德威新材(300325)

投资建议

公司三大板块业务布局初步完成，传统电缆料随着产能投放和结构高端化有望实现盈利翻倍式增长；供应链金融布局完成， 16 年步入收获期；此次签订《意向合作协议》，厘清参与方和参股比例等细节，预示着贵州特车参股落地在即，军工新能源板块发展可期。考虑增发摊薄，预计 15-17 年 EPS 分别为 0.20 元、 0.48 元和 0.75 元，当前股价对应 PE 分别为 95 倍、 39 倍和 25倍，维持“强烈推荐”评级。

投资要点

事件： 公司发布公告，与中国航天汽车、宁波信达凯利股权投资签订三方《战略合作之意向合作协议》。公司与信达凯利以现金暂定 1.26 亿元，增资进入贵州特车，各持有 30%股权。合作完成后三年内，贵州特车公司年度利润总额达到 2000 万时，公司可通过定向增发股票或现金购买等方式收购航天汽车及信达凯利所持贵州特车公司股权。

签订《意向合作协议》，厘清参与方和参股比例等细节： 公司于 9 月 6日公告与航天汽车签订《战略合作之框架合作协议》的公告，此次三方《战略合作之意向合作协议》意味着参股事项具有实质性进展。公司拟以现金暂定 1.26 亿元增资贵州特车取得 30%股权，信达凯利拟以同等数量金额取到 30%股权。同时，在最终合作完成的三年内，贵州特车达到年利润总额 2000 万时，公司可通过定增或者现金购买等方式收购航天汽车及信达凯利所持有股权。合作协议厘清参股细节，预示着贵州特车参股落地在即。

参股贵州特车走“军民融合”发展道路： 公司借助贵州特车能够打入新能源汽车、特种车和旅游用高档房车等领域。而贵州特车引入增资方，增强资本实力则能够进一步拓展军民品市场。贵州特车坚持以“军品为基业、民品为主业”，走“军民融合、军地融合”的发展道路。目前，贵州特车掌握制造、控制、仿真等多项技术，建有多个测试实验室，承担了国家一系列战略战术武器系统型号产品的研发生产，开发生产了多种民用产品。公司传统电缆料也有望借此机会进入军工新能源领域发挥协同效应，未来公司将继续借助上市公司和资本市场的平台，不断与公司主业能够产生协同效应的公司进行合作，探索和布局新兴产业。

三大板块布局完成， 16 年进入业绩爆发期： 2015 年开始，公司依托主业，布局供应链金融领域和军工新能源领域，目前形成了传统电缆料+供应链金融+军工新能源三大板块。其中传统电缆料随着高端产能的投放，有望实现翻倍式增长；供应链金融 16 年有望开始贡献业绩；军工新能源刚刚起步，未来是战略培育板块。

实际控制人和董事增持多次，彰显长期发展信心： 德威新材大股东德威投资持有上市公司 32.90%的股权，今年 7 月份，控股股东德威投资发生注册资本和股权结构变动，周建明先生对德威投资的控股比例由63.78%提升至 97%，本质上是对上市公司的间接增持。未来德威投资认购增发份额，本质上是周建明先生通过德威投资间接出资。周建明先生在德威投资股权结构变更和参与增发的过程中，出资超过 7 亿元，显示出周建明先生对公司长期发展的坚定信心。 除此之外，公司董事姚介元先生多次从二级市场增持公司股票，目前持有公司 370 万股票，测算增持成本为 19.10 元， 同时增持公告指出姚介元先生不排除后续将继续增持公司股票的可能。

风险提示： 募投产能投产不达预期风险；供应链金融进度不达预期风险；军工新能源板块发展不达预期风险。