常宝股份(002478)

事件

公司公告拟在阿曼投资新设一家石油油气管材深加工公司。 一期按年产 5 万吨油管及油套管管加工项目建设， 投资额约 2000 万美元，由常宝股份及其子公司常宝国际控股有限公司共同投资，资金来源均为自筹资金。

评论

海外投资响应“一带一路”国家战略。 此次海外投资是公司上市以来第一次大规模投资，意义重大。我们认为，主要有三方面积极影响：一是中东地区是重要产油地区，对油井管需求旺盛，对未来油井管订单将形成一定支撑；二是阿曼与中东六国及美国等国家有自由贸易协定，辐射中东及非洲区域，也可面向美国等北美国家，是较为理想的生产和贸易场；三是符合目前国家推动的“一带一路”战略，同时也为公司未来海外投资发展积累经营， 打下基础。

出口是未来重要发力点。 受国内油气投资下滑的影响，公司今年以来业绩出现较大幅度下滑。而从 14 年开始，公司积极开拓海外市场份额（外销产品盈利能力更强），外销产品占比首次超过 30%。 本次项目投资， 有望进一步提高公司国外业务在收入中的比例，从而弥补内需不足。 此外，根据公司公告内容，不排除公司后续继续海外布点投资的可能性。

继续关注转型。 公司 14 年报中明确提出“ 15 年是公司转型升级关键的一年。将利用上市平台资源和较好财务基础，围绕主业，实现产业链延伸发展，包括适度跨行业发展的多元化战略”。而我们跟踪公司上市 5 年以来几乎未做过任何资本运作，股价表现也持续弱于玉龙、久立等可比公司，在当前大盘牛市、钢管公司纷纷转型的大背景下，我们判断公司实施转型的概率非常大。我们分析其可能的转型方向有 3 个： 1）高端制造业，公司已经有部分核电、军工产品，但体量不大，不排除未来通收购做大做强； 2）产业链延伸，油服产业链上的相关装备制造及服务类； 3）新经济、新业态方面，如通过制造+互联网贸易平台的方式提高规模，带来盈利的提升等。

投资建议

小幅下调盈利预测， 预计 15-17 年 EPS 分别为 0.52 元、 0.60 元、 0.71 元，对应估值分别为 28 倍、 24 倍、 20 倍， 维持“买入”评级。