宏源期货有色早评：靴子落地，还得走自己的路

要点

1、 宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，年内加息无望，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，中国经济下行压力仍未有效缓解，中国将继续实施松紧适度的货币政策，更加积极的财政政策。

2、 政策取向：2014年四季度以来，中国政府的政策基调未变，但是政策宽松的力度明显加强，11月21日降息，2015年2月4日全面降准，2月28日再次降息，4月19日降准1个百分点。4月30日政治局会议定调稳增长。2015年8月26日起，下调贷款基准利率并降低存款准备金率0.25个百分点;自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。10月1日起，取消商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”。10月10日起在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省（市）推广信贷资产质押再贷款试点。央行决定，自24日起，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，对符合标准的金融机构额外降低存款准备金率0.5个百分点。

4、有色运行主要动因与制约：前期价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，下游需求疲弱。

5、现货价格：

铝：12月16日讯：沪铝当月合约换至1601合约，早间价格围绕10610元/吨窄幅整理，午前收于10600元/吨。今日华南市场较为冷清，成交价格集中在10580-10600元/吨，较华东升水120-60元/吨，铝价今日波动较为剧烈，下游观望情绪加剧，保持按需采购，贸易商之间交投活跃度也有所下滑，今日华南市场整体成交不佳。

锌：12月16日讯：今市场0#锌主流成交12590~12670元/吨，对沪期锌1602合约贴100~贴10元/吨，1#锌少量成交于12540~12570元/吨，进口锌报在1602合约贴80~贴160元/吨。锌价窄幅震荡，炼厂惜售，国产锌市场货源充足，成交情况不理想；进口锌连日升贴水变化不大，下游逢低稍采。

期货：

铝：沪铝早盘开于10450元/吨，盘初大量空头平仓离场推升铝价上行，多头顺势入场，铝价突破5日均线阻力，高位摸得10550元/吨，随后短线多头获利大量平仓离场，成交重心缓步回落围绕10520元/吨窄幅震荡，午后多头扩大离场规模，铝价围绕10490元/吨宽幅震荡，低位触及10435元/吨，多空争夺10500元/吨整数关口意图明显，终收于10485元/吨，沪铝主力成交量减少275786手，持仓量减少12224手至226276手，沪铝指数持仓减少33592手至791790手，市场减产收储等消息逐渐淡化，多头攻势较前期稍显弱势，关注多空势力对于10500元/吨整数关口重新展开争夺。

锌：12月16日：沪期锌主力隔夜开盘于12655元/吨，围绕日均线弱势整理，高位12745元/吨，尾盘略显承压，收盘于12650元/吨，跌175元/吨，跌幅1.36%。成交量25.9万手，持仓量降3828手至20.0万手。今日沪期锌主力1602合约开盘于12650元/吨，盘中承压日均线，多空略胶着，在12660-12680元/吨区间窄幅震荡，尾盘探低12600元/吨，收盘于12630元/吨，跌195元/吨。主力合约成交量降7万余手至48.4万手，持仓量降6534手至19.8万手。在美联储利率决议前，多空交投谨慎，平仓盘主导，夜间或位于20日均线下方偏弱运行。晚间关注欧元区各国PMI初值，重点关注明天凌晨公布的美联储利率决议，市场预期美联储将启动十年来首次加息，金属市场风险加剧。

小结

中国投资失速依然是笼罩在基金属市场头上的阴云，并且是在今年持续天量信贷的情况下发生的，意味着资金不仅难流入实体经济，也难流向政府主导的基建项目。当前的偏强行情是时间、空间所形成的共振，但同样认为这一共振点的时效性较为有限，在技术上不能脱离压力区域时，提醒注意突破行情失败或导致市场信心的重归悲观。

中国和美国的经济数据疲软重燃了投资者对全球经济的担忧。

美联储12月会议宣布加息25个基点，新的联邦基金目标利率将处于0.25%至0.50%的区间，符合预期。美联储称，经济活动持续温和扩张，家庭支出和企业投资增长强劲，劳动力市场的闲置在减少。与以往立场一致，美联储强调未来加息速度将是缓慢的。市场预期美联储明年将有3至4次的加息可能。美元将继续保持强势格局。

同时，美联储加息或会增加其他评级主权国家、尤其是新兴市场所面临的风险。尤其是这些国家拥有大量美元贷款的企业，随着美元升值，债务负担将加重。

12月16日，央行和社科院同时发布了对明年经济的判断。中国人民银行发布的由首席经济学家马骏等撰写的工作论文判断，2016年全年实际GDP增速的基准预测为6.8%，比对今年的预测值低0.1个百分点。

德意志银行：因中国需求结构性放缓，下调绝大多数工业大宗商品的价格预期，但认为价格将于2016年触底。预期2016年、2017年铜均价分别位于4575美元/吨及4725美元/吨水平。

权威人士透露，国家正在酝酿加快化解产能过剩难题，发改委、工信部等多部委正对此积极调研并制定相关意见。“这是今年中央‘重拳’治理的重要工作之一，涉及钢铁、电解铝、水泥、造船等产能过剩行业。”下一步将加快建立更有效的退出机制，利用市场化手段进一步化解产能过剩。

美元指数走强是明年的主题曲，油价继续无节操下跌，大宗商品再承压。美联储加息短期影响大宗商品走势，对长期价格变化影响比较小，需要继续关注供需面的变化。还是那句话，对价格起到决定性作用的仍然是供需面。

铜：受到美联储加息前美元回落刺激，隔夜铜价出现小幅的反弹，后市继续关注矿山巨头削减产能的力度和供给侧改革的实施效果。

铝：继续关注60日均线压力，短期为震荡走势；由于供给侧改革之自备电、售电侧改革的推行，这两项改革的会对冲电价的下调预期，甚至会一定程度提高电价，进而影响到电解铝成本，因此长期看好铝价走势。

锌：关注10日均线支撑，锌市相比其他品种表现相对较弱，大概率震荡走势。

镍：产业链再次聚头减产对价格产生支撑，短期20日均线支撑有效。