安洁科技深度报告：转型破茧，前景可期

类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：龚斯闻 

公司近几年受电脑行业低迷的影响，盈利能力呈现下降趋势。为了扭转颓势，公司积极进行横向布局，从手机、笔记本电脑结构件切入消费电子金属件和汽车电子市场，有望实现转型，破茧成蝶。

公司未来的成长性主要看以下三个方面：

一、短期仍然看苹果。短期来看，下半年甚至明年主要看苹果新产品出货。今年新品首发市场包含中国，中国市场对新产品需求量大，销量超出预期，达到历史最高。此外，公司在该系列产品中的单台价值大幅提升，前三季度业绩增长一倍，第四季度业绩不输三季度。而公司在3Dtouch上光学胶的应用，为公司树立了良好口碑，成为苹果供应链带来的附加效应，有望带来潜在客户，从而发展为公司中期业绩成长的重要动力之一。

二、中长期看精密金属件。抛开苹果供货商的既有印象，中长期我们主要看好公司在消费电子精密金属件产品方面的业绩。新星控股目前在配合客户多款消费电子金属件产品的样品认证及试产，另有多款产品有望明年实现量产。轻薄、散热的市场需求驱动手机等消费电子零部件金属化。公司在相应领域具有较强的生产能力，通过收购、购买生产设备等一系列动作，完成配套，增强了竞争力。产品量产后，对公司利润贡献清晰可见。

三、新辟领域前景乐观，布局是看点。通过并购整合，公司切入了汽车电子、智能家居、虚拟现实等新兴领域，汽车电子涨势确定，公司将加大在相关领域的投资，并倾斜更多资源，壮大原有产能，开拓新客户。智能家居及虚拟现实产业前景广阔，公司目前已与国际智能家居厂商NEST、塞万特等进行合作。智能家居和虚拟现实产业即将迎来爆发式增长期，公司将直接受益。

维持“买入”评级：我们预计公司2015~2017年的EPS分别为0.70/0.97/1.22元，维持“买入”评级。

风险提示：新品出货量下滑；精密金属件生产能力不及预期等。

得润电子：汽车电子助推营收高增长，多领域布局迎来收获期

类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：许兴军 

汽车电子业务加速进展，助推公司营收保持高增长

2015年前三季度，公司实现营业收入24.58亿元，同比增长29.85%；归属于上市公司股东净利润0.95亿元，同比增长0.07%。对应2015Q3单季度营业收入8.06亿元，同比增长16.64%；归属于上市公司股东净利润0.42亿元，同比微降0.39%。随着公司在汽车电子业务上的大力投入和加速进展，公司营业收入保持快速增长的态势。未来随着汽车电子业务的逐步成熟和完善，公司也将进入利润的收获期。

充电模块技术领先，充分分享国内新能源汽车蛋糕

公司收购的Meta System在充电模组上技术优势明显。Meta在70年代就涉足电源管理领域，全球首创推出无间断电源供应系统(UPS)，后续切入汽车市场，目前是宝马i3充电模组的唯一供应商，技术全球领先，其充电模组的转换效率优于特斯拉。目前Meta的非宝马客户也在顺利推进中。未来Meta的充电模组技术还可以拓展到充电桩、智能电网等领域，借助强大的技术基础，公司未来有望享受国内新能源汽车和充电桩的大蛋糕。

车联网复制国外成熟商业模式，抢占国内新型车险大市场

Meta是欧洲核心车联网硬件供应商，具备从硬件支持到运营变现的整体解决方案提供能力。收购Meta后，公司有望以成熟的解决方案和强大的数据采集分析能力解决保险公司车险定价和事故现场还原等需求痛点吸引保险公司，从而在国内市场上实现从数据入口资源到大数据变现成熟商业模式的完整闭环，实现商业模式的升华。公司目前正在与国内的保险公司商谈接洽，车联网业务进展顺利。

Type-C进入快速渗透期，公司技术与客户兼备将优先受益

Type-C相对旧有接口具备全面的领先优势，已经逐步获得苹果、Google等国际大厂新产品以及国内的小米、乐视等厂商的采用。随着解决方案的成熟以及价格的降低，Type-C的普及将进一步加速，我们预计Type-C在未来2~3年的市场规模将达到数百亿人民币。得润电子在Type-C上具备充足的Know-How，先发优势较为明显。目前公司技术储备充分，客户已经逐步完成认证，未来将充分享受行业快速成长的甜蜜期。

盈利预测及评级：公司布局的产品与客户平台已经成型，背后对接全球优秀资源的整合平台以及人员平台已经初步成型，未来将处于世界资源嫁接中国动力的风口，成长动力充足。我们预计公司15~17年EPS分别为0.27/0.52/0.74元。我们看好公司的中长期发展，继续给予“买入”评级。

风险提示：汽车业务拓展低于预期风险；产品价格下滑风险；大客户转单风险。

蓝思科技：三季度毛利率明显回升，蓝宝石预期逐步明确

类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：莫文宇 

事件描述：10月23日晚间，蓝思科技发布2015年三季报，公司前三季实现营业收入127.71亿元，比去年同期增长29.66%；实现归属于母公司净利润10.83亿元，比去年同期增长37.54%；EPS为1.66元，比去年同期增长27.69%。

事件评论：公司上半年产品转向2.5D，新材料和新工艺导致生产毛利率下滑至20.83%，而第三季度已经回升至23.26%，单季归母净利润同比增长44.39%，环比增长42.65%，显示出新品更强的盈利能力以及逐步提升的良率，而期间费用方面则仍保持稳定。随着主要产品及新产品销量不断增加，以及榔梨基地新增产能逐步释放，公司未来业绩还会不断创新高。

据TrendForce调研数据，前三季度全球智能手机出货3.32亿台，同比增长9.1%，且国内品牌的市占率还在不断提高，目前已占据前五中的三席。TrendForce预估华为的增长在40%以上。华为、小米、联想、魅族等国内品牌的崛起对公司的业绩无疑带动巨大。此外，由于蓝宝石具有高耐磨性、防划痕、高光学性能、微波透过性等特点，华为等部分厂商的高端手机已经蓝宝石作为视窗防护屏，未来，蓝宝石防护屏有望成为高端机的标配，公司将借助技术和规模优势，夺得巨大的市场份额和利润。

据IDC预测，2015年智能穿戴设备出货量将达到4570万台，至2019年将达到1.26亿台，年复合增长45%。智能穿戴设备比手机屏幕有更高的耐磨、防划、高硬度需求，蓝宝石无疑是上佳选择。目前公司所产蓝宝石镜片已经大量运用到智能穿戴设备。公司还在募投相关项目，以扩充现有产能，为未来业绩快速增长提供保证。

目前公司处在增发进程中，未来新业务将逐步导入，后续看好在产能提升+良率提升+新品导入+自动化生产的推动下，公司业绩的快速增长，我们对其维持“推荐”评级，预计2015~2017年EPS分别为2.27、2.99、3.60元。