度（日价格波动幅度=（当日价格-前一日价格）/前一日价格×100%）计算，在2010年4月1日至2015年6月30日期间，尿素现货价格波幅超过4%停板限制的只有10天。尿素期货合约设计为±4%的涨跌停板幅度，既能保证期货价格与现货价格的合理波动，又能有效控制市场风险。与其他期货品种保持一致，尿素期货价格沿用±4%的涨跌停板和5%的保证金组合，有利于投资者进行产业链上的跨品种套利交易。在交易所收取5%保证金比例的基础上，期货公司一般加收2—3个百分点，接近10%的实收保证金比例，完全可以有效控制市场风险。

尿素期货交割月份为每年1月至12月

郑商所有关部门负责人告诉记者，为了方便投资者进行尿素与甲醇等品种之间的套利交易，提高资金使用效率，促进尿素期货活跃，因此将尿素期货合约交割月份设置为1—12月。

据记者了解，尿素期货的最后交易日与郑商所大多数已上市的期货品种的规定一致，为合约交割月份的第10个交易日。最后交割日尿素仓单采用3日交割法，在最后交易日（第10个交易日）配对的，还有两天交割业务办理时间，因此，最后交割日为第12个交易日。

尿素期货交割促进期现货市场紧密结合

作为联系两个市场的纽带，实物交割在促进期货市场和现货市场紧密结合、实现价格发现和套期保值两大功能等方面发挥着“桥梁”作用。郑商所通过对尿素现货市场深入调研，广泛听取相关现货企业的意见和建议，根据尿素现货供给、贸易、消费、流通、质检等特点，设计了符合尿素行业特点的交割制度。

据记者了解，尿素期货交割区域拟设置在尿素的主要产销区，即山东、河南、河北、江苏、湖北和安徽等地区，并以山东作为尿素期货的交割基准价区。尿素期货的交割库布局在山东、河南、山西、江苏、安徽等地，交易所拟指定的厂库和仓库所在地为山东菏泽、临沂、烟台，河南新乡、开封、商丘，河北石家庄、衡水、沧州，江苏徐州、无锡，安徽滁州和湖北宜昌、荆门等。这比较符合贸易物流格局，交割区域间有较强的交割相关性，同时这些地区交通运输条件便利，仓储设施完善，可以满足我国主要尿素产销区的交割需求，满足尿素主要出口区域的交割需求。

针对尿素期货基准价区为什么设在山东，记者进行了深入了解。首先，从尿素现货产销情况来看，山东是我国尿素产销量及出口量最大的省份，其价格不仅反映国内供求状况，也受国际市场的影响，具有风向标作用。同时，化肥行业内长期有着“中国化肥看山东”的说法，因为山东的尿素产量、消费量、出口量均位居国内首位，在尿素市场非常具有代表性。此外，据调研情况来看，将山东作为尿素期货的基准价区，上下游相关企业普遍支持和认可。这不仅遵循了期货市场价格发现的原则，而且将使尿素期货价格更具代表性，更加贴近现货市场。其次，从各地区价格之间的相关主导性关系分析来看，山东价格的影响力在国内市场最为显著。格兰杰检验结果显示，山东尿素价格对河南、河北、江苏和安徽地区的尿素价格有较强的引导性，其他地区无明显的价格引导性。

另据记者了解，尿素期货拟采用“厂库+仓库交割”的交割方式，交割单位为10吨，仓单非通用，仓单有效期为4个月。