关注南美大豆产区的天气状况

受南美大豆产区天气干旱影响，国内菜粕在上周一跟随豆类强劲上涨，一度刷新反弹以来新高。但南美降雨预期又使得菜粕上涨昙花一现，连续5根日K阴线将菜粕期价打回原形。展望后市，南美不确定的天气因素限制粕类跌幅，需求淡季又使得菜粕上行乏力，菜粕期货后市振荡的可能性较大。

南美天气炒作机会仍存

目前巴西大豆播种已经基本完成，阿根廷大豆播种也已过三分之二。市场关注的焦点集中在南美大豆产区的天气状况上，2015/2016年度以来，巴西北部主产州马托格罗索州、戈亚斯州等地的降雨量不到正常年份的一半，导致大豆播种进度延迟，部分地区甚至不得不重新播种。受此影响，部分机构开始下调巴西大豆产量预估，从而带动CBOT大豆价格在12月17—18日连续两日大幅反弹。但最近几天，市场预计未来一周可能出现有利降雨，又使得豆类价格回落。由此可见，此阶段是天气行情炒作多发期，任何不利的天气状况都可能成为市场炒作的借口。

与此同时，随着时间推移，南美大豆出口接近尾声，美国大豆逐渐成为国际大豆市场的主要供给源头。美国大豆出口状况转好，同样给美盘豆类带来利多支持。

我国港口菜粕供给宽松

由于我国菜油加工利润转好，加之我国油菜籽主要进口来源国加拿大的油菜籽产量高于预期，近几个月以来，我国油菜籽进口量增加，使得港口油菜籽和菜粕的库存有所增加。相关机构监测数据显示，第51周沿海油菜籽库存量为44.6万吨，环比减少8.98%，同比增加28.90%；沿海菜粕库存量为55000吨，环比增加25%，同比增加43.23%。然而，目前是冬季，水产饲料生产基本停滞，除了部分饲料厂家为春节后生产少量冬储外，菜粕需求几近冰点，其他饲料生产对菜粕需求也同样不旺盛。同时，生猪存栏量11月的月环比由升转降，在产蛋鸡的数量环比也下降，这给包括菜粕在内的粕类需求带来下行压力。

除此之外，目前豆粕和菜粕价差处在600元/吨左右，豆粕的性价比较为突出，而菜粕和DDGS价差仅为440元/吨，明显低于历史水平。这将导致豆粕和DDGS在水产饲料中进一步替代菜粕，从而挤占菜粕的市场份额。

临储菜油拍卖利多菜粕

12月以来，为降低库存压力、扩大市场供给量、满足市场菜油需求，政府在每周三开展了国家临储菜油拍卖。截至目前，国家临储菜油已经拍卖了3次，挂牌量共计20.9万吨，成交量为8.4万吨，成交价在5300元/吨左右，大大低于目前进口油菜籽压榨的5850元/吨菜油现货价，这对进口菜油、油菜籽带来严重冲击。

目前市场人士预计，菜油拍卖量最高可能达到100万吨。不过，一旦临储菜油价格偏低，临储菜油将源源不断地流向市场，这会压制菜油的市场价格，从而导致徘徊在盈亏边缘的港口菜油压榨利润转负，最终影响到进口、压榨油菜籽的热情，造成菜粕供给趋于减少。

笔者综上认为，菜粕自身供需面依旧偏空，但南美天气的不确定性使得美豆反弹一触即发。因此，菜粕将在弱势中等待反弹机会，后市一味看空菜粕不可取，投资者可观望或适量逢高做空。