老板电器(002508)

公司公告代理商与核心高管持股计划分别以 40.78 和 40.80 元的成本价格实施完成。 在经济转型和渠道变革的年代,彰显核心管理与经营团队的十足诚意。此举亦有助于稳定二级市场持有者的信心。 作为中长期配置,可“逢低买入”。

投资思考： 等待阿尔法 α… 回溯公司 2010 年上市以来的经营和股价走势,可以大致认为相对稳定高速的盈利增长,估值波动是更为重要的股价影响因素。据 Wind 一致预期,老板电器 2016 盈利+31.7%,当前 28x 的 TTM-PE 则处于历史相对高位,放眼长期,厨电行业和老板电器的市场以及市值仍有较大空间,建议作为配置型品种“ 逢低买入” 。

股价回溯：相较盈利,估值波动具有更大的影响。据 Wind,公司 2011-2015 的年 度 股 价 涨 幅 分 别 为 （-31%,16%,117%,5% 和 91% ） , 盈 利 增 速（ 39%,43%,44%,49%,三季报 40%） ,收入增速（ 25%,28%,35%,35%,三季报25%） ……而对应的 TTM-PE 分别为（ 25,21,29,21 和 28 倍）。 过往 5 年,相较盈利,估值波动是十分重要的股价影响因素。

基本逻辑： 依托市占率和盈利水平的持续提升。 据 Wind, 2011-2015 年公司 收 入 增 速 分 别 为 （25%,28%,35%,35%, 三 季 报 25% ） , 毛 利 率（ 52.5%,53.6%,54.4%,56.5%, 三 季 报 58.3% ） , 净 利 率（ 12.2%,13.4%,14.2%,15.8%,三季报 15.6%） ,可以判断公司产品销售在过往5 年量价齐增,超越行业。上市以来,A 股市场对老板电器有“ 大行业,小公司”的基本逻辑预期,而股权激励的推出,渠道变革和结构优化以及新品研发,都使得公司市占率和盈利水平提升的趋势有望得以延续。

经营聚焦：代理商与核心高管持股彰显信心与诚意。 截至 2015 年 12 月 24日，公司代理商持股计划对应产品“ 南华老板电器代理商持股 1 期资产管理计划” 通过二级市场购买的方式完成股票购买，购买价格为 40.78 元/股，购买数量为 728.12 万股，占公司总股本的 1.50%。该计划所购买股票的锁定期自本公告日起 12 个月。（核心管理团队持股计划,购买价格 40.8 元,数量117.19 万股）。公司曾预告 2015 净利润同比+20~40%（预计上限）

风险提示： A 股市场系统性风险、地产景气低于预期