行情火爆的背后，是投资者对整个市场未来预期的看好。目前新三板内部分层标准已明确，随着未来竞价交易的推出、挂牌企业可转板至创业板以及公募基金的进入等，都将给市场带来更大变化。

全国中小企业股份转让系统（即“新三板”）发布的最新挂牌企业股票发行情况报告书显示，11月份新三板定向增发规模突破200亿元，创下单月定增资金规模的历史纪录。截至11月30日，新三板今年定增规模已达1100亿元，是去年全年的近9倍。为何今年新三板定增市场如此火爆？随着新三板各项制度不断完善，未来市场定增还会如何变化？

市场前景看好是关键

今年以来，新三板挂牌企业数量大幅增加，截至12月10日，共有4612家挂牌企业，是去年底1572家的近3倍。与此同时，市场定增规模也大幅增加，年初至今，新三板企业实施2375次定增，融资金额达1148亿元；而去年全年，新三板共实施322次定增，融资金额为128亿元。总体来看，今年新三板企业数量增长了两倍，定增金额则增长了9倍。

格上理财研究中心研究员王萌萌表示，在新三板扩容至全国后，2014年对新三板而言仍属于探索发展的初期阶段，市场规模相对较小、相关政策措施也未出台；而今年以来，随着做市转让的有效运行、市场分层机制明确推出等，促使挂牌企业、主办券商和各类投资者更积极参与市场定增，使得行情极为火爆。

从挂牌企业来看，今年11月份，挂牌企业九鼎投资出现单笔高达100亿元的定增案例，这也是今年新三板最大的单次定增融资。

从市场参与者来看，今年以来，新三板合格投资者数量快速增长，截至11月20日，新三板合格投资者达到11.1万户，是2014年底的7.5倍。同时，专业机构投资者参与市场的程度大幅提高，目前已有逾1500户，而2014年底只有21户。从二级市场来看，新三板的专业机构投资者成交金额占比也稳步提升，从年初的不足5%提升到如今的10%左右。

“新三板定增行情火爆的背后，是投资者对整个市场未来预期的看好。目前新三板内部分层标准已明确，未来随着竞价交易推出、挂牌企业可转板至创业板以及公募基金的进入等，将给市场带来更大变化。”王萌萌说。

民生证券新三板研究中心研究员乔誌东认为，新三板的快速、灵活融资机制也为定增融资大幅增长创造了条件。据悉，挂牌企业申请定向发行股票，可申请一次核准、分期发行。此外，挂牌企业向特定对象发行股票后股东累计不超过200人的，中国证监会豁免核准，由全国股转公司自律管理。

融资手段日趋多元

年初至今，新三板定增市场的火爆程度已超过创业板。截至11月30日，创业板169家公司再融资累计892亿元，其定增规模小于新三板。“创业板公司通常在首次公开发行上市时就获取了大量募集资金，有的甚至超募；而新三板公司首日挂牌后有存量股份流通，一般不涉及发行环节，后市公司经常需要进行定增融资。定向发行是目前新三板企业股票融资的最主要方式。”乔誌东表示。

对于未来新三板市场的定增情况，乔誌东认为其仍会保持较高的热度。“投融资功能是市场的基础功能，针对这一方面的制度建设只会增强不会削弱。未来在制度完善之后，市场流动性的提升也使得二级市场将有更多的对手盘，资本的变现能力进一步增强。”

王萌萌表示，新三板定增市场会有所分化。随着明年内部分层机制的实施，创新层和发展态势良好的基础层公司的定增仍会抢手，而“垃圾”公司的定增则会逐渐冷却。

实际上，新三板挂牌企业的融资，除了目前的定向增发、银行信贷等主要渠道外，还将有发行优先股、非公开发行公司债等方式。今年11月，挂牌企业鑫庄农贷发布《非公开发行优先股预案》，计划融资规模不超过2.2亿元人民币，系新三板首例优先股发行预案。此外，新三板还将制订发布非公开发行债券业务细则，实现挂牌公司非公开发行公司债并在新三板挂牌转让。

“目前新三板的融资模式包括股权融资和债权融资两方面，股权融资中，除了定增，目前还有股权质押融资以及新近推出的优先股，债权融资则包括中小企业私募债和银行信贷。随着公司债以及股权质押回购等方式推出，新三板企业融资手段将更加多样化。”乔誌东说。