要点

1、宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，年内加息无望，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，中国经济下行压力仍未有效缓解，中国将继续实施松紧适度的货币政策，更加积极的财政政策。

2、政策取向：2014年四季度以来，中国政府的政策基调未变，但是政策宽松的力度明显加强，11月21日降息，2015年2月4日全面降准，2月28日再次降息，4月19日降准1个百分点。4月30日政治局会议定调稳增长。2015年8月26日起，下调贷款基准利率并降低存款准备金率0.25个百分点;自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。10月1日起，取消商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”。10月10日起在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省（市）推广信贷资产质押再贷款试点。央行决定，自24日起，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，对符合标准的金融机构额外降低存款准备金率0.5个百分点。

3、有色运行主要动因与制约：前期价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，下游需求疲弱。

4、现货价格：

铜：12月25日讯：今日上海电解铜现货对当月合约报贴水180元/吨-贴水100元/吨，平水铜成交价格36180元/吨-36280元/吨，升水铜成交价格36200元/吨-36320元/吨。沪期铜震荡盘整，LME圣诞节休市，无外盘指引，今日市场较昨日更为清淡，长单交付最后期限尚有少量贸易商入市收取低价平水铜，盘面小幅回升，仍有换货意愿的持货商继续加大贴水幅度出货，平水铜主流报至贴水180元/吨，湿法铜至贴水240元/吨左右，但依然难以受到市场青睐，年末贴水仍有下降空间。

铝：12月25日讯：期铝午前飘红，华南现货再受追捧。受近期现货到货量持续偏低影响，下游补库需求仍在，从而令今日华南持货商再次上调售价，且实际成交价格上涨至11480元/吨，较当月期铝实时升水高达500元/吨。华南和华东两地价差已经拉开至470元/吨，如此高的价差下，已经吸引部分贸易商开始考虑采购华东现货，再往广东发售。SMM了解，两地间汽运运费在200元/吨左右，运输时间在2天左右，若价差维持，仍有盈利操作空间。  

5、要闻：

据统计，11月份规模以上工业企业实现利润总额6720.8亿元，同比下降1.4%，降幅比10月份收窄3.2个百分点。1-11月，全国规模以上工业企业实现利润同比下降1.9%，，降幅比1-10月份收窄0.1个百分点。

24日，中办、国办印发的《深化国税、地税征管体制改革方案》正式公布，其中明确，合理划分国税、地税征管职责，并将在纳税服务等环节实施国税、地税深度合作。自94年分税制改革之后，我国税收征管体制改革的大幕正式拉开。

受铜价大跌叠加电力危机影响，赞比亚矿业协会主席Nathan Chishimba表示，今年赞比亚铜产量可能在60万吨左右，较去年下滑8.47%；截至今年8月底，赞比亚仅产铜44.16万吨。

世界金属统计局（WBMS）公布的数据显示，2015年1-10月全球铜市供应过剩26.6万吨，2014年全年供应过剩29.8万吨。10月报告库存下降，较2014年12月底库存高近20.4万吨。

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日本贸易公司丸红商事（Marubeni）称，明年日本买家支付的铝升水料升向每吨150美元，因生产商削减和关闭产能导致供应趋紧。当前季度的铝升水为每吨90美元。

2016江苏排污费最高涨三倍 镀锌企业或承压

墨西哥经济部在《官方日报》上发布公告，决定结束对原产自中国的钢和锌合金把手进行的反倾销调查，并对涉案产品征收10.21美元/公斤的反倾销税。终裁决议自公布次日起生效。

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小结

1-11月工业规模以上利润降幅收窄意味着经济有所企稳，边际有所改善，但同比仍是下降的，稳增长还需要进一步加力。但供给侧改革讲究去产能和去杠杆，短期阵痛仍需承受。电改、油改等的深入，微观层面企业的活力有望全面激活，这也进一步激活人力要素活力。这些都利好有色基金属的价格的企稳，有利于有色价格稳步走出颓势。

铜：震荡：WBMS数据显示2015年1-10月铜市过剩26.6万吨，库存还在高位，压力仍不减，不过数据显示中国经济触底迹象凸显，也给市场注入乐观的情绪。

铝：震荡，虽然处在技术性牛市之中，但短期上涨动能减弱，需要再一次积蓄上行动能，近期有回撤风险。由于供给侧改革之自备电、售电侧改革的推行，这两项改革的会对冲电价的下调预期，甚至会一定程度提高电价，进而影响到电解铝成本，因此长期看好铝价走势。