普丽盛(300442)

事件：公司公告称，拟以自有资金参与竞拍黑牛食品（苏州）有限公司100%股权及相应往来债务，起拍价为人民币1.2 亿元。

从标的本身来看，此次竞拍行为不失为一个抓住机会的好决策：（1）黑牛食品（苏州）公司的厂房与公司厂房同在苏州吴江区，前期双方之间有比较深入的了解，便于公司对标的资产的把控，且未来整合效率会更高；（2）标的公司拥有100 度亩土地，能够很好解决公司原来土地紧张的局面；（3）标的资产为黑牛食品超募项目，厂房设备成新度较高、生产线成熟、资质完整，便于公司尽快上手加以利用；（4）本次交易起拍价1.2 亿元，标的评估净资产 6371 万元，往来债务 5990 万元，PB 在2左右，价格较为合理，公司截至2015 Q3 账上货币资金4.1 亿元，完全有能力进行此次购买。

若此次购买成功，将解决公司目前存在的生产场地紧张问题，从公司传统无菌砖灌装机及包材业务来说，对于无菌砖式灌装生产线的进一步巩固和扩大规模有较大作用；同时，基于黑牛食品在下游液态饮料如豆奶等方面的成熟经验，借助其已有的成熟完整的技术和设备，再加上公司在无菌砖式包装上的已有积累，有助于公司开发其他相关产品的无菌砖包装业务，并作出生产线试点。从公司的新产品（如纸罐）业务来说，其推广必定需要先有一定规模的试点，而购买的标的恰巧能够提供这种功能，便于公司建立新产品应用的生产线，助力市场拓展。此外，由于公司新产品设备价格不低（1000-2000 万元/台），对客户的资金实力有一定考验，有了试点的生产线后，公司将具备一定的下游产品生产能力，从而可以为中小客户提供代工服务，也能够帮助新产品的拓展。

业绩预测与估值：公司此次竞拍黑牛食品剥离资产，主要是看重标的的性价比，同时出于扩大场地、做新老产品试点生产线、帮客户做代工三大考虑。公司坚持整体解决方案提供者的发展路线，并致力于与国际龙头企业形成差异化竞争，一旦在垄断企业的盲区产品（比如纸罐）上开发成功并打开市场，有望重现当年快速增长局面。考虑到公司新产品兑现需要时间，仅基于公司当前产品，我们预测公司2015-2017 年EPS 分别为0.57 元、0.58 元和0.60 元，维持“增持”评级。

风险提示：此次竞拍失败的风险，竞争导致包材毛利率进一步向下的风险，新产品开发进展缓慢的风险等。