上海新阳：非公开发行获审核通过，助推大硅片国产化加速

　　报告导读

　　上海新阳12 月16 日盘后发布公告，公司本次非公开发行股票的申请获得通。目前，公司尚未收到中国证监会的书面核准文件。

　　投资要点

　　非公开发行获审核通过，助推大硅片项目投产加速

　　2014 年9 月份上海发布非公开预案，公司拟向不超过5 名发行对象发行股份募集资金不超过3 亿元，用于集成电路制造用300mm 硅片技术研发与产业化项目。按照计划 2016 年底可以建成投产，2017 年可以正式投产。我们认为，此次非公开发行获审核通过，助推大硅片项目投产加速；此前，大硅片获得02专项7.49 亿元大力支持，也充分彰显出国家对于集成电路关键材料的重视程度，同时也助推大硅片国产化进程加速，填补国内大硅片空白。

　　半导体扩产狂潮拉开序幕，大硅片市场空间巨大

　　目前国内三大晶圆厂中芯国际、华力微、武汉新芯12 寸晶圆总月产能为9.1万片；而在同方国芯定增800 亿元中，将有600 亿用于Memory 芯片工厂建设，对应达产后12 寸晶圆产能为12 万片/月，已经超过原来国内原有晶圆产能。此外，国内晶圆制造厂商不断地陆续扩产；全球半导体产业正向大陆转移，台积电、联电、力晶等大厂正纷纷来华建厂,未来外资与内资产能有望平分市场。预计到 2020 年国内对300mm 集成电路硅片需求量超过 100 万片。上海新昇预计2021 年实现三期满产，达到产能60 万片/月，实现年销售收入50 亿。

　　公司产品获得大户高度认可，静待业绩大爆发

　　目前公司铜互连电镀液为中芯国际第一大供应商，并给海力士、华力等大客户供货。集成电路国产化进程逻辑为下游驱动上游，随着制造、封测端快速崛起，将带动上游半导体耗材快速崛起。半导体材料已进入国产替代正轨，静待业绩大爆发。

　　盈利预测及估值

　　我们预计公司2015-17 年实现营收为4.14/6.20/8.56 亿元，对应EPS 分别为0.35、0.57、0.8 元/股，对应PE 分别75.15、46.51、32.81 倍。考虑到未来全球半导体产业向大陆转移，大硅片项目想象空间巨大，作为半导体耗材稀缺标的，公司受益弹性最大，受益确定性最高，给予“买入”评级。