11月最后一周，期铝探底回升，其间伴随着两市比值强势上扬，显示出沪铝上涨意愿强于伦铝，促发其上涨的动力在于国内铝企减产。虽然短期内市场逐步消化了减产所带来的利多提振，但随着宏观面利空因素的消退以及国内经济企稳改善，此轮期铝反弹或未结束，仍可采取振荡偏多思路。

宏观面利空打压减弱

从11月国内公布的一系列经济指标来看，部分出现了明显的改善迹象，尤其是11月规模以上工业增加值同比增长6.2%，环比加快0.6个百分点。1—11月规模以上工业增加值同比仅增长6.1%，其中有色金属冶炼和压延加工业同比增长11.3%，该增速创下年内3月来的新高。此外，随着本周四凌晨美联储利率决议的公布，需警惕市场炒作“利空出尽”的可能。鉴于全球其他经济体增长放缓，美国经济仍面临外部的冲击，在首次加息后，加息节奏或难加快。

国内铝产量减少，但出口增加

据中国有色金属工业协会网站声明，中国14家电解铝企业承诺不再重启已关停产能，且还将进一步增加弹性生产规模，还承诺已建成产能至少在1年内暂不投运，年底前电解铝或进一步减产50万吨，从而使得全年电解铝减产500万吨，该产量相当于中国两个月的铝产量。

出口方面，11月中国未锻造铝及铝材出口45万吨，环比增加12万吨或36.3%，1—11月未锻造铝及铝材累计出口434万吨，创历年同期纪录高点，该出口量相当于同期电解铝和铝材产量总和的5.5%。今年以来，人民币兑美元已较去年末贬值5.5%。随着美联储有望开启加息周期，未来人民币面临的贬值压力进一步攀升，这将使得中国铝出口有望持续增加。在国内产量减少而出口增加的背景下，铝市内强外弱格局将进一步加剧，从而导致两市比值进一步攀升。

下游消费弱中趋稳

国内铝下游消费占比最高的是建筑行业和交通行业，而11月我国国房景气指数为93.35，环比微升0.01点，虽然连续三年多来处于100的荣枯线之下，但高于年内低点92.43，显示出房地产市场信心小幅改善。不过，房地产开发方面，房企仍无意扩大房市投资。今年1—11月，全国房地产开发投资87702亿元，同比名义增长1.3%，增速比1—10月下滑0.7个百分点，且增速创下2009年2月以来最低，为连跌19个月。

汽车产销方面，11月我国汽车产销同比分别增长16.2%、12.9%，延续了上月回升态势。同时1—11月汽车产销同比分别增长1.8%、3.3%，同期乘用车同比产销分别增长4.2%、5.9%，但商用车同比产销分别下滑10.5%和9.7%，受制于经济结构调整的负面影响。此外，1—11月新能源汽车产量为27.92万辆，同比增长6倍，但该产量仅占全部汽车产量的1.3%，对铝市的拉动效果仍十分有限。

综上所述，短期内，在铝市供需两端均出现改善迹象的背景下，期铝跌速暂趋缓，此轮由11月中下旬引发的反弹或有望持续。建议沪铝1602合约可背靠10150元/吨之上逢低短多，第一反弹阻力关注10800元/吨附近。