减产难敌弱需

虽说全球棉花减产缓解供给压力，但中国纺织需求低迷令供需矛盾改善有限。在减产利多难以消化弱需利空的背景下，步入12月，国内郑棉期货延续弱势下行姿态，主力1605合约跌落至11400元/吨附近寻求支撑。鉴于目前国内下游纺织企业经营形势普遍严峻，用棉量仍呈减少态势，加之外部出口萎缩显著，预计未来郑棉期价重心依然存在下移空间。

减产令棉价稍显抗跌属性

在棉市弱需环境下，供给端出现减产信号是棉价在下跌趋势中展现抗跌属性的唯一动力。上周四美国农业部发布的全球棉花供需预测报告显示，虽说2015/2016年度澳大利亚植棉产量有所上升，但在巴基斯坦、中国、美国、土耳其、希腊和土库曼斯坦棉花集体减产的背景下，本期报告将全球棉花总产量在上期预估水平上再度下调42万吨。由此导致全球期末库存可能会降至2273万吨，较上月下调37万吨。其中，美国方面，与上月数据相比，2015/2016年度棉花产量和出口量均略有下调，期末库存也有所下降，产量预计为284万吨，较上月下调了5.4万吨。

明年棉花种植意向再下降

除国外本年度棉花减产外，在国内植棉成本总体上扬、种植收益比逐年下降的影响下，预计2016年国内棉花种植面积还将下滑。国家棉花市场监测系统给出的调查数据显示，在采集15个省（自治区）、74个植棉县（市、团场）、3700个定点植棉信息联系户样本之后，预估2016年全国意向植棉面积4750万亩，同比减少368.8万亩，降幅为7.2%。其中，黄河流域棉花意向种植面积为932.6万亩，同比下降15.7%；长江流域棉花意向种植面积为709.4万亩，同比下降10.7%；西北内陆棉花意向种植面积为3051.4万亩，同比下降3.1%。

纺织行业下游需求仍不旺

尽管当前全球棉花减产显著，并且明年国内植棉面积还将下滑，但面对未来纺织需求减弱、终端消费乏力现状难以改善的困境，预计当下及未来弱需因素仍将占据上风。据中国海关总署统计，11月，我国纺织品服装出口额为219.82亿美元，环比下降7.07%，同比下降9.70%。其中，纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为86.68亿美元，同比下降9.20%；服装（包括服装及衣着附件）出口额为133.14亿美元，同比下降10.03%。

除了外部需求还在下滑外，内部消化也在同步萎缩。数据显示，11月，纱线、坯布销售市场延续疲弱态势。纺织厂多降价促销，销售量较10月增加0.6个百分点；坯布销售环比下降约2.01个百分点。纱线库存17天，较上月增加1.29天；坯布库存21.2天，较上月增加0.5天。在内外需求持续低迷的背景下，考虑到前期国内纺织企业已经完成补库动作，而眼下纺织企业开工率又不足，预期后市用棉量减少态势还将延续。

整体而言，虽然全球棉市减产令供给端压力减轻，但中国下游纺织需求采购也在同步萎缩。在减产利多难敌弱需利空的背景下，预计后者因素仍将占据郑棉市场的主导地位，未来郑棉主力1605合约期价还将延续振荡下行走势。