受上周末公布的宏观数据超预期企稳影响，本周蓝筹板块再度企稳拉升，股指期货重心出现上移。不过受增量资金入市不足制约，市场反弹力度不强，高度受限。

从已公布的11月宏观经济数据来看，国内经济形势全面超出市场预期。其中，11月工业增加值终结此前两个月连续下滑态势，增速比10月加快0.6个百分点至6.2%。1至11月城镇固定资产投资同比增长10.2%，好于预期的增长10.1%。11月社会消费品零售总额增长11.2%，增速创年内新高。我们一直强调，由于此前市场预期中的经济企稳持续落空，因此思维惯性导致对经济延续悲观看法。但是，今年下半年开始的新一轮财政及货币端的稳增长举措，累积效应终将显现。在出现预期较低而经济企稳的“预期差”后，资本市场对此反应表现积极，特别是与宏观经济联系更为密切的大市值品种。

虽然经济数据有所企稳，但显然当前整体经济形势依然严峻，因此市场并不会认为后期稳增长政策将退出。相反，对于即将到来的中央经济工作会议，市场充满期待，比如最近频频提及的供给侧改革、地产去库存等等，普遍预期将出台细化政策进一步落实。房地产行业近期跑赢大市，成为领涨蓝筹的板块，充分体现了地产销售好转，政策利多预期支撑而走强的这一逻辑。

从股市表现看，虽然宏观数据超预期转好，对政策利多预期进一步升温。但受制于增量资金入市乏力，指数的反弹显得较为踟蹰。从资金面来看，场外流动性较为充裕。上周末公布的金融数据显示，除新增人民币贷款增量略低于预期外，社会融资增量环比增逾一倍，M2增速创17个月新高。但是场外的流动性并未流入股市。上周（12月7日至12月11日）投资者银证转账资金变动净流出942亿元，结束连续四周的净流入状态。从股票现货成交量来看，亦延续偏低水平。若市场的上涨不能吸引增量资金入市，仅依靠场内资金存量博弈，指数的上行空间有限。

整体来看，我们认为近期市场正处于数据转好叠加政策利多预期的“蜜月期”，短期将延续震荡上行走势。但是增量资金迟迟未现流入迹象，成为行情延续的隐忧。操作上，若进一步反弹后增量资金仍未现入市信号，届时指数已较为充分反映政策利多预期，后期在靴子落地且未出现超预期因素时，建议多单逢高止盈。