混沌天成研究院黑色研究所分析师-陈萌妤

螺纹钢：

24日螺纹钢期货小幅收高，主力合约rb1605全天震荡上行，夜盘从1720升至1730附近，日盘在1730振幅有所加大；01合约则减仓继续走高，挤仓未结束，现货钢坯上涨，盘面仍以空头平仓为主。rb1601日盘收涨23至1822，夜盘收跌7至1815；rb1605日盘收涨7至1724，夜盘收涨4至1728。截止24日日盘，以现货较低可交割资源计算1月基差-81（-25）。盘面利润（1月）-164.06（+4.63），远月利润（5月）-159.39（+5.58），1-5价差-98（-16）。

现货市场各地表现不一，成交稍有好转。唐山钢坯再涨涨30，此次三天累计涨幅50，据悉受窄带等成品材出货好转带动，钢坯成交也相对顺畅，市场心态有所改善，有少数囤货行为。北京雾霾有所缓和，工地施工部分恢复；华东市场早上稳中有跌，而受沙钢下月可能打折影响，午后部分沙钢资源小幅拉高。另山东地区因雾霾严重，钢厂烧结部分限产50%,时间持续短，实际影响有限。总体来看，现货短期继续以小幅盘整为主。

具体来看，唐山钢坯1510（+30）；北京河钢螺纹1670（0）；上海主流资源1740-1770（0），杭州沙钢1750（0），厂提1720（0）。广东大厂螺2130（0），民营钢厂部分跌20。其余市场稳中小跌。（以上价格单位：元/吨）

今日操作建议，钢厂检修仍在扩大，部分停高炉的钢厂考虑增加外采钢坯量，现货市场毕竟处于淡季阶段，在无外力提振下，自身上涨乏力，短期小幅调整。盘面上螺纹01合约挤仓仍在继续，还有上行条件；05月合约小幅震荡，仍需关注宏观预期及政策面变化。综上，建议可离场观望，或日内盘短线区间操作。（注：盘面利润计算方式为不含税完全利润，价格单位：元/吨）

混沌天成研究院矿石分析师-张翔

铁矿石：

期货市场近月合约日盘继续逼仓，虚盘继续挤出，夜盘开盘后部分多头止盈离场，价格回落。由于长期看空预期仍然存在，远月合约持续低位振荡，价格继续偏弱运行。截止24日收盘，i1601日盘拉涨11.5元，收于347.5元，夜盘回落至343.5元；i1605日盘小幅上涨1.5元，收于304.0元，夜盘继续振荡，收于304.5元。截止24日夜盘收盘，01-05价差继续扩大，收于-39.0元。

期货市场近月合约持续逼仓对市场情绪构成一定支撑，自上周末以来，现货市场成交略有好转，整体尚可。但由于钢厂采购仍然乏力，贸易商为保证出货，价格以稳为主。由于市场对未来长期价格仍然普遍看空，现货价格继续反弹高度仍然有限。国产矿方面，24日国产矿价格暂稳，矿山反应目前出货情况略有好转，但钢厂回款非常不及时，价格反弹基本无望。进口矿方面，钢厂采购量与意向价格仍然偏低，贸易商拉涨乏力后转向出货，带动成交有一定好转。整体价格保持平稳，成交尚可，但反弹仍然较为乏力，钢厂采购未能放量，贸易商出货意愿较强，整体价格较为平稳。青岛港61.5%PB粉主流成交价持平仍为305元/湿吨，折合干基含税价344.2/干吨。远期现货市场由于新加坡进入圣诞假期，公开市场成交量有所下滑，价格暂稳，整体活跃度尚可，24日普氏价格持平仍为40.30美元/干吨，折合人民币干基含税价338.7元/干吨。

近月合约逼仓仍将继续，01持仓量仍高达13.8万手，尽管港口现货可交割资源较多，但实际上准备交货的机构尚未建仓，目前仍在盘面上的空头交割能力有限，虚盘比例仍然较大。而05合约继续上行的动力不足，对未来需求萎缩的预期仍将继续作用05合约偏弱运行。考虑到临近交割近月合约风险较大，不建议入市操作，短期内仍保持观望为佳。 

混沌天成研究院有色金属分析师-彭三好

铜：

新闻：必和必拓称会继续降低成本，扩大铜产量，长期看好铜需求。预计2017财年生产成本从1.21美元/磅降低至1.08美元/磅。年产量预计从150万吨重新回升至170万吨水平。

行情： LME铜12月24日平安夜交易清淡，略有下滑，收盘4692.50元/吨，跌0.54%，持仓为28.58万手，持仓继续减少。沪铜1602合约略有回落，收盘36270元/吨，跌0.08%，持仓26.52万手，国内总持仓80.31万手，主力合约占合约总持仓的33%。资金继续移仓1603合约，上海期货总持仓略有减少，铜价低位反弹。

现货：长江现货12月24日升240元/吨，至36320元/吨；对1602升水150元/吨。广东现货升250元/吨，至36450元/吨，对1602升水280元/吨。上海电解铜现货对当月合约报贴水160元/吨-贴水80元/吨，平水铜成交价格36200元/吨-36350元/吨，升水铜成交价格35980元/吨-36150元/吨。贴水扩大，市场清淡。废铜方面，废铜持货商小幅调高报价100元/吨，成交以国内铜为主。

逻辑和建议：美联储加息影响依然在市场消化的过程中，美元高位徘徊，商品反弹积极，铝一度创出反弹高点。市场对中国经济抬头预期升温，但鉴于以往失败经历，这种预期并不稳定，容易受到负面因素对冲。铜价低位明显回弹，国内总持仓扩大至80.55万手，整体价格弱势反弹，建议观望为主，耐心等待。

混沌天成研究院国债分析师-季成翔

国债期货：

昨日SHIBOR利率曲线整体继续小幅上涨，其中2周SHIBOR上行3.9个基点，1个月SHIBOR上行1.3个基点，3个月SHIBOR上行0.39个基点。7天回购定盘利率昨日下行5个基点，目前接近2.35%附近。

中长期国债到期收益率昨日，5年期国债到期收益率下行2个基点至2.66%附近，10年期国债到期收益率下行5个基点至2.80%附近。

期债昨日继续上行，按照收盘角度来看，TF1603显示的收益率为2.72%，而T1603显示的收益率为2.93%。昨日央行进行了400亿的7天逆回购操作，本周净投放量为300亿，中标利率继续维持不变。目前市场预期剩下的几天会有降准，市场情绪继续维持高涨。短期多单仍可继续持有。

混沌天成研究院贵金属分析师-孙永刚

外汇：

主要货币。美元指数处于97.8一线，欧元处于1.096一线，英镑处于1.491一线，日元处于120.2一线。市场进入欧美的圣诞节假期，隔夜美元指数小幅回落，非美小涨。隔夜美国周度初请失业金人数继续减少。现阶段市场回归关注基本面的情况，对于汇率市场来讲，内部的经济情况才是真正的重点，短期的美元回落幅度预期不会太大，依旧处于震荡格局也之中。

商品货币。澳元兑美元处于0.726，美元兑巴西雷亚尔处于3.952，美元兑泰铢处于36.0，美元兑加元处于1.3815，纽元兑美元处于0.682。隔夜大宗商品小幅震荡，原油价格继续反弹上涨。现阶段国内大宗商品的价格的反弹与国内坚持去产能有直接的关系，关于明年年初的预期依然存在。现阶段商品货币的走势依旧需要关注美元。

人民币。在岸人民币CNY处于6.478，离岸人民币CNH处于6.538，离岸昨天晚间出现了不小的贬值压力，离岸与在岸的价差处于0.06。中央经济工作会议指出，化解房地产库存是明年经济社会发展五大任务之一，并明确鼓励房地产开发企业调整营销策略，适当降低商品住房价格。《人民日报》今日发表评论称，房地产库存压力大，开发商适当降价是最明智的选择。在美元指数企稳上涨的情况之下，人民币依旧存在贬值压力，中期人民币由于国内的货币政策依旧相对宽松，因此长期依旧存在一定的下行压力。

贵金属:

隔夜贵金属继续走高，伦敦金处于1076美元/盎司，伦敦银处于14.3美元/盎司。美元指数处于97.8一线，美原油处于38.1美元/桶，金银比价处于74.8，黄金与美元的比价处于11.0，黄金与标普500的比价处于0.523，隔夜欧美股市小幅波动，美股贵金属股票进修反弹小涨，美国十年期国债收益率上涨2.245。短期贵金属随着大宗商品价格的反弹而走前，目前贵金属已经处于一个相对的低值区间，市场也需要进一步寻找投资贵金属的新逻辑。

混沌天成研究院白糖分析师-李鲜能

白糖：

经历了本周初期热血沸腾的纠结行情之后，缺乏新题材使得内盘暂时陷入沉寂。SR1605最终仍收于5600之上，持仓变化不大。

作为行情启动最坚实的后盾，从中间商的口径看，在春节采购的高峰期中，现货成交没有出现多头预想的放量；但是从主要供应终端的糖厂销售来看，今年大的用糖企业，消费没有异常；而从政府的角度出发，我们认为，不管今年12月份广西真实的销售数据是多少，最终的产销简报，都不会利空。

或者，简单的做一个对比，广西去年产量650万吨，2014年11-12月累计销糖84万吨，2015年可卖的糖为566万吨；今年假如用550万吨的产量，再假设一个极端情形，即陈糖占据市场，新糖销售极度不旺，11-12月仅卖了50万吨糖，即便是这样，2016年可卖的广西糖都只有490万吨。云南和广东也减产，陈糖的消化无非是需要时间而已。

那么走私糖呢？今年走私糖的数量已经接近130万吨，走私毕竟见不得光，再大幅度的增加，就是边境全开了，所以，销区陈糖多，走不动是事实，但是市场结构年年都有变化，建议操作的着眼点，还是在全年供应量上。

操作上，1601上有效预报已经28万吨，眼下现货市场上找不到如此有实力的接货方，所以，多头应该继续砍仓出场，价格向现货回归，估计短期会影响SR1605的行情，建议密切关注SR1601减仓的状况，再进一步决定是否在SR1605上加仓。

而外盘，已经进入典型的休假模式，窄幅震荡，成交乏量，因此近几日的涨跌都不具备参考价值；现货出口报价也没有更多变化。老外的春节结束之后，可以预见的，除了前日我们提及的指数基金多单减持之外，还有什么题材值得关注？既然是涉农品种，自然是天气因素。

有机构预测，厄尔尼诺现象正在逐步消退，估计到明年8月份将完全消失，言下之意就是整个2016年上半年这一利好依然存在。

上半年刚好是北半球甘蔗翻种和生长的关键时期，简单点说，就是印度16/17榨季是否能大幅减产的问题。至少从目前来看，今年6-9月份的西南季风带来的降雨仅是正常水平的14%，一些产区的降雨甚至更少；10-12月盛行的东北季风则更令人失望，截止12月16日，全国降雨量比平均值低了20%，非常影响甘蔗的种植，也进一步坚定了糖厂宁可赌后市国内减产，也不愿大量出口的心态。

因此，有天气撑腰，外盘的强势短期难以撼动，我们维持原来的观点，外盘不会成为拖累国内上涨的绊脚石，相反也许还会起到助推的作用。

本周的题材之一，应该是UNICA公布的11月下半月的压榨情况。往年11下旬产量就非常少，今年由于降雨过多，进一步减少。值得关注的是乙醇的销售数据，从年初开始乙醇就一直旺销：虽然按照目前1930雷亚尔/升的乙醇价格，与汽油的平价已经不具备太多竞争力，但是已经到榨季尾声，糖厂再去调整产糖和产乙醇的用蔗比例，也不会对最终的糖产量造成太多的影响。整体的供应还是偏紧，因此我们坚持原来的观点，在春节前，外盘将保持强势，给国内营造一个良好的外部环境