【浙商电子 张伟】鸿利光电调研纪要：主业维持高增长，车联网落地加速

　　近期，我们调研了鸿利光电，就公司主业情况以及车联网落地事宜与公司董秘进行了沟通。

　　投资要点：

　　产能进一步扩张促进主业维持高增长：公司是LED照明封装的龙头，业内口碑良好。规模效应和上游材料的控制力度使得公司运营更为稳健，并购良友五金后使得LED支架成本得到有效控制，毛利率提升1个多点。公司通过定增+自筹建设南昌基地，目前厂房已封顶，预计最快3个月内将投产，首批投产500KK/月，占目前产能的22.7%，达产产能1350KK/月，占目前产能的61%。南昌基地未来将以中大功率和倒装CSP为主，产能释放预计将进一步促进公司主业高增长。

　　车联网项目落地加速：继参股迪纳科技后，车联网产业基金落地，总规模8亿，一期规模1.6亿，将着重车联网相关技术及垂直型服务方面的投资。我们认为公司对于车联网的布局还是比较积极的，预计先期产业基金落地项目，后续公司将展现自身转型的决心。

　　以下是调研内容：

　　家居照明渗透率不断提高，企业品质看积累：LED照明市场主要集中在商业照明和家居照明，特别是价格下降使得家用渗透率不断提高，比如现在球泡灯价格2元，这个价格对于用户已不再是敏感点，用户开始有意识地选择高性价比的LED灯。除了价格因素外，灯效的质量特别是显示指数、色温等参数是体现品质的焦点。这些参数受制于工艺，比如荧光粉的比例等。所以说一家封装企业长期的经验积累、人员稳定以及品质的管控决定了能否在竞争中脱颖而出。而这也是公司的优势所在。

　　竞争加剧有利于行业集中度提高：预计16年仍会是竞争加剧的一年，大批中小型企业存在倒闭的可能，行业集中度有望进一步提高，比如公司目前市占率仅在3%左右。规模效应是封装行业生存的基础，规模效应代表着对上下游的控制力度以及产能利用率等数据（你需要换机种，需要维修机台，没有一定的规模意味着你的利用率低）。目前公司产能2200KK/月，产能利用率超过80%，良品率高于98%，品质事故控制是公司的强项，一贯稳定的质量是竞争法宝，所以我们认为16年公司市占率有望得到显著提升。

　　LED汽车照明有望爆发：目前主要由佛达信号负责，产品包括汽车前后信号灯、车大灯等，主要销往国外的后装市场。因为汽车产品认证周期过长，外延并购是最快切入的方法，非常值得期待。

　　公司后续会加大对产业基金的投资，预计马上会有项目签约。公司过去和北京天盛云鼎合作很久，公司在车联网外延方面的项目很多都是北京的团队负责。在车联网项目上，公司专注于技术领域（预警、语音识别、智能驾驶）以及垂直性服务（UBI车险、养车服务）两块内容。目前在谈项目较多，预计16年车联网项目落地概率非常大。

　　投资迪纳科技主要是基于对刘南杰团队技术战略的信心，主营业务是终端OBD的销售和车联网整体解决方案，目前已经从几百万的营收做到了几千万的营收。80%以上都来自于ToB端，政府和企业的车队服务，目前实现盈亏平衡。基于ToB端稳定现金流，迪纳科技在向客户端推广，主要依靠保险公司和4S店的合作，如果运营良好，公司不排除收购更多股权的可能。