混沌天成研究院黑色研究所分析师-陈萌妤

螺纹钢：

22日螺纹钢期货震荡加剧，主力合约rb1605小幅高开后遭遇空单打压，低位至1719，随后多空博弈加剧，价格震荡小幅回升；01合约也出现冲高回落行情，持仓继续下降；夜盘整体震荡回落。rb1601日盘收涨17至1802，夜盘收跌18至1784；rb1605日盘收跌18至1731，夜盘收跌15至1716。盘面利润（1月）-173.50（+3.07），远月利润（5月）-165.95（-12.44），1-5价差-71（-35），以现货较低可交割资源对应1月贴水-77（-48）。

现货市场涨跌互现，成交仍偏弱。唐山钢坯因成品材出货尚可，近回升10；北京受河钢不得低于1700的限价政策带动，报价涨40-60至1700，实际出货有暗降；华东市场小幅松动，出货继续转差。广东地区稳定为主。总体来看，现货市场在期盘提振及钢厂检修增多的情况下，出现阶段性反弹，若成交量不能持续，上方也缺乏空间，短期以小幅盘整为主。

具体来看，唐山钢坯1470（+10）；北京河钢螺纹1670（+30）；上海主流资源1740-1770（0），杭州沙钢1770（-10），厂提1730（-10）。广东大厂螺2130（0），民营钢厂稳中有涨。其余市场小幅调整。（以上价格单位：元/吨）

今日操作建议，现货市场缺少成交量配合，上涨乏力，短期小幅调整。盘面上螺纹01合约目前持仓25万手，而有意进行实物交割钢厂及数量仍较少，挤压虚盘还将继续进行，从今日冲高回落走势来看，多空博弈加大，短期震荡或加剧；05月合约更多需要关注宏观预期及政策面变化。综上，建议可暂时离场观望，或日内盘短线区间操作。（注：盘面利润计算方式为不含税完全利润，价格单位：元/吨）

混沌天成研究院矿石分析师-张翔

铁矿石：

期货市场近月合约逼仓继续，虚盘继续挤出，但由于长期看空预期仍然存在，远月合约并未继续跟随走强，价格呈现振荡格局。截止22日收盘，i1601日盘回升8.5元收于337.5元，夜盘回落，收于334.0元；i1605日盘回落1.5元收于308.0元，夜盘收于305.5元。截止22日夜盘收盘，01-05价差继续扩大，收于-28.5元。

期货市场近月合约持续逼仓对市场情绪构成一定支撑，现货市场成交略有好转，整体尚可，虽然钢厂采购仍然乏力，但贸易商借机拉涨的意愿同样较强，低位资源基本退出市场，高位资源也出现少量成交。但由于市场对未来长期价格仍然普遍看空，反弹高度仍然有限。国产矿方面，22日国产矿价格暂稳，矿山反应目前出货情况略有好转，但钢厂回款非常不及时，价格反弹基本无望。进口矿方面，钢厂采购量与意向价格仍然偏低，贸易商借机拉涨的意愿较强，带动成交有一定好转。。青岛港61.5%PB粉主流成交价上涨10元至305元/湿吨，折合干基含税价344.2/干吨。远期现货市场成交一般，但公开市场成交价格出现明显回升，远月市场活跃度有所增加，22日普氏价格回升0.20美元至40.75美元/干吨，折合人民币干基含税价342.1元/干吨。

另，Samarco的铁矿石尾矿坝在11月发生溃坝事故，冲毁村庄，造成至少13人死亡，有毒的泥浆随着铁矿石尾矿坝的崩溃污染了广大地区的饮用水。12月19日，巴西联邦法官Marcelo Aguiar Machado作出判决。该判决认为，事故发生地的矿业公司Samarco无法承担52亿美元的罚款，巴西联邦法院也就此宣布冻结全球两大矿业巨头BHP和VALE在巴西境内的资产。客观来看，两大矿山目前的现金流情况确实堪忧，52亿美元的罚款对矿山运营构成了巨大的冲击，但这并不代表两大矿业巨头将就此停产。据了解，此次处罚尚未进入执行阶段，且罚款的缴纳方式也尚未明确，矿山生产并未受到影响。短期内的现金流吃紧并不能影响长期的生产，不宜过分解读为利多。

近月合约逼仓仍将继续，01持仓量仍高达16万手，虚盘比例仍然较大。05合约继续上行的动力不足，01-05价差仍将继续扩大。但考虑到临近交割近月合约风险较大，不建议入市操作，短期内仍保持观望为佳。

混沌天成研究院有色金属分析师-彭三好

铜：

新闻：秘鲁矿业部称，秘鲁2016年铜产量料增加65.5%，至250万吨，因五矿资源的Las Bambas项目2月投产。Las  Bambas将是近几年秘鲁首个投产的矿业项目。Las Bambas铜矿2016年的铜产量应在25-30万吨。

行情： LME铜12月22日明显下滑，收盘4680.00元/吨，跌1.38%，持仓为28.88万手，持仓继续减少。沪铜1602合约跟随走低，收盘36130元/吨，跌0.61%，持仓29.04万手，国内总持仓78.03万手，主力合约占合约总持仓的37.22%。资金有移仓1603合约的迹象，上海期货总持仓增加，铜价低位反弹。

现货：长江现货12月22日升290元/吨，至36290元/吨；对1602贴水60元/吨。广东现货升300元/吨，至36400元/吨，对1602升水50元/吨。上海电解铜现货对当月合约报贴水150元/吨-贴水50元/吨，平水铜成交价格36080元/吨-36420元/吨，升水铜成交价格36140元/吨-36480元/吨。废铜方面，不含税1#光亮铜主流报价于32800-33100元/吨，含税美国2#铜报价于33900-34200元/吨，市场成交维稳。

逻辑和建议：美联储加息影响依然在市场消化的过程中，美元走高推动大宗商品走低，锌一度再创新低。铜价低位明显回弹，国内总持仓扩大至78.03万手，整体价格弱势反弹，建议观望为主，耐心等 

混沌天成研究院国债分析师-季成翔

国债期货：

昨日SHIBOR利率曲线整体继续小幅上涨，其中2周SHIBOR上行2.8个基点，1个月SHIBOR上行5.3个基点，3个月SHIBOR上行0.6个基点。7天回购定盘利率昨日下行8个基点，目前接近2.40%附近。

中长期国债到期收益率昨日继续下行，5年期国债到期收益率下行4个基点至2.66%附近，10年期国债到期收益率下行2个基点至2.86%附近。

期债昨日震荡为主，按照收盘角度来看，TF1603显示的收益率为2.77%，而T1603显示的收益率为2.99%。昨日央行公开市场操作300亿规模，回购利率维持不变，目前看央行仍然意图在年内维稳。短期市场扰动不大，然而目前现券市场仍然在继续下行，继续透支未来预期，仍可继续等待交易机会。

混沌天成研究院贵金属分析师-孙永刚

外汇：

主要货币。美元指数处于98.2一线，欧元处于1.094一线，英镑处于1.482一线，日元处于121.0一线。本周马上迎来欧美的圣诞节假期，市场上依旧清淡，隔夜美元指数小幅走弱，受到数据不理想的拖累，美国三季度GDP终值2.0%，好于预期的1.9%，较初值2.1%下修，美国成屋销售总数继10月环比下跌3.4之后，11月成屋销售总数年化476万户，环比大跌10.5%。短期看美元指数维持震荡的概率偏大，非美货币依旧偏弱。现阶段市场回归关注基本面的情况，对于汇率市场来讲，内部的经济情况才是真正的重点。

商品货币。澳元兑美元处于0.723，美元兑巴西雷亚尔处于,3.988，美元兑泰铢处于36.0，美元兑加元处于1.391，纽元兑美元处于0.680。隔夜大宗商品的反弹受到一定的压制，尤其是基本金属出现了一定的回落，原油价格小幅企稳，现阶段国内大宗商品的价格虽然有所反弹，但是需求端并未真正改善，因此如果大宗商品出现进一步的压力，那么对于商品货币将带来一定的冲击。现阶段澳元和纽元相对强劲一些，雷亚尔偏弱，后期还需要关注新兴市场的货币走势。

人民币。在岸人民币CNY处于6.478，离岸人民币CNH处于6.529，离岸和在岸价格都继续企稳，离岸与在岸的价差缩小至0.048。在中央经济会议后，中央城市工作会议举行，关于政策的方向依旧朝着市场化前进，方向明确，规划合理。市场真正关注的重点依然是明年政策的具体落实细则。短期在美元指数回落的情况之下，人民币也存在短期企稳的过程，中期人民币依旧存在一定的下行压力。

贵金属:

隔夜贵金属继续走高，伦敦金处于1073美元/盎司，伦敦银处于14.2美元/盎司。美元指数处于98.2一线，美原油处于36.4美元/桶，金银比价处于75.1，黄金与美元的比价处于10.93，黄金与标普500的比价处于0.526，隔夜欧洲股市小幅震荡，美国股市三大股指小幅上涨，美股贵金属股票涨跌互现，美国十年期国债收益率上涨2.238。短期贵金属随着大宗商品价格的反弹而走前，目前贵金属已经处于一个相对的低值区间，市场也需要进一步寻找投资贵金属的新逻辑。

混沌天成研究院白糖分析师-李鲜能

白糖：

前夜内盘没有出现多头预期的高歌猛进，相反，在产区各大集团再次调价没有成交，其他商品滞涨的情况下，SR1605进入横盘状态，最终收于5600元之上，持仓量没有明显变化，技术形态上还很完整。

其实，自从国家启动自动进口许可以来，单边的空头几乎销声匿迹了，大部分都是跨品种或者跨月的套利单。比如白糖与淀粉的套利，对准的目标是白糖的消费，但行情大多在供应端发动，而且白糖的消费不论增加或者萎缩，只能事后过很久才能证实，因此而做空白糖恐怕底气不足。

而关于政策的延续性，昨日商务部配额许可事务局在广西召开了关于食糖自动进口许可的意见和建议座谈会，广西几家大的糖业集团参加了会议。虽然会上并没有什么实质性内容，但从商务部领导的意向来看，至少本榨季自动进口许可的管制还依然存在，未来就算在各种压力下无法继续使用自动进口许可这样的“借口”，还有其他应对办法，如申请贸易救济等。

在政策的干预下，市场只能朝着政府希望的方向去运动，即不断上涨直到触及所谓的“放储天花板”。究竟放储是否会成为后市的天花板，还不得而知，至少现在还差之甚远，做多的方向没有调整的必要。

但节奏上，SR1601和销区的陈糖始终是一个绊脚石，行情要真正启动，恐怕要等到元旦前后，即陈糖再消化一段时间、新糖因广西持续降雨断槽，无法衔接的时候，短期不建议追高。

至于外盘，昨日我们已经从价差和贸易流上对短期的价格作出了在14.50-16美分之间强势震荡的判断。换个角度，从持仓的情况来看，也应该得到同样的结论。根据CFTC数据（12月8-15日），截止12月15日，大投机商的净多减少了2.6万手，减至19.2万手——减幅低于很多人的预计，因为如果按照收盘价（15美分到14.59美分），一周内跌幅为41个点，说多不多，但是从12月8日的高点15.54到14日的低点14.23之间跌幅达130个点。K线图上，如果按照CFTC的统计习惯，第一次收在14.50附近是10月27日，当时净多持仓是16万手左右，粗线条一点看，净多随后的增加都是在14.50美分之上的。所以，我们认为14.50美分附近是一个关键点，跌破14.50美分，大投机商在上面追高的单子才会大量出场，所以不容易下破。

不过，年底指数基金是要调仓的，按以往的惯例，指数基金会减持价格上涨的商品，截止12月15日，指数基金的多单已经减至24.19万手，比5月时的峰值减少了12%，估计今后一两周内，他们还将继续减仓。就算印度不出口，这些资金的撤离也会影响价格的上涨，要指望短时间内通过外盘来带动国内的上涨情绪，应该不现实。 

本周的题材之一，应该是UNICA公布的11月下半月的压榨情况。往年11下旬产量就非常少，今年由于降雨过多，进一步减少。值得关注的是乙醇的销售数据，从年初开始乙醇就一直旺销：虽然按照目前1930雷亚尔/升的乙醇价格，与汽油的平价已经不具备太多竞争力，但是已经到榨季尾声，糖厂再去调整产糖和产乙醇的用蔗比例，也不会对最终的糖产量造成太多的影响。整体的供应还是偏紧，因此我们坚持原来的观点，在春节前，外盘将保持强势，给国内营造一个良好的外部环境