混沌天成研究院黑色研究所分析师-陈萌妤

螺纹钢：

21日螺纹钢期货大幅上涨，主力合约rb1605震荡冲高，多空博弈再次加剧，1730-1750增仓近20万手，全天流入资金3.1亿。01合约则出现涨停，华东现货继续上涨，使得空头仍处于被动局面，目前近28万手持仓，还将继续挤压虚盘。rb1601日盘收涨64至1785，夜盘收涨7至1792；rb1605日盘收涨37至1749，夜盘回落12至1737。按现货较低可交割资源计算1月基差-29（-20）。盘面利润（1月）-176.58（+39.21），远月利润（5月）-153.51（+14.73），1-5价差日盘-36（-27），夜盘-55（-19）。

现货市场稳中有涨，成交转弱。唐山钢坯继续跌10，需求未能持续跟进，加之最近出口接单转弱，价格上涨乏力；北京再次出现雾霾红色预警，工地需求明显减少；华东主流上涨20-30，杭州涨40-50，沙钢新一期价格意外上调30，加之整体社会库存偏低，市场拉涨热情较高，不过成交出现转弱，尤其高位出货受阻，短期不排除小幅松动。广东地区稳中有升，个别小厂累计上涨60。总体来看，现货市场短期小幅盘整为主。

具体来看，唐山钢坯1460（-10）；北京河钢螺纹1640（0）；上海主流资源1720-1750（+30），杭州沙钢1780（+40），厂提1740（+40）。广东大厂螺2130（0），民营钢厂稳中有涨。其余市场多数上涨20-30。（以上价格单位：元/吨）

今日操作建议，现货市场受期盘提振及钢厂检修增多影响，出现阶段性反弹，短期压力不大，下跌空间有限，将以小幅盘整为主。盘面上，螺纹01合约日盘封住涨停，夜盘冲高回落，挤压虚盘的过程中，需注意多头撤离带来的震荡。05月合约在1月带动下偏强，上方空间还要看政策及宏观预期变化。综上，建议暂时离场观望，或日内盘短线逢低买入，以轻仓为宜。（注：盘面利润计算方式为不含税完全利润，价格单位：元/吨）

混沌天成研究院矿石分析师-张翔

铁矿石：

铁矿石现货市场整体买盘仍然较低，成交难以好转，但远期现货出现小幅跟涨，价格弱反弹。期货盘面继续挤出虚盘，01价格持续上升，05矿弱势振荡，反弹略显乏力。截止21日收盘，i1601日盘收于涨停板329.0元，夜盘继续上涨，收于335.0元，持仓量仍然高达18.5万手；i1605日盘收于309.5元，夜盘回落，收于305.5元。截止21日夜盘收盘，01-05价差收于-29.5元。

现货市场贸易商出货意愿仍然较强，对未来价格走势并不盲目乐观。钢厂采购乏力限制反弹高度，高位资源鲜有成交，但低价资源同样较少，价格整体来说相对稳定，未跟随期货价格出现较大幅度的上涨。国产矿方面，21日国产矿价格整体持平，唐山迁安66%铁精粉价格持稳仍为415元/干吨。但矿山反应目前出货情况并不乐观，且钢厂回款非常不及时，价格反弹基本无望，未来仍有继续下调的可能。进口矿方面，钢厂采购量与意向价格仍然偏低，贸易商挺价意愿并不强，出货仍然较为积极，但成交并未好转。青岛港61.5%PB粉主流成交价持平仍为295元/湿吨，折合干基含税价323.3/干吨。远期现货市场成交略有好转，虽然公开市场成交价格并未出现明显回升，但市场活跃度有所增加，21日普氏价格回升0.50美元至40.55美元/干吨，折合人民币干基含税价340.6元/干吨。

期货市场01合约目前持仓仍然高达18.5万手，对应900万吨以上交割资源，明显虚盘较高，在进入交割月前，虚盘必然将继续离场。从当前的情况来看，此次软逼仓行情明显不利于空头，交割月前空头平仓仍将主导行情向上反弹。05合约跟随上涨，但反弹力度相对有限，01-05价差有继续扩大的可能。考虑到01合约交割月临近，风险增加，不建议在01合约上进行操作。05合约目前同样受情绪干扰较为严重，脱离基本面较多，建议离场观望，待进入1月后再择机入市。

混沌天成研究院有色金属分析师-彭三好

铜：

新闻：11月中国进口精炼铜同比增11.99%至35.88万吨，年末执行长单、备库存促使进口量维持高位，料12月不会明显下滑。据贸易商反映，2016年中国长单贸易量约减少20-30%，月均量下降至20万吨水平，低迷铜价长单量减少在情理之中，如果出现较大干扰因素，会对铜价形成冲击。

行情： LME铜12月21日继续惯性走高，收盘4745.50元/吨，升1.55%，持仓为29.18万手，持仓略有增加。沪铜1602合约继续走高，收盘36510元/吨，升1.36%，持仓29.32万手，国内总持仓76.61万手，主力合约占合约总持仓的38.27%。资金有移仓1603合约的迹象，上海期货总持仓回落，铜价低位反弹。

现货：长江现货12月21日升580元/吨，至36000元/吨；对1602贴水240元/吨。广东现货升550元/吨，至36100元/吨，对1602贴水140元/吨。上海电解铜现货对当月合约报贴水100元/吨-平水，平水铜成交价格35920元/吨-36040元/吨，升水铜成交价格35960元/吨-36100元/吨。废铜方面，废铜持货商上抬报价500元/吨，不含税1#光亮铜主流报价于32600-32900元/吨，含税美国2#铜报价于33700-34000元/吨，市场成交维稳。

逻辑和建议：美联储加息影响依然在市场消化的过程中，美元走高推动大宗商品走低，锌一度再创新低。铜价低位明显回弹，国内总持仓减少至76.61万手，整体价格弱势反弹，建议观望为主，耐心等待。

混沌天成研究院国债分析师-季成翔

国债期货：

昨日SHIBOR利率曲线整体继续小幅上涨，其中2周SHIBOR上行5.6个基点，1个月SHIBOR上行6.9个基点，3个月SHIBOR上行0.5个基点。7天回购定盘利率昨日上行3个基点，目前接近2.40%附近。

中长期国债到期收益率昨日小幅下行，5年期国债到期收益率下行3个基点至2.70%附近，10年期国债到期收益率下行6个基点至2.88%附近。

期债昨日震荡向上，按照收盘角度来看，TF1603显示的收益率为2.77%，而T1603显示的收益率为3.00%。昨日中长端利率继续大幅向下，短端1年期仍然在2.36%附近，利差大幅缩小，目前看，利率由可能继续下行，但是透支未来预期的程度也在增大，短期继续等待市场情绪释放。

混沌天成研究院贵金属分析师-孙永刚

外汇：

主要货币。美元指数处于98.4一线，欧元处于1.091一线，英镑处于1.489一线，日元处于121.2一线。本周是欧美的圣诞节假期，市场上相对清淡，一些数据对于盘面的影响也会有所弱化，目前市场的焦点其实是在中国方面。短期看美元指数维持震荡的概率偏大，非美货币依旧偏弱，短期美债收益率有所收窄，使得美元相对处于震荡期。现阶段市场慢慢回归至基本面的情况，对于汇率市场来讲，内部的经济情况才是真正的重点。

商品货币。澳元兑美元处于0.719，美元兑巴西雷亚尔处于4.012，美元兑泰铢处于36.1，美元兑加元处于1.395，纽元兑美元处于0.677。昨日整体大宗商品在亚洲盘面有着不小的涨幅，欧美时段略有走弱，但是大宗商品的整体反弹短期看依然在持续，当然油价依然相对弱势，加元也因此相对较弱。整体上看，澳元和纽元或许还将相对强劲一些，国内经济问题严重的巴西，使得雷亚尔不断走弱，后期还需要关注新兴市场的货币走势。

人民币。在岸人民币CNY处于6.477，离岸人民币CNH处于6.551，离岸和在岸价格都小幅企稳，离岸与在岸的价差缩小至0.072。昨日中央经济会议定调依然坚持市场化方向，供给侧的改革依然是重心，短期市场对于国内明天去产能的不确定因素略有消退，而重点依然是明年政策的具体落实细则。明年经济社会发展特别是结构性改革任务十分繁重，战略上要坚持稳中求进、把握好节奏和力度，战术上要抓住关键点，主要是抓好去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务。

贵金属:

隔夜贵金属继续走高，伦敦金处于1077美元/盎司，伦敦银处于14.2美元/盎司。美元指数处于98.4一线，美原油处于35.8美元/桶，金银比价处于75.5，黄金与美元的比价处于10.95，黄金与标普500的比价处于0.533，隔夜欧洲股市下跌，美国股市三大股指小幅上涨，美股贵金属股票小幅上涨，美国十年期国债收益率上涨2.197。短期贵金属随着大宗商品价格的反弹而走前，目前贵金属已经处于一个相对的低值区间，市场也需要进一步寻找投资贵金属的新逻辑。 

混沌天成研究院白糖分析师-李鲜能

白糖：

 周五夜间内盘尾盘的发力令昨天一开盘多空对峙就进入白热化阶段，SR1605的持仓轻松越过了90万手，一方面是技术形态上已经发出了向好的信号，海关数据11月进口26万吨，多头跃跃欲试，而另一方面，周末产区现货并没有起色，销区价格稍微上调一步都遭遇买家的拒绝。午后在现货成交的配合之下，多头略占上风，持仓最大扩至100多万手，空头并没有放弃的迹象。

仅从价格上看，销区现货成交的不理想已经足以刺激销区仓单的进一步增加；加上产区新糖上市节奏的缓慢，新糖生成仓单之后，暂时脱离流通领域，给糖厂融资的同时也减少了阶段性的供应量，与工业临时储备的作用相当，因此，至少到春节之前，整个市场的形态都是向上的。至于上涨的空间，还要取决于SR1601/1605的价差。

  若价差超过-150个点，结合仓单已经改为非通用，那么从1601接到的销区仓单最好的出路还是1605，考虑到1季度加工厂就可以名正言顺的开工了，3方面的糖源同时叠加——中粮屯河交割的新疆糖、加工糖和云南刚开榨的新糖，必然会拖累1605的上涨节奏，到达国储开闸的时间就更长一些。

外盘方面，周五夜间同样出现了强势上涨，如果从大的格局来看，无非是巴西和欧盟可能出现的减产，令各大机构都上调了对明年缺口的预期，而印度16/17榨季国内供求上将面临的缺口，使得多头更加坚定了信心；而且周五当天传出巴西方面又有新的洗船，在汇率跌回至3.91附近后，ICE1603/1605的价差依然从29个点走强至44个点，ICE1603也重返15美分之上。

如果与内盘相比，我们认为外盘的上涨根基是牢靠的，预期中的阶段性缺口转变为了真实的现货成交放量：截止到上周四（12月17日），12月份南巴西要发运的原糖约240万吨，远远超过去年整个12月份的200万吨，据传其中40%是Wilmar在ICE1510上接的货。11月份泰国的出口量也很大，根据官方数据，原糖出口为40.4万吨，同比增20%，估计大部分成交价在12美分附近，白糖略差一些，31.5万吨，同比减6%。

  价差的走强和4季度的巨量进口，意味着1季度的缺口恐怕已经提前解决了，所以，在整个商品市场还有可能继续探底的大背景下，短期我们不认为外盘能有一个突飞猛进式的上涨，14.50-16美分之间的强势震荡应该还会持续。 

本周的题材之一，应该是UNICA公布的11月下半月的压榨情况。往年11下旬产量就非常少，今年由于降雨过多，进一步减少。值得关注的是乙醇的销售数据，从年初开始乙醇就一直旺销：虽然按照目前1930雷亚尔/升的乙醇价格，与汽油的平价已经不具备太多竞争力，但是已经到榨季尾声，糖厂再去调整产糖和产乙醇的用蔗比例，也不会对最终的糖产量造成太多的影响。整体的供应还是偏紧，因此我们坚持原来的观点，在春节前，外盘将保持强势，给国内营造一个良好的外部环境。