上周恰逢圣诞周，在年底机构维稳的预期下，上期有色金属指数出现持续明显缩量，表明市场观望氛围加重。通过观察有色金属指数六个成分品种的技术形态表现，我们总结出三个特点：仓稳、分化、振荡尚平稳。

仓稳，体现在铜、锌、镍、铅四个品种上。一般来说，以铜为代表的金属市场，在下跌加速之后，低位将大幅增仓，特别是接近历史峰值的增仓，是现货空头开始锁定利润的表现，而其后的反弹修复比价或修复价差，都是以减空反弹为主。在减空反弹之后，如果持仓重新增加并伴随着现货贴水持续，则是行情将遇阻重新回落振荡的信号。沪铜目前增仓平稳，后市或以温和振荡为主。

金属品种的反弹波动往往以品种轮动方式展开，这主要与投机资金介入深度差异有关，同时也与比价差异的牵制有关。沪镍上周横盘回压主要是内外比价套利窗口打开所致，部分隐性库存借机保值锁定，沪锡减仓回落是前期反弹资金兑现的体现。目前，从开始领先分化的镍、锡品种形态对比来看，两品种回测区间技术位，都有维稳的迹象。

振荡尚平稳，体现在反弹时间窗和六个品种的形态变异仍不统一。自11月24日开始，上期有色金属指数开始反弹，在日线级别的时间序列上，我们发现在3、8、13、21这几个主要时间点，都呈现出维护反弹的走势。六个品种的反弹形态变化不统一，最终的定夺可能仍然在沪铜上。沪铜期价目前在价差结构偏弱下，上方面临60日线的反压，也面临11月中旬增仓跳空缺口的反压，同时下方也对应12月11日、12月18日这两根中阳线的形态守护巩固，所以在接下来的两周内，这两根中阳线的实体半分位35300元/吨一线，仍可以阶段性振荡平稳对待。由此来看，有色金属指数振荡尚平稳的基调初步统一。

操作上，上期有色金属指数依托60日线反压逐步平多并试日内短空，依托20日线振荡平稳预期下暂不追空。