公司以产粮大省黑龙江东、西两大平原为根据地，在全省范围内开展合作种植和粮食收购业务，并向东南沿海地区进行粮食分销，打通粮食的种植、流通、贸易环节。我们预计公司 15-17 年 EPS 为 0.31、 0.36 和 0.41 元， 给予公司 15 年 EPS50X PE，目标价 15.5 元。

厦门市国有供应链企业： 公司于 2011 年 8 月在上交所借壳上市， 实际控制人为厦门市国资委， 主营业务包括大宗商品采购供应、 综合物流和物流平台建设运营，并已初步构筑起农产品、 金属等五大核心产品供应链体系。

布局黑龙江，建立依安、富锦粮食基地： 象屿股份在黑龙江西部建立依安粮食仓储物流中心，并拟在东部富锦市设立粮食基地，积极开展合作种植、粮食收购和分销业务。在 2014 年，农产业务为公司贡献了 75%的净利润，使公司成功实现扭亏为盈。

合作种植前景广阔， 粮食临储代收收益关注政策变动： 从事农业人口减少、户籍制度放松和土地流转改革使我国农业向生产规模化加速，为合作种植提供了广阔的市场前景。为保护粮农利益，国家连续 6 年进行玉米托市收购政策，国内玉米库存压力大玉米收储价格预期可能下降，对代收企业或有影响。

粮食基地将提高公司粮食议价能力，扩大获利空间： 公司以大连港为核心，主销东南沿海区域建立起稳定的销售网络。粮食收购业务为象屿提供稳定的粮源，有利于公司提高与下游厂商的议价能力和市场拓展能力。

配套募集资金加速公司扩张： 公司拟通过非公开发行募资 15 亿元，用于富锦粮食仓储物流基地 195 万吨仓储设备及物流配套设施建设，促进公司跨产品、跨市场和跨区域的经营计划。

盈利预测与估值： 假设公司 16 年完成增发， 我们预计公司 15-17 年 EPS 为0.31、 0.36 和 0.41 元，考虑到公司良好的盈利前景和二级市场估值水平，我们给予公司 15 年 EPS 50X PE，目标价 15.5 元。

风险提示： 公司流动性风险；粮食临储收购政策变动