北京时间12月17日凌晨消息，美国联邦公开市场委员会（FOMC）于美国东部时间周三下午2点（北京时间周四凌晨3点）公布了货币政策声明，决定将联邦基金利率从此前0%到0.25%的目标区间上调至0.25%到0.5%的目标区间。

声明全文如下：

自联邦公开市场委员会10月份召开会议以来所收到的信息表明，经济活动一直都在适度扩张。家庭支出和企业固定投资最近几个月来一直都在以稳固的速度增长，住房部门进一步改善；但是，净出口则一直保持疲软。最近公布的一系列就业市场指标（其中包括非农就业人数的增长和失业率的下降等）表明市场进一步改善，并确认自今年年初以来，劳工资源利用率不足的现象已经有所减弱。通货膨胀继续低于联邦公开市场委员会的长期目标，这部分反映了能源价格以及非能源进口产品价格的下跌。以市场为基础的通胀补偿指标仍处于较低水平，以调查报告为基础的一些长期通胀预期指标则略微有所下降。

联邦公开市场委员会正在依据其法定使命来寻求培育最大就业和物价稳定。联邦公开市场委员会目前预计，通过逐步调整货币政策立场的方式，经济活动将以适度的步伐扩张，就业市场指标将继续增强。整体而言，考虑到国内国际形势的发展，联邦公开市场委员会认为，经济活动和就业市场前景所面临的风险已经达到平衡。随着能源和进口产品价格下跌的暂时性影响消散以及就业市场进一步增强，预计通货膨胀将在中期内上升至2%。联邦公开市场委员会将继续密切关注通货膨胀的形势发展。

联邦公开市场委员会判定，今年就业市场上已经实现了相当大的改善，有理由相信通货膨胀将在中期内上升至2%目标。鉴于经济前景以及有关政策行动需要时间才能影响未来经济成果的认识，联邦公开市场委员会决定将联邦基金利率上调至0.25%到0.5%的目标区间。在此次上调以后，货币政策立场仍将保持宽松，从而为就业市场状况的进一步改善和通货膨胀重返2%提供支持。

为了判定联邦基金利率目标区间未来调整的时机选择和规模，联邦公开市场委员会将对有关其最大就业和2%通货膨胀目标的已实现和预期经济状况进行评估。这种评估将把一系列广泛的信息考虑在内，包括有关就业市场状况的指标、通胀压力和通胀预期指标、以及有关金融和国际发展的读数等。鉴于目前通货膨胀尚未达到2%的形势，联邦公开市场委员会将仔细监控朝向通货膨胀目标的实际和预期将有的进展。联邦公开市场委员会预计，经济状况的发展仅可令其有理由逐步上调联邦基金利率；在一段时间之内，联邦基金利率很可能仍将保持在低于长期普遍值的水平。但是，联邦基金利率的实际道路将依赖于未来数据所表明的经济前景。

联邦公开市场委员会将维持现有的政策，将来自于所持机构债和机构抵押贷款支持债券的本金付款再投资到机构抵押贷款支持债券中去，在国债发售交易中对即将到期的美国国债进行展期，并预计直到联邦基金利率水平的正常化进程顺利展开以前都将继续这样做。这项政策令联邦公开市场委员会的长期债券持有量保持在可观的水平，应可有助于保持融通的金融状况。

A股史上三次因美联储加息下跌调整风险不可小视

从过去三十几年，美联储共计五轮较为明确的加息周期来看，每次加息后，资本市场都会有明显反应。总体来说，加息短期内会冲击美国股市，也会对A股形成一定的利空。

一、加息短期内利空美股

券商研报发现，1982年以来，美联储共发起了五轮较为明确的加息周期，分别是1983年3月~1984年8月、1988年3月~1989年5月、1994年2月~1995年2月、1999年6月~2000年5月、2004年6月~2006年7月。这五轮加息，平均持续时间为18个月，加息幅度约为290个基点。此外，加息都是发生在长时间货币宽松政策之后，进入加息周期后，往往会经历多次加息。

至于每轮周期里的首次加息对资本市场的影响，川财证券、招商证券在此前的研报中分析指出，在美联储加息前夕，美国三大股指基本仍处于上涨之中，1983年、1988年两轮首次加息均没有改变股市的上涨。但在1994年以来的三轮首次加息中，美国股指中标普500指数和道琼斯工业平均指数在加息前后的一个月或一季度中均是下跌的，只有代表先进科技与创新概念的纳斯达克指数曾实现过小幅上涨。而本次美国经济复苏，技术进步是重要原因之一。

从上述内容可以看出，加息周期一旦开启，1~3个月左右内往往会对美股带来一定估值压力，目前美国三大指数均处于历史高位，加息靴子若落下，股市回调几率偏高。但从6个月以上中长期行情来看，情况较为乐观，因加息的基础是经济复苏。所以，即使股市在短期内因加息而产生波动，但只要后期经济继续改善，企业盈利预期回升，股市就有望迎来较好表现。

A股调整风险不可小视

美联储加息对资本市场的影响是全球性的，A股也不能置身事外。

记者注意到，美联储1994年2月第三轮加息后一个月，上证综指下跌9.96%，一个季度后下跌25.94%；1999年6月第四轮加息后一个月，上证综指跌5.21%，一个季度后跌5.8%；2004年6月第五轮加息后一个月，上证综指跌0.93%，加息一个季度后涨2.6%。

招商证券分析师谢亚轩等指出，历史数据表明，美联储1994年以来的三轮首次加息中，上证综指在首次加息后的一个月内都是下跌的，首次加息后一个季度的表现也不佳。不过，A股的表现可能和中国国内因素关系更为密切，因为在1994年、2004年时，在美联储加息前上证综指就处于下跌之中。

华泰证券首席策略分析师薛鹤翔也在研报中表示，上证综指的变化说明美联储若加息可能导致中国资本外流，对中国股市存在负面作用。但由于A股历史样本少，也有可能是历史巧合，并不构成明确的因果关系。但如今A股国际化进程加速，流入中国市场的国际资金也受美联储加息影响，因此其对A股的短期影响不可小视。

值得注意的是，美联储若加息，全球资产收益率曲线将逐渐重构，美债收益率提升将对全球主要权益市场形成估值制约，A股同样难以幸免。而且6月中旬调整以来，投资者对A股的收益率预期已有所降低，不排除部分低风险偏好资金逐渐退出市场的可能。

二、美加息或对资金面形成利空

最直接的逻辑是：美国升息会吸引资金流出亚洲，压低亚洲货币，因此亚洲企业更难以偿还外债。对于中国、印尼、马来西亚等国家来说，这尤其是个隐忧。经济学家Barry Eichengreen和Ricardo Hausmann用“原罪”来形容向海外借贷的发展中国家所面临的困境。

但是，对于这点，分析师们也出现了分歧。

彭博首席亚洲经济学家欧乐鹰和经济学家陈世渊撰文指出，中国是抗风险能力最强的国家之一。“美联储升息已经是众所週知，因此资金急速流出亚洲似乎不太可能发生。”他们写道。“即使真的发生，对中国的冲击将是通过韩国等贸易伙伴的疲软需求而来，而非造成直接冲击。”

德意志资产管理的Taylor预计，“(亚洲股市)将慢步爬升，如果美联储的措辞暗示，升息步伐是逐步且持续时间较长的，则股市上涨速度可能会快于预期。”

盛宝金融分析师Van-Petersen及瑞士信贷分析师Sakthi Siva都预测，市场一开始会上涨，然后重拾跌势。其他一些分析师的预测则刚好相反，高盛首席亚太策略分析师Timothy Moe便是其中之一。

有分析人士甚至认为，A股或借美联储加息迎来流动性蜜月期。

据重庆商报消息，新股申购资金即将解冻，RQFII创下十年新高，美联储加息靴子落地效应，A股将迎来流动性宽松蜜月期。广州万隆研报指出，RQFII试点资格在短短一个半月内扩散至15个国家，总投资额度已达1.16万亿元。这无疑有利于封杀股指大跌空间，让市场结构性行情更加活跃。

光大证券分析师周明则认为，当前，监管层抑制杠杠，年底各路资金都有回笼需求，这将影响大盘反弹。不过，人民币纳入SDR不仅有利于对冲美联储加息所带来的热钱流出，也有利于吸引资金引入A股市场。因此，A股中期要强于短期格局。

美联储加息后A股或将重现21年前走势

受前一日晚间外围市场预期美联储加息落地上扬的带动，昨日上证综指早盘高开高走，但午后上行受阻回落，上方受到20日均线压制，未能实现突破。虽然经历了周一的权重拉涨，但市场人气依旧低迷，成交量低位徘徊，3550点一线压力重重。

上证综指开市以来，经历过美联储三次加息的冲击。不管是处于熊市格局中的1994年2月和2004年6月前后，还是处于牛市格局开端的1999年6月前后，上证指数在美联储加息后都受到了不同程度的压制，加息后1个月的平均跌幅为4.92%，三个月跌去11.68%，第5个月的平均跌幅最深，达25.31%，之后下跌速度趋缓或反转向上。

在三次美联储加息周期中，1994年那次对上证综指的影响最大，从2月的770.98点一路跌至7月的333.92点，跌去56.69%。结合目前国内的经济、通胀和利率格局来看，我们认为目前国内的经济环境和1994年前后的表现有很多相似之处：

一是经济结构面临调整，增速下行压力较大。1992—1993年中国经历了信贷的无序扩张和高投资占比的经济增长，经济结构面临急迫的改革，国有企业改制及员工下岗给经济增长带来了调整压力。现阶段经济也在经历从去杠杆、去库存到去产能的阵痛阶段，经济改革进入深水区，经济下行的压力依旧较大。

二是通胀可能面临大幅回升，但内在推升因素或不同。1991年一季度开始，国内M2基本维持在30%以上的非正常高增长状态，货币超发，投资过热，明显推升了通胀。1993年一季度开始，CPI开始大幅回升，从5%一线飙升至20%以上，但当时的国际油价处于第三次石油危机之后的回落格局中。现在不同的是，M2的增速由于投资低迷，一直维持在低位。但是笔者担忧的是，此前一直被压制的国际油价或在美联储加息后出现大幅上升，将大幅推升国内2016年的通胀水平，压缩未来的利率下行空间。

三是滞胀压力显现，货币政策陷入两难。由于当时通胀的持续攀升，央行从1991年4月开始上调存款利率，并在1993年4月和7月连续两次大幅上调贷款利率，从8.64%上调至10.98%，并在1995年7月再度调升至12.06%的历史最高位。经济增速从1993年一季度的15.4%跌落至1995年三季度的10.5%，经济转型阵痛显现，目前虽然中国处于降息周期中，通胀维持低位，但如笔者预期，通胀或面临大幅的上升风险，央行货币政策面临既要支撑经济又要维持通胀的两难境地，对原本就下行压力较大的经济来说可谓“雪上加霜”。

对于A股而言，虽然不能简单类比1994年2月前后的走势，但从上面的分析不难看出，上证指数或面临经济下行拖累上市公司业绩下滑和通胀上升导致无风险利率下降空间缩窄的双重压制。目前上证50、沪深300指数的低估值正是对未来大型企业业绩下滑、经济继续下行和银行坏账上升的预期反映，中证500指数等高估值指数或面临估值和业绩双重压力。

三、A股哪些板块有机会

1.有色板块

美元加息或将“靴子落定”，金属有望反弹走出一波行情。历史上美联储首次加后，金属板块中长期走势以上涨为主。12月份美联储加息在即，但根据统计规律，加息预期一旦实现，美元将步入调整，金属大概率可走出一波反弹行情。

多种金属收储在望(钴、镍、铝等)，把握事件驱动性交易机会。日前，媒体报道有色金属协会建议国家买入90万吨铝、3万吨精炼镍、40吨铟以及40万吨锌，以消化过剩产能，金属价格有望在收储落地之际触底回暖。同时不少企业开始计划实施对镍、锌、铜、稀土等多种金属联合减产、限产，全面改善供给端。

2.石油板块

1重磅数据触发联储加息条件美股A股两油暴涨

联储16日议息，17日公布结果。美国劳工部15日发布报告，美国11月CPI同比增长0.5%；环比增幅0.0%，较10月0.2%的增幅有所下降，受累于原油价格达到2009年最低位；而剔除了能源与食品的核心CPI同比增长2%，环比增幅0.2%，达到2014年五月最高水平，符合预期，达到美联储此前承诺的加息条件。

石油股继领风骚，金融股一度取代科技股跟涨，埃克森美孚涨4.47%，雪佛龙德士古涨3.84%，两股两日反弹均接近7%；美国国际集团涨2.6%，摩根士丹利涨3.01%，摩根大通涨2.85%，高盛涨3.18%；苹果跌1.77%，微软涨0.11%，谷歌跌0.32%，英特尔涨2.06%。

中国石油、中国石化涨幅均超1%。

四、对六大市场逐个分析

1、汇率

历史上看，美联储首次加息前一季度美元指数会较为强势，加息前一个月以及加息后一个月、一季度走弱的情况更多，表明加息临近投资者对于美元会较为谨慎，加息后也会多数经历预期兑现后的沉寂。

海通宏观认为，从90年代后美联储三次加息的经验看，加息前因预期效应美元指数大幅走强，加息后因预期兑现反而走弱。本轮美国加息预期从14年年中就已开始发酵，美元指数持续攀升，所以加息真的到来时，美元走弱概率加大。

2、美国股市

川财证券、招商证券（600999）在研报中分析，历史数据显示，在美联储加息前夕，美国三大股指基本仍处于上涨之中，83年、88年两轮首次加息均没有改变股市的上涨，这可能与当时美国经济的高增速有关。

但在1994年以来的三轮首次加息中，美国股指中标普500和道琼斯指数在加息前后的一个月、一季度中均是下跌的，只有代表先进科技与创新的纳斯达克指数曾实现过小幅上涨。而本次美国经济复苏，技术进步是重要原因之一。

因此，总体而言，首次加息短期对股市的影响偏负面，且在加息后的体现会较为明显，长期来看，若加息节奏较缓，随着后期美国经济继续改善，对企业盈利预期回升，股市可能转好。

3、中国股市

对中国而言，1994年以来的三轮首次加息中，上证指数在首次加息后的1个月内都是下跌的，首次加息后一季度的表现也不佳，不过这可能和中国的国内因素关系更为密切，因为在1994年、2004年时，即使美联储加息前上证指数也处于下跌之中。

不过，1999年中国股市曾经在前期暴涨，在7月开始调整，美联储加息可能是催化因素之一。从当前来看，美联储加息将导致资金外流、人民币贬值预期进一步强化，对A股而言始终是一个负面因素。

华泰证券（601688）也表示，美联储加息导致中国资本外流，对中国股市存在负面作用，但由于历史样本少，有可能是历史巧合，并不构成因果关系。

美联储五次加息周期回顾

1982年以来，美联储共经历了五轮较为明确的加息周期：1983年3月-1984年8月、1988年3月-1989年5月、1994年2月-1995年2月、1999年6月-2000年5月、2004年6月-2006年6月。

第一轮：1983.3-1984.8。

加息背景：经济复苏初期；基准利率从8.5%上调至11.5%。

1981年美国的通货膨胀率已达13.5%，距离超级通胀只有一步之遥。1980-81年间经济处于极端的货币紧缩状态，试图将通胀从体系中排挤出去，通胀率从1981年的超过13%降至1983年的低于4%，让美联储得以在1986年将利率大幅削减至6.75%。

第二轮：1988.3-1989.5。

加息背景：通胀抬头；基准利率从6.5%上调至9.8125%。

1987年股市崩盘导致美联储紧急采取政策，降息救市。由于救市及时、股市下跌对经济影响不大，1988年起通胀继续上扬，美联储开始加息应对，利率在1989最终升至9.75%。此轮紧缩使经济增长放缓，随后的油价上涨和1990年8月份开始的第一次海湾战争相关不确定性严重影响了经济活动，使货币政策转向宽松。

第三轮：1994.2-1995.2。

加息背景：通胀恐慌；基准利率从3.25%上调至6%。

1990-1991年经济衰退之后，尽管经济增速回升，失业率依然高企。通胀下降令美联储继续削减利率直到3%。到1994年，经济复苏势头重燃，债券市场担心通胀卷土重来。十年期债券收益率从略高于5%升至8%，美联储将利率从3%提高至6%，使通胀得到控制，债券收益率大幅下降。

更加平坦的美国债券收益率曲线鼓励投资者寻求更高的海外回报，因此大笔资金流入亚洲新兴市场，这种情况直到1997年爆发亚洲金融危机才戛然而止。

第四轮：1999.6-2000.5。

加息背景：互联网泡沫；基准利率从4.75%上调至6.5%。

1999年GDP强劲增长，失业率降至4%。将利率下调75个基点以应对亚洲金融危机之后，当时的互联网热潮令IT投资增长，经济出现过热倾向，美联储再次启动紧缩政策，将利率从4.75%经过6次上调至6.5%。

2000年互联网泡沫和纳斯达克泡沫破灭之后，经济再次陷入衰退，911事件的余波更令态势雪上加霜，美联储停止了加息的进程，并于次年年初开始了连续大幅降息的进程。

第五轮：2004.6-2006.7。

加息背景：房市泡沫；基准利率从1%上调至5.25%。

股市泡沫后美联储利率的大幅下降刺激了美国的房地产泡沫，2003年下半年经济强劲复苏，需求快速上升拉动通胀和核心通胀抬头，2004年美联储开始收紧政策，连续17次将利率提高25个基点，2006年6月联邦基金利率达到5.25%。

在美联储连续加息之后，另外一个泡沫--美国房地产泡沫被刺破，成为本次金融危机的导火索，美联储再次开始削减利率。

从以上五轮加息的时长来看，一般为1-2年，无论是经济过热还是互联网、房地产泡沫时期，防范通胀过高和资产价格泡沫都是加息的重要原因，因此加息政策本身就包含了引导资产价格的期望，这必然对资本市场造成相关影响。通过观察股市、债市、汇率和大宗商品在五轮加息周期中首次加息时的表现，将可以观察并了解美联储首次加息对于资产价格的影响。