快速增长的有机磷阻燃剂龙头。公司主营聚氨酯和工程塑料用有机磷系阻燃剂，2015上半年营收和归属母公司净利润分别大增22%和78%。产品大量出口，海外收入占50%以上。公司目前产能5.35万吨，与雅克科技列国内阻燃剂前两位，两家全球市占率超过25%。聚氨酯软泡阻燃剂作为公司特色，国内市占率第一，是宜家家居中国唯一合作商。

有机磷系阻燃剂市场空间广阔。全球阻燃剂市场稳步增长，预计至2018年全球容量280万吨，年复合增速4.6%。随着经济发展及合成材料的广泛应用，我国对阻燃剂的需求呈现快速增长趋势。全球阻燃剂“无卤化”进程加速，有机磷阻燃剂潜力十足，预计全球增速超过7%。国内外资源禀赋不同，我国生产有机磷阻燃剂更有优势。外资退出，竞争格局重构，国内厂家规模和技术水平日趋提高。

主业受益原材料下降，毛利率大幅提升，收购大伟助剂丰富公司产品线。公司产品系列丰富，客户资源稳定，技术实力强。受益于原材料价格下降，产品毛利率大幅提升3%以上。同时收购国内最大的材料用胺类化学品生产商大伟助剂，16年承诺业绩4500万，有利于丰富公司产品线，提供整体解决方案，实现协同发展。

成立产业并购基金，新一轮外延可期。公司10月31日公告与杭州市汇信资产管理成立2亿元并购基金，投资新材料、大消费、大健康、汽车后市场等领域相关产业链的成长成熟期公司。公司新一轮外延可期。

盈利预测及投资评级：公司是全球有机磷阻燃剂龙头之一，近两年受益产能扩张以及原材料价格下降，主业高速增长，通过通过外延收购大伟助剂，实现协同发展，成立并购基金，新一轮外延可期。首次覆盖给予增持评级。预计2015-17年EPS为0.80元，1.38元，1.68元，当前股价对应15-17年PE为69X、40X和33X。

风险提示: 1 ）原材料价格大幅波动； 2） 下游需求低迷； 3）项目投产进度及外延低于预期。