12月28日，星期一上午11点之后，在上海B股带领下，深沪B股指数双双跳水。到下午收市，上海B股指数下跌了7.9%，深圳B股指数下跌了4.87%。

上图：12月28日上证B股指数分时图。

短短半天时间，深沪B股的成交量，就已经超过上一交易日全天。在B股大幅跳水的带动下，深沪A股也开始跳水。到收市，上证指数下跌了近94.13点！

到底什么原因造成了B股大跌？有四个原因不容忽视：

第一，由于人民币对美元贬值，所以近期B股表现强劲。上海B股以美元计价、交易，深圳B股以港币计价、交易，港币绑定美元。所以，两市B股都受到追捧，走势明显强于A股。大涨之后，积累了丰厚的获利盘，所以容易出现大调整。

第二，11月27日全国人大授权国务院从明年3月1日起，在深沪股市开始实行IPO注册制。持有B股的多是境外投资者，他们对注册制有更为深刻的理解，因此开始了结获利盘，退出市场。

目前在上交所挂牌的B股有52只，市盈率中位数为33倍，平均市盈率为27倍。深交所挂牌B股有49只，市盈率中位数为16倍左右。整体而言，B股市盈率比A股低，但比实行了真正注册制的市场（比如港股）仍然高出不少。

上图：上证B股指数日K线图

可以看出，自人民币这轮贬值以来，B股涨幅巨大。

第三，国家外汇管理局之前发布了一些关于外汇管理的新规定，比如上线“个人外汇业务监测系统”等，这些举措将在2016年1月1日开始实行，部分投资者希望提前离场。

第四，目前B股市场非常“迷你”，容易被控盘，所以暴涨暴跌容易发生。上海B股的总市值只有1298亿元，深圳为991亿。几个机构稍微联手，或者步调一致，就会影响到市场整体走向。

虽然B股看似无足轻重，但它能对A股产生强烈的心理暗示作用。所以，B股的暴涨暴跌对A股的稳定不利。

事实上，现在A股投资者的心态也不安稳，一是注册制到底会带来什么，大家心理没有底；二是1月8日即将到来的“大股东、董监高”减持解禁，又会带来什么情况。

如果1月8日之后管理层放任“大股东、董监高”减持，则会出现中小市值、高市盈率上市公司的抛售潮。则整个市场的大调整，看来很难避免。

管理层会怎样解决“大股东、董监高”减持问题？延长禁售期显然不合适，因为这是走回头路，让已经解决了的股权分置问题重新出现。我猜他们或许会这样：让国有控股股东承诺不减持，鼓励民企自愿承诺。

从禁售期里仍有相当一批公司违规减持来看：“大牛市带来大逃亡”的逻辑仍然存在。因为股东们不傻，现在是估值最高的时候，注册制实施之后估值只会不断走低！