预期依然悲观， 产能过剩矛盾没有得到有效缓解

本周伊始，动力煤期货主力1605合约强势涨停，此后在60日均线遭遇一定阻力，盘面以高位振荡为主。近期，人民币持续贬值，国内商品期货市场的表现普遍强于外盘，反弹氛围较浓。不过，在国际原油市场依然供大于求和美国迈入加息进程的背景下，笔者认为动力煤期货短期的强势表现仍是反弹，而非反转。

北方港口煤炭库存偏低

近期，北方煤炭中转港口保持低调入、高调出的运行情况，使得煤炭库存量下降明显。截至12月23日，秦皇岛港煤炭库存为356.24万吨，较上周减少了63.76万吨，同时创下了自2009年10月17日以来的新低水平。除秦皇岛港外，其他北方港口大部分库存量均出现大幅减少。

数据显示，上周秦皇岛港煤炭调入量为390.5万吨，较前一周的364万吨增加了26.5万吨，周日均煤炭调入量为55.8万吨。从相对数据来看，港口煤炭调入量环比上升，但是从绝对数据来看，日均60万吨以下的煤炭调入量明显偏低，不足以补充煤炭调出带来的港口库存削减。上周秦皇岛港日均锚地船舶量为57艘，环比减少了13艘，但是，预到和办手续船舶量的增加，表明港口煤炭调出效率以及中转效率的提高。上周，港口煤炭调出总量为453.5万吨，日均调出64.8万吨，调出总量环比前一周增加了15万吨。

港口供应紧张对沿海煤炭价格形成一定的支撑。本周环渤海动力煤价格指数报收372元/吨，环比上涨1元/吨，为今年下半年以来首次回升。

不过，虽然当前动力煤现货报价稳中小涨，但是动力煤期货近月1601合约却以弱势回调为主，反映出市场对于需求清淡的1月份预期依然悲观，港口供应紧张的局面不可能持续很长时间。

国内煤炭产量环比增长

数据显示，11月份全国煤炭产量完成3.25亿吨，同比减少1000万吨，同比下降2.99%，但环比增长1000万吨，环比增长3.17%。其中，国有重点煤矿产量完成1.6亿吨，同比减少652万吨，同比下降3.9%。1—11月份，全国煤炭产量累计完成33.7亿吨，同比减少1.24亿吨，同比下降3.54%，降幅较前一月缩小0.61个百分点。其中，国有重点煤矿产量累计完成17.1亿吨，同比减少9567万吨，同比下降5.3%。

国有重点煤矿的减产幅度一如既往地大于总产量的降幅，意味着非国有煤矿的减产幅度还是偏小，政府想通过行政手段来督促非国有煤矿认真减产存在一定难度。

此外，11月份全国煤炭销量完成3.1亿吨，依然低于当月煤炭产量。截至11月末，煤炭企业库存为1.04亿吨，同比增加1859万吨，同比增长21%，环比增加100万吨，比年初增加1783万吨，增长20%。

总体来看，2015年煤价大幅下跌，政府亦不断召开煤炭行业脱困会议，煤炭产量同比下滑态势得以延续，有利于逐步扭转煤炭市场供大于求的局面。然而，全国煤炭产能过剩的矛盾依然没有得到有效化解，煤矿更多时候是被动减产，供给压力短期难言消失。

笔者认为，基本面因素并不能很好地解释这一轮反弹行情，套利资金的积极买入、主力空头的减仓避险和周边市场集体反弹的氛围，可能是刺激动力煤1605合约大幅反弹的重要原因。不过，涨停过后，动力煤1605合约在技术面上的反弹阻力开始增大，加之基本面不配合，预计后市动力煤期货遇阻回落的概率较大。