增量资金入市不明显，风格切换持续性受限

　　近期，市场在大市值品种走强的带动下，重心稳步上移，越来越多的投资者意识到风格切换的发生并参与其中。

　　中央经济工作会议继续稳定增长预期

　　在中央经济工作会议结束后，市场对于明年经济增长信心进一步增加。会议提出的明年五大任务，即去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板，可以认为是“供给侧改革”的具体实践。通过三个“去”，让无法适应新时期人民群众需求的无效供给不再占用有效供给的资源；着力扩大有效供给，培育发展新兴产业、优质产业，补充现代农业、公共服务等短板。

　　具体到一些重点领域，诸如房地产去库存，相关政策预期继续升温。上周末，据媒体报道，细化房地产市场去库存的有关手段将很快出台。上周五，中央农村工作会议闭幕，会议首提“农业供给侧结构性改革”，提出农业生产也要“去库存、降成本、补短板”。预计随后出台的2016年中央一号文件对于农业产业融合、农业现代化将出现政策爆发点。对于去产能可能出现的社会稳定问题，上周六中财办副主任杨伟民表示，在结构性改革过程中，防范化解金融风险是底线，去产能不会出现大规模下岗失业。因此从短期来看，当前一些散发的信用违约事件并不会演变成全面性的风险暴露。

　　监管政策转为中性

　　近期，市场风格切换受到宏观数据转好、政策利多预期支撑。国家统计局最新公布的宏观数据显示，中国11月规模以上工业企业利润同比-1.4%，前值-4.6%，降幅大幅收窄。1—11月累计同比下降1.9%，降幅比1—10月收窄0.1个百分点。经济转好再获数据支撑。除此之外，险资的“抢筹”加快了风格切换的步伐。不过，上周五证监会对宝能举牌万科一事做了最新表态，提出在依法合规前提下不干预的态度不变，但也会和其他部门加强核实研判，维护市场秩序。预计随后监管层将对险资举牌采取更加严格的监管举措，诸如此前 “野蛮人”大肆抢筹的案例或受到限制。

　　在今年年中监管层救市时期，曾出台上市公司董监高6个月不得出售股票的规定。眼下，这一规定即将到期。考虑到当前市场状况，预计监管层将不会延长限制卖出期限。对于市场而言，短期大股东解禁将影响市场预期、考验资金面压力。

　　增量资金入市不足

　　上周上证50期指主力合约及沪深300期指主力合约贴水有所缩窄，中证500期指贴水维持不变，显示期货市场对于风格切换的预期升温。不过，风格切换的持续需要增量资金的流入。但是，无论从银证转账保证金流入规模还是A股现货成交量来看，均未能找到增量资金入市的证据。因此当前风格切换的资金来源，主要仍是场内存量挪腾，若长期如此，将难以持续。

　　整体来看，近期市场受宏观预期转好的支撑，有望延续偏强格局，但是一些监管政策转为中性，损及市场风险偏好提升。作为风格切换的充分条件，增量资金未现大幅流入，成为大市值品种持续走强的隐忧。后期若增长转好预期被市场充分消化，加上新增利多因素不足，市场将转入调整。