12月影响全球经济和金融市场最大的事件，必定是美联储是否会在12月FOMC会议上宣布加息。在当前欧日经济复苏乏力、新兴市场增速放缓的背景下，作为全球最主要的央行，美联储逆势加息必将对全球经济和金融市场、各国货币政策产生影响。但与9月FOMC会议前围绕是否加息的较大分歧相比，市场对美联储12月加息的争论较小，甚至对加息有一致预期：华尔街日报近期的一份调查显示，97%的受访者认为美联储12月将加息。

北京时间12月17日凌晨3点，FOMC会议宣布将在当地时间12月17日开始提高联邦基金利率0.25个百分点，新的联邦基金目标利率维持在0.25-0.50%这一区间，符合市场预期。0-0.25%这一利率区间最早于2006年确定，在维持九年后终于被打破，显示美联储对美国经济复苏持较大信心。

为何美联储在9月延迟加息，而在12月最终让加息靴子落地呢？笔者认为这由多方面因素决定：

一是美联储作为全球最重要的央行，其对预期引导的作用不言而喻。此前已有多位委员公开表示9月是合适的加息时点，结果在9月的FOMC会议上除Jeffrey M.Laxker外其他委员均赞成维持0%-0.25%的利率区间不变。9月后包括耶伦主席在内的多位委员，又多次声称12月加息是大概率事件。若12月FOMC会议再次延迟加息，将使市场和公众对美联储在制定货币政策时有前后不一致性的怀疑，货币当局引导预期的作用将大打折扣。

二是就业数据持续改善。就业率是美联储在制定货币政策时参考的最重要指标之一，此前的FOMC会议决议中也屡次提及就业情况。今年美国就业数据持续好转，失业率从年初的5.7%不断降低，10月与11月已维持在5.0%。当前失业水平是2008年2月以来的最低值，与美联储的4.9%这一长期失业率目标也相当接近。此外随着美国经济复苏，就业市场有望继续向好。

三是通货膨胀率上升，核心CPI达到2.0%这一长期目标值。受低油价等因素影响，2014年12月以来美国CPI持续处于0时代，今年1月、3月和4月甚至为负。但9月FOMC会议后，CPI连续两月攀升，11月达到0.5%，为年内最高值。而剔除掉能源和食品价格因素的核心CPI在11月为2.0%，达到美联储的目标水平。物价作为经济数据的滞后指标，随着美国经济的好转，通货膨胀率也将不断上升。

四是全球经济形势出现好转，金融市场波动降低。在9月FOMC会议声明中特别强调了当时的全球经济和金融局势可能在一定程度上限制经济活动，美联储将持续关注海外经济和金融的局势。10月8日IMF发布报告预测2015年全球实际GDP增长3.1%，而2016年将增长3.6%，此后还将继续上升到2020年可达4.0%，显示全球经济将正式进入复苏通道。而在9月掣肘美国加息的外部金融市场主要是中国A股，随着场外杠杆资金的清理、资本市场制度建设加快以及“十三五”规划对市场的提振，9月后A股并没有较大幅度的调整，中国资本市场对美联储制定政策时的影响在减弱。

FOMC委员对未来利率路径预期的“点阵图”显示，美联储预期2016年底利率可能达到1.375%。按每次25个bp的加息速度计算，美联储在2016年需加息4次才能实现目标。笔者对美联储的加息节奏持相当谨慎态度：

从国内因素看，一方面尽管失业率数据相当完美，但就业质量却难以企及金融危机前。2008年5月失业率同样为5.0%，但当时的劳动力参与率高达65.9%，当前却仅为62.5%，亮丽的失业率数据背后是一部分劳动力人口退出了劳动力市场。另一方面，较快加息将使债务压力凸显。上一轮加息起始于2004年6月，当时信贷市场未偿还债务为36.9万亿美元，而当前该数值高达62.6万亿美元，加息1%将增加6200亿的财务成本。金融危机后美国并没有出现较大的技术创新，位数不多的创新包括页岩油和新能源汽车。页岩油产业在油价下跌中遭受重创，近期的油价再次连续下挫使页岩油产业雪上加霜，油价下跌也使得公众使用新能源汽车替代化石燃料汽车的积极性减弱。如加息较快，将使企业的资产负债表恶化，失去经济复苏的微观动力。

从国外因素看，全球主要经济体将维持宽松货币政策，美国也难在较快的逆势加息中独善其身。欧洲和日本经济的微弱复苏，很大程度上源于大规模的QE降低了融资成本和提高了出口竞争力，在经济明确企稳前，欧洲央行和日本央行大概率维持宽松。而中国经济仍未探底，在供给侧改革的同时，也将适当地加强需求端的管理，其中就包括维持宽松货币政策。在主要贸易伙伴货币宽松的同时快速紧缩货币，必将对美国自身的经济和金融市场产生负反馈。

美联储加息对中国影响几何呢？加息将收窄中美利差，对于套利资金而言人民币资产的吸引力降低，存在一定的资本外流压力。但从近期的外汇占款减少和资本市场走势来看，对美联储加息已提前反应，加息靴子落地对中国的冲击或许不如原先严峻，甚至不排除利空出尽的可能性。

具体来看，加息对人民币汇率形成一定压力。正如前文所言加息将使中美利差收窄，此外加息又意味着美联储对美国经济的信心，相对于人民币资产而言美国资产的吸引力增强，将触发资金从中国流向美国。但需注意的是，近期中国人民银行公布了CFETS人民币汇率指数，货币篮子包括美元、日元、欧元等13种货币，美元的权重仅为26.4%，而欧元和日元分别达到了21.4%和14.7%。未来汇率将更多盯住一揽子货币，人民币对美元汇率的指导作用减弱。

对股市的冲击有限。A股与国际市场的联动性不强，美联储加息对A股的影响较小。一方面，目前国内资本账户尚未完全开放，外国投资者参与中国股市的渠道有限， QFII、RQFII以及沪港通的额度相对于A股市值比例又较低。另一方面，国内居民也难以配置海外资产，每人每年仅有5万美元的购汇额度，为防范资本外流外汇管理局发文通知外汇业务办理银行加强对居民购汇的审核。居民财富向金融资产配置的大趋势未变，美元加息对A股的冲击力度微弱。

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