17日，在中国电信终端产业2016合作战略发布会上，中国电信表示将聚焦“4G+”和“光宽带”两大业务核心，实现4G网络城市、农村全覆盖，全国城市实现宽带全光网覆盖。无独有偶，中国移动在14日至16日举行的全球合作伙伴大会上亦表示，2016年将新建超30万个4G基站，实现4G县城乡镇的连续覆盖。三大运营商积极推动信息基础设施建设，国内网络设备供应商有望持续受益。

在政府高层的种种表态和政策支持下，三大运营商在建设4G网络的同时亦在积极加大WIFI的布局，国内的信息基础设施投资有望再度提速。日前，在第二届世界互联网大会上，国家主席习近平表示，中国正在实施“宽带中国”战略，预计到2020年，中国宽带网络将基本覆盖所有农村，打通网络基础设施“最后一公里”，并积极推动全球网络基础设施建设。工信部为贯彻落实《“宽带中国”战略及实施方案》等文件精神，亦在大力推进城市通信基础设施规划建设工作，并推出了《周边国家互联互通基础设施建设规划》，推动我国电信设备企业走出去。

无论从宏观还是微观层面来看，国内电信设备制造商均享受着政策红利。从工信部公布的最新数据来看，截至10月底，移动电话用户规模突破13亿，光纤接入FTTH/0用户占比过半，8Mbps及以上接入速率的宽带用户达到1.33亿。今年前10月，三大运营商电信业务总量完成18636.4亿元，同比增长25.6%。从通信设备上市公司的2015年度业绩表现来看，随着4G建设的逐步推进，相关行业整体收入、利润均呈加速上升态势，毛利率、净利率也逐步回升。

“棱镜门”事件曝光以来，国家和行业对信息安全的重视逐渐加强，目前政府采购名单获准的外国科技品牌数量下降三分之一，同时又增加了上千种本土产品。在网络设备方面，网络设备的设备商已经形成了与国际巨头竞争的能力，国内公司在三大运营商的设备集采中佳音频传。业内专家表示，未来国内网络设备相关公司将充分受益于国产替代，有望迎来加速发展机遇。

上市公司方面，星网锐捷是国内仅次于华为企业级网络设备市场的领导企业，公司在高端核心设备的产品性能和稳定性已经达到了思科的水平，随着近年来国家对信息安全的重视，锐捷网络的设备已经进入对设备要求最高的金融和电信领域。烽火通信是我国第三大通信设备商，在三大运营商传输系统采购中市场份额领先，并随着“一带一路”战略基金进军海外市场。公司旗下的烽火星空拥有电信级数据采集信息提取能力和海量数据分析处理能力，占据网络监控安全领域一半以上的市场。

烽火通信：三驾马车拉动主业持续增长，大数据布局潜力巨大

研究机构：西南证券 分析师：田明华撰写 

投资要点

推荐逻辑：国内宽带网络万亿级投资、海外市场拓展进入高端市场突破期、光通信行业应用不断扩大，三驾马车拉动公司光通信主业未来稳定增长，安全边际高。全资子公司烽火星空是国内大数据信息安全龙头，对标公司Palantir估值200亿美元，在全球反恐形势愈发严峻的背景下，我们认为烽火星空的价值被市场严重低估。

受益于“宽带中国”和4G建设，国内光通信业务将稳定增长。“宽带中国”、《关于加快高速宽带网络建设推进网络提速降费的指导意见》等政策推动城市光纤网络和4G网络建设加速，国家提出2015年网络建设投资超过4300亿元，2016-2017年累计投资不低于7000亿元，万亿级投资将继续推动国内光通信行业景气。烽火通信在三大运营商传输系统采购中长期保持领先市场份额，作为国内光通信行业龙头，公司将持续受益。

高端市场突破+“一带一路”提速，公司海外业务还将继续维持快速放量。一方面公司海外业务拓展进入高端市场突破期，中兴高端市场突破阶段是中兴海外市场业务最快放量阶段，期间海外收入年复合增长率37.6%，类比中兴海外拓展路径，公司海外业务还将继续维持快速放量。另一方面，公司过去已在“一带一路”国家深耕多年，国家“一带一路”战略将为公司海外业务加装提速器。

烽火星空价值被低估，对标公司Palantir估值高达200亿美元。烽火星空是国内拥有完全网络监控资质的三家企业之一，凭借其电信级数据采集信息提取能力和海量PB级别大数据分析处理能力，坐拥网络监控安全领域70%以上的市场份额，由于业务的特殊性长期绑定客户。伴随着网络数据量以年均49%的速度增长，烽火星空存量客户对产品有持续地扩容、拓展功能的需求，公司未来成长无忧。对标美国大数据信息安全龙头Palantir公司，两者成长路径、技术特点、业务内容、政治使命、客户类型都极其相似，而Palantir目前估值已达200亿美元。在全球反恐形势愈发严峻的背景下，我们认为烽火星空的价值被市场严重低估。

盈利预测与投资建议。基于公司光通信主业持续稳定增长，同时我们认为大数据信息安全龙头烽火星空的企业价值被市场低估，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：海外业务拓展低于预期的风险；4G建设达到顶峰回落的风险。

星网锐捷：国内领先的网络通讯设备、网络终端、视讯产品、信息化软件等综合解决方案供应商

公司是国内领先的网络通讯设备、网络终端、视讯产品、信息化软件等综合解决方案供应商，在教育、电信、金融、邮政、政府、企业、医疗、军队、交通等信息化建设领域为用户提供最周到的应用解决方案。MODEM、ADSL产品在国内连续多年销量第一，享有“中国猫王”和“中国A猫第一品牌”的盛誉；拥有国内70%以上的无线公话的商务电话市场份额。开发了基于以太网无源光网络(EPON)系统环境的光网络单元(ONU)产品。与TI、BroadCom、Motorola、Microsoft、AMD、Intel、Siemens、MarVell、Benq等上游厂商建立了广泛的技术合作。

大唐电信：新一代通信接入及其相关业务为核心的通信设备产业

公司是电信科学技术研究院控股的高科技电信企业，主要从事微电子、软件、通信设备及配套设施、通信线缆、通信终端、通信工程、行业信息化等领域的产品开发与销售，覆盖领域广泛。作为国内具有自主知识产权的信息产业高科技骨干企业，大唐电信目前已形成以智能卡与SoC芯片为核心技术的芯片产业、以运营支撑系统为核心技术的软件产业、以新一代通信接入及其相关业务为核心的通信设备产业。