2015年12月5日，由国海良时期货主办的【金猴瞭望—2016年期货投资高端论坛】在杭州举行，论坛邀请到优秀投资机构、现货企业、国家粮油信息中心的嘉宾为与会投资者分享2016年的投资机会，七禾网作为媒体支持参与并报道了论坛，以下是七禾网对论坛圆桌环节的录音整理：

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聚烯烃期货品种将跌到2020年？！

短期大豆仍维持弱势 菜粕未来可做多

精彩语录：

铁矿石成本价受影响最大的一次是发生在美元汇率和原油下跌的时候。

铁矿石继续下跌的空间是非常小的。

（钢材与矿石）未来的方向是空外盘、多内盘。

人民币加入SDR肯定是有正面意义的，但我个人认为对它的意义不宜高估。

我们是进入到了一个新的时代，以前的人民币确定性升值时代已告一段落，未来人民币带来的不确定性与以前相比较会非常的多。

无论2015年价格有多低，2016年都会有更低，无论2016年的上半年有多低，2016年的下半年也会有多低。

我认为塑料还没有进入“红海”，而是正将步入“红海”，PP是刚刚杀入“红海”。

在熊市当中，（豆粕）不管价格多低，都可以去空。

我们可以看到后期豆油是个减库存的过程，棕榈油如果有厄尔尼诺和季节性减产周期配合的话，可能会有一个比较大幅度的反弹。

现在油脂的格局变成了棕榈油的格局，所以我们主要去看棕榈油的价格有没有变化，在可以看到棕榈油未来产量会减少的情况下，棕榈油可以作为多头配置。

我对整个大宗商品，尤其是工业品这一块是看空的。

很多近月合约处于升贴水的状态，包括之前远月升水的螺纹钢、橡胶，现在都变成贴水的状态。在这样一个节点上，临近交割它会有一个基差强度回归的动作，尤其是塑料很明显，塑料最多的时候贴到了1200多块钱，这是非常夸张的情况，如果想要抄底，这就是一个非常好的机会。

只有更低，没有最低，所以我们很难断言未来的最低点在哪里，目前的价格应该只是下跌过程中的中继。

最大的机会还是在能源化工板块，主要倾向于PP和塑料，黑色系板块要关注中观程度的干涉。

油脂板块从技术面和基本面上看，我会去找机会做多；塑料、PP这块要找机会做空；煤焦钢和矿石这块我的看法是目前不抄底、不追空。

从长期来看，不管从政策面、基本面，我非常看好股市走牛。长期看好，但是从短期和中期来看，可能会出现震荡。

我觉得做股票是两个方面：一个是方向看准，一个是节奏踏准。

我们现在要找的就是那些能够把梦想照进现实的股票跟板块。我会找一些毛利率非常高的，产业前景比较光明的板块来做。

沈良：下面就由我先向各位嘉宾提一个问题，让嘉宾们回答，如果时间允许的话，在坐的朋友也可以踊跃提问。我们先问下潘金丽女士，您刚才对铁矿石各方面的情况做了一些介绍，并表示铁矿石及的成本一直是下降的，但有时我们会有一个误区，认为铁矿石的成本是固定的，所以当价格跌到一定程度时，特别是钢贸商总是会有一种抄底的欲望，那么对于目前铁矿石30多美元的价格，是否还有下降空间？或者说这个价格已经是最低成本了，不能再下降？

潘金丽：大家仔细去看一下矿石成本的结构，就会发现铁矿石成本价受影响最大的一次是发生在美元汇率和原油下跌的时候。现在应该说有所反弹，我觉得大宗商品和原油是一个类似的走势，所以对于这样的成本，我觉得继续下跌的空间非常有限，尤其是大家比较关注的FMG（澳大利亚第三大铁矿石出口商），它的产量和销量预计，就会发现它的产量增幅其实是比较大的，从1.65亿吨到1.8亿吨，但是它的销量预计并没有增加。从这点可以看出，它的波长比需要增加，也就是说它现在的这种低成本是很难维持的，所以我认为铁矿石继续下跌的空间是非常小的。

沈良：刚才您也有给大家推荐了铁矿石后续可能出现的行情机会，现在不管在大商所还是在其它交易所，至少有5-10个黑色系品种，大家都比较关心这些品种之间的联动和一些单边或套利的机会，对于这方面，您有没有一些机会想要和大家分享？

潘金丽：因为我涉猎不太广，我就讲我所关注的品种。首先是钢材和矿石之间的商品套利，这是围绕钢厂和矿山减产的主题。其次是内盘和外盘，这主要是矿石的表现，美元还是一个强势周期，人民币是弱势的走势，所以我觉得未来的方向是空外盘、多内盘，这是可以去尝试的。

沈良：好的，谢谢潘金丽女士的精彩回答，下面请把话筒交给刘海影博士。刚才刘博士您也为我们解读了宏观经济的一些情况，您的研究思路和逻辑非常明确，那么，现在国际上有一个比较重大的事情是人民币加入SDR，您觉得人民币加入SDR会不会给中国经济带来较大的正面处境，如果能带来的话，体现在哪些领域？

刘海影：对于SDR，我所在的研究机构也会有一些学术研讨会，其中有一个主题就是关于SDR的，所以这一块关注得还是比较多。人民币加入SDR肯定是有正面意义的，但我个人认为对它的意义不宜高估，主要是由于SDR实际上是IMF必推的一个调节各国贸易顺差的举措。但是几十年下来，SDR到目前为止更准确的定位应该只是一种储备资产，不是一种货币。没有听说在现实空间任何一个贸易机构用SDR进行结算，而且它的量与全球贸易或金融投资相比较，可以说是微乎其微的。就算是作为一种储备资产，它在全球的外汇储备里面所占的量也是非常小的，大概只有2.7%。SDR是一种被创造出来的虚拟资产，被评估上来之后，根据投票权的份额分给各国，它不是一种货币。人民币加入SDR其实是得到一种认可，相当于对人民币国际地位的认可。但是，人民币国际化本身的历程还有很长的路要走，这要取决于中国以人民币标价的资产池是否能够扩张，取决于人民币的自由兑换和汇率的自由决定。人民币加入SDR对这些都是有帮助的，但并不能直接等于对人民币资产的需求提升很多，实际上它没有太多的量，这样的改革其实对于中国而言意义更大一点。所以从这个角度而言，我们是进入到了一个新的时代，以前的人民币确定性升值时代已告一段落，未来人民币带来的不确定性与以前相比较会非常的多。而且，人民币和与人民币相挂钩的跨境资本流动对于中国货币政策的制约会比以前强很多，对于中国经济的影响也会强很多，所以可能在分析的角度而言，需要更多的去关注人民币与跨境资本流动对宏观经济的影响。

沈良：好的，也就是说我们不能一味的去对这件事情叫好，要理性地去分析这件事情的本质。那我们把话筒交给张中先生。张总，您刚才也说到了现在能化产品是强者也弱，弱者更弱的格局，那么这种强者也弱，弱者更弱的局势在2016年里会不会延续？

张中：我的观点是会继续延续，我觉得无论2015年价格有多低，2016年都会有更低，无论2016年的上半年有多低，2016年的下半年也会有多低。

沈良：前段时间我们与大商所也做过一个活动，当时有一个嘉宾提出现在塑料行业的竞争是从“蓝海”进入“红海”，PP是从“红海”进入“血海”，而PTA相当于是从“血海”里面慢慢走出来了，对于这位朋友的这种说法，张总您是否认同？

张中：这个观点我也听说过，我非常认同，我认为塑料还没有进入“红海”，而是正将步入“红海”，PP是刚刚杀入“红海”，其中最惨烈的时候还没有到达“血海”，而且我觉得橡胶、PTA和黑色，它们比我们早两年进入这个局面。我们现在刚刚步入这个局面，我以前有一个很好的朋友，他去了一个大公司的聚酯部门，经过这几年的淘汰，他们部门几乎没有了，现在只剩下行政、收支、传媒，我估计未来的几年，我们大部分同仁可能要被淘汰。

沈良：好的，谢谢。那我们把话筒交给曹智处长。曹处长，您刚刚也说到了豆粕、菜粕、棕榈油、豆油现在的基本面或者供求可能稍微有些不同了，那么在未来的一段时间，豆粕、菜粕、豆油、棕榈油它们因为各自环境的略有不同，在走势上会有什么样的不同？这四个品种中，哪一个品种的确定性机会更大一些？

曹智：目前来说，根据不同的基本面，豆粕的基本面要比油脂的基本面要差一些。不管在豆粕上做多还是做空，它会有一个问题，就是马上要面临南北生产期厂家的采购，如果这时候做空豆粕，可能在时机上不合适，如果做多豆粕，要必须有天气的配合，如果没有天气配合，我们可以等到明年的一二月份，天气基本落定之后，待产量出现增长，再去做空也为时不晚。因为从宏观环境来说，还不是很好，所以，在熊市当中，（豆粕）不管价格多低，都可以去空。这是我们对豆粕的后期价格判断，这个价格判断是受天气影响的。

比较明确的是我们对棕榈油和豆油的判断，因为我们可以看到后期豆油是个减库存的过程，棕榈油如果有厄尔尼诺和季节性减产周期配合的话，可能会有一个比较大幅度的反弹，这是我们在未来一段时间可以看到的。因为现在油脂的格局变成了棕榈油的格局，所以我们主要去看棕榈油的价格有没有变化，在可以看到棕榈油未来产量会减少的情况下，棕榈油可以作为多头配置。这是我们分析的一些机会。

沈良：可不可以问您一个更直接的问题，因为这个问题可能很多做交易的朋友会比较关心。最近几天棕榈油、豆油是比较强的，有些人可能持有多单，或者有些人想要去追一追。请问，对于现在这个位置，还能不能去做点多单？

曹智：昨天（12月4日）美豆也在涨，另外离12月10日马来西亚棕榈油的产量公布也有一段时间，所以在这个点位，追一点的问题不是很大。这个节点要看12月10日，因为现在市场上满是谣言，大家都觉得马来西亚要停产，到了12月10日，马来西亚的数据公布之后，才会落定。最近几天，一个短波的行情可以去追一追，现在包括我自己，去判断多少钱，比如在未来的几天当中，涨个100块钱或是150块钱，都是很难讲的，但我觉得它是一个趋上的过程。

沈良：好的，非常感谢，那我们下面问一下闾所长，闾所长您是国海良时期货研究所的副所长，对商品期货的研究会多一些。这三四年以来，整个商品期货行情一直处在下跌当中，所以很多投资者，特别是一些做贸易的投资者他们不习惯做空，一直期待着去抄底，期待着有一个上涨的机会。所以，我想代他们问一下现在商品期货到底是处在下跌过程中，还是已经到了底部区域，或是现在已经处在反弹甚至反转的临界点？您最看好哪些品种？看好下跌的机会还是上涨的机会？

闾振兴：从宏观上还有相关产业上，刚才几位老师讲得很深刻，我也很赞同他们的观点，我对整个大宗商品，尤其是工业品这一块是看空的。首先回答第一个问题，有些人总想尝试去抄底，从宏观的角度来看我不认同抄底，但也不是没有反弹，包括刚才张总也说到，可能在三四月份或七八月份会有一个反弹，他可能更多的是从现货的角度上来阐述这个观点，那么从我的角度我认为在这两个时间点确实有比较好的反弹契机。其实从期货的角度来讲，尤其从现在这个价格结构来看，很多近月合约处于升贴水的状态，包括之前远月升水的螺纹钢、橡胶，现在都变成贴水的状态。在这样一个节点上，临近交割它会有一个基差强度回归的动作，尤其是塑料很明显，塑料最多的时候贴到了1200多块钱，这是非常夸张的情况，如果想要抄底，这就是一个非常好的机会。除此之外，我不建议大家去抄底，如果非要去抄底，可以尝试下去做正套，在未来的大背景之下，我非常同意前面几个嘉宾的观点，就是只有更低，没有最低，所以我们很难断言未来的最低点在哪里，目前的价格应该只是下跌过程中的中继。对于机会，我个人认为最大的机会还是在能源化工板块，主要倾向于PP和塑料，黑色系板块要关注中观程度的干涉。从宏观角度来讲，我觉得总体往下，从中观角度来讲，要关注下行业的干预，这可能对行情的介入包括节奏的把握有非常好的节点。

沈良：是不是可以这么理解，重点关注能源化工、PP和塑料的下跌机会及某些商品超跌之后出现大幅贴水的反弹机会。

闾振兴：对，可以这么理解。

沈良：下面我们问一下丁洪波先生，丁先生您以前做商品比较多，您管理的基金产品在股指和股票上面收获不小，其中一个与我们七禾网合作的基金产品半年获得40%收益，当然现在已经超过40%收益，那说明您不只是在商品上做得不错，在股票和股指上也投入了很大的精力并获得了一些业绩。今天谈股市的人可能比较少，所以请您帮我们解读下接下来的一段时间您个人对股市或者股指走势的判断和机会，如果是股市的话，哪些板块值得我们关注？因为现在可能还有不少朋友还被套着，请您分析一下。

丁洪波：今天讨论的主题是商品期货的投资机会，所以对于商品期货，我也说一下自己的看法。我觉得在2016年，油脂板块从技术面和基本面上看，我会去找机会做多；塑料、PP这块要找机会做空；煤焦钢和矿石这块我的看法是目前不抄底、不追空，基本上是这样的策略。

对于股票，因为我觉得从美林周期上来看，应该是股票先起来，然后商品会起来，中国的股票其实已经预演了这一段，不管是改革牛还是杠杆牛，不管什么牛，总归是牛起来了。所以我认为从长期来看，不管从政策面、基本面，我非常看好股市走牛。我觉得我们前两年在吃人口的红利和资源的红利，但接下来有可能，不管我们是做石墨烯还是做量子通讯，或是各方面的未来创新，我想中国在后面的几十年当中，应该不会缺席这一方面，所以我非常相信，中国的股市后面是牛市。但近期确确实实出现了一些跟不上牛市的现象，也就是说，长期看好，但是从短期和中期来看，可能会出现震荡。尤其现在是年底，资金又比较紧张，那么我估计在年底之前可能会出现震荡。所以我觉得做股票是两个方面：一个是方向看准，一个是节奏踏准，那么在总体看准的情况下，通过仓位对位置与节奏的把握，使得我们持仓的一些股票成本越来越低。

对于值得关注的板块，总体我还是看好一些新兴产业板块，也就是刚才刘博士提到的十三五规划当中的一些前沿产业，但是这些产业现在都是80多倍、100多倍甚至200多倍的市盈率，确实步子有点高了，我们都说中国梦，这些股票大多是个梦想，在梦想还没有照进现实的时候，它有节奏，所以时机可能还没有到。但从长期来看，梦想总会照进现实，有一些股票绝对是梦想，但有一些股票可能就会变成现实，我们现在要找的就是那些能够把梦想照进现实的股票跟板块。我会找一些毛利率非常高的，产业前景比较光明的板块来做，我基本上是这样的思路。然后也不要舍不得抛，万一它只是个梦想呢？我觉得还是要把握好节奏，高抛低吸，控制持仓位，让成本往下降，万一这个牛市不成立，而我们已经把成本降得非常低，那么也不会亏到哪里去。

七禾网唐正璐、刘健伟整理