混沌天成研究院黑色研究所分析师-陈萌妤

螺纹钢：

28日螺纹钢期货震荡收高，主力合约rb1605日盘低开震荡，午后呈现两轮增仓拉高，高位至1746，随后回落调整，夜盘再次冲高；01合约盘中振幅加大，收盘小跌，继续挤压虚盘。rb1601日盘收跌4至1818，夜盘收涨9至1827；rb1605日盘收涨4至1741，夜盘收涨13至1754。以现货较低可交割资源计算1月基差-78（+7）。盘面利润（1月）-168.87（-6.49），远月利润（5月）-151.34（-1.88），1-5价差-77（+8）。

现货市场稳中有涨，成交好转。唐山钢坯因供应略偏紧，价格走高10。北京地区持稳，华东市场沙钢1月订货打9折，经销商多数超前完成计划，没有库存压力，且预期有所改善，有主动拉涨情况。广东地区大厂资源稳定居多，其余松动。总体来看，现货短期继续小幅盘整为主，涨跌空间均有有限。

具体来看，唐山钢坯1500（+10）；北京河钢螺纹1700（0）；上海主流资源1740-1770（0），杭州沙钢1820（+30），厂提1770（+20）。广东大厂螺2130（0），民营钢厂稳中有跌10-20。其余市场稳定为主。（以上价格单位：元/吨）

 今日投资建议，钢厂盈利略有改善，但预期需求下降，为避免库存积压，整体检修还将扩大，现货市场资源偏紧，短期以小幅盘整为主。盘面上01合约挤仓未结束，多头也开始择机平仓，价格上冲动能减弱，日内振幅将加大；05合约出现增仓上行，虽有旺季预期，但明年基本面矛盾的变化程度尚不明朗，短期震荡为主。另1-5价差呈现大幅贴水，存有修复机会。综上，建议离场观望，或轻仓做多1-5价差。（注：盘面利润计算方式为不含税完全利润，价格单位：元/吨）

混沌天成研究院矿石分析师-张翔

铁矿石：

期货市场近月合约逼仓仍在继续，虚盘继续挤出，远月合约跟随上行，但整体看空预期仍然存在，价格继续反弹的动力不足。截止28日收盘，i1601日盘小涨1.5元，收于348.5元，夜盘小幅减仓，但价格仍然持平；i1605日盘上涨4.5元，收于309.0元，夜盘微涨至309.5元。截止28日夜盘收盘，01-05价差略有收缩，收于-39.0元。

期货市场近月合约持续逼仓对市场情绪构成一定支撑，自上周以来，现货市场成交略有好转，整体尚可。但由于钢厂采购仍然乏力，贸易商为保证出货，价格以稳为主。由于市场对未来长期价格仍然普遍看空，现货价格继续反弹高度仍然有限。国产矿方面，28日国产矿价格暂稳，矿山反应目前出货情况转差，库存累积较为严重，个别矿山开始减产或提前进入假期，加上目前钢厂回款非常不及时，内矿价格反弹基本无望，持平已经成为较为乐观的情况。进口矿方面，钢厂采购量仍然偏低，贸易商拉涨乏力后转向出货，带动成交有一定好转。整体价格保持平稳，成交尚可，买卖双方多随行就市，反弹仍然较为乏力，钢厂采购未能放量，贸易商出货意愿较强，整体价格较为平稳。青岛港61.5%PB粉主流成交价持平仍为305元/湿吨，折合干基含税价344.2/干吨。远期现货市场成交一般，公开市场成交量有所下滑，价格稳中略有回升，整体活跃度尚可，28日普氏价格涨1.15美金为41.45美元/干吨，折合人民币干基含税价347.4元/干吨。

现货市场受钢厂采购乏力影响难以反弹，但价格继续下行的空间确实不大，价格仍将继续以底部振荡为主。近月合约逼仓仍将继续，01持仓量仍高达11.5万手，虚盘比例仍然较大。05合约继续上行的动力不足，对未来需求萎缩的预期仍将继续作用05合约偏弱运行，但也需警惕资金做空远月利润，拉涨05合约。暂时仍不建议入市操作，短期内保持观望为佳。 

混沌天成研究院有色金属分析师-彭三好

铜：

新闻：消息面清淡，市场对中国铜消费的担忧情绪挥之不去。

行情： LME铜12月26日圣诞节休市，没有交易，24日收盘4692.50元/吨，跌0.54%，持仓为28.58万手，持仓继续减少。Comex铜出现2%以上跌幅，沪铜1602合约价格继续下挫，收盘35770元/吨，跌0.91%，持仓23.86万手，国内总持仓80.51万手，主力合约占合约总持仓的29.64%。资金继续移仓1603合约（持仓已经突破27万手），上海期货总持仓略有增加，铜价波动不大，小幅震荡。

现货：长江现货12月26日跌100元/吨，至36210元/吨；对1602升水530元/吨。广东现货跌50元/吨，至36400元/吨，对1602升水720元/吨。上海电解铜现货对当月合约报贴水180元/吨-贴水100元/吨，平水铜成交价格36180元/吨-36280元/吨，升水铜成交价格36200元/吨-36320元/吨。平水铜贴水180元/吨，湿法铜贴水多达240元/吨。贴水扩大，有少数贸易商积极收货交付长单。废铜方面，价格波动不大，成交以国内铜为主。

逻辑和建议：美联储加息影响依然在市场消化的过程中，美元高位徘徊，商品反弹积极，铝一度创出反弹高点。市场对中国经济抬头预期升温，但鉴于以往失败经历，这种预期并不稳定，容易受到负面因素对冲。铜价低位明显回弹，国内总持仓扩张至80.51万手，整体价格弱势反弹，建议观望为主，耐心等待。

混沌天成研究院国债分析师-季成翔

国债期货：

昨日SHIBOR利率曲线整体继续小幅上涨，其中2周SHIBOR上行1.8个基点，1个月SHIBOR上行0.25个基点，3个月SHIBOR上行0.53个基点。7天回购定盘利率昨日上行5个基点，目前接近2.40%附近。

中长期国债到期收益率昨日小幅波动，5年期国债到期收益率稳定在2.66%附近，10年期国债到期收益率下行1个基点至2.80%附近。

期债昨日继续上行，按照收盘角度来看，TF1603显示的收益率为2.73%，而T1603显示的收益率为2.91%。目前市场情绪仍然较为高昂，现券市场收益率仍在下行，短期看前期多单仍可继续持有，利差交易可轻仓介入。

混沌天成研究院贵金属分析师-孙永刚

外汇：

主要货币。美元指数处于97.8一线，欧元处于1.097一线，英镑处于1.489一线，日元处于120.3一线。市场进入欧美的假期期间，市场依旧相对清淡，隔夜美元指数小幅震荡，非美货币同样小幅波动。现阶段市场回归关注基本面的情况，对于汇率市场来讲，内部的经济情况才是真正的重点，短期的美元回落幅度预期不会太大，依旧处于震荡格局也之中。

商品货币。澳元兑美元处于0.726，美元兑巴西雷亚尔处于3.858，美元兑泰铢处于36.0，美元兑加元处于1.389，纽元兑美元处于0.685。隔夜大宗商品出现不小的跌幅，原油价格更是继续大跌。现阶大宗商品的价格在反弹之后再次进入跌势，支撑大宗商品反弹的因素已经消退，下游的好转并未看到，明年国内坚持去产能依旧是主线。现阶段商品货币的走势依旧需要关注美元。

人民币。在岸人民币CNY处于6.488，离岸人民币CNH处于6.558，昨日离岸与在岸人民币继续下跌，离岸与在岸的价差处于0.073。隔夜中国股市大跌，尤其是B股的大幅走低，给人民币带来了更大的下跌压力。在美元指数企稳上涨的情况之下，人民币依旧存在贬值压力，中期人民币由于国内的货币政策依旧相对宽松，因此长期依旧存在一定的下行压力。

贵金属:

隔夜贵金属继续走高，伦敦金处于1068美元/盎司，伦敦银处于13.9美元/盎司。美元指数处于97.8一线，美原油处于36.7美元/桶，金银比价处于76.5，黄金与美元的比价处于10.9，黄金与标普500的比价处于0.522，隔夜欧美股市小幅下跌，美股贵金属股票跌幅较大，美国十年期国债收益率上涨2.227。目前贵金属已经处于一个相对的低值区间，市场也需要进一步寻找投资贵金属的新逻辑。

混沌天成研究院白糖分析师-李鲜能

白糖：

内盘昨日仍维持上周后期的窄幅震荡行情，唯一不同的是，SR1605收盘价跌破了5600一线，广西的现货价格，也下调了40元。在供求平衡表和政策统一指向上方的情况下，为何价格未能实现多头梦想的一飞冲天？

我们认为，短时间内的拉涨需要题材。平衡表的消费端由于较为分散，难以证伪，通常不具备说服力，而供应端，期初库存和进口量，甚至于国产糖的供应量，基本上都可以视为定数，变数较大的是走私糖。所谓的走私自然是无法见光，在今年基数已经超过100万吨的情况下，增量大幅度放大是不现实的，但是只要有走私糖的存在，现在影响的是陈糖的销售，再过几个月必然是国产糖和进口糖的销售，总的供应量变化不大，价格却难以快速上涨。

且不说6000元放储，哪怕是5800元的现货价格，走私不止，到5月底恐怕都难以见到。不放储，榨季末期结余库存降至50甚至0，价格上涨在后期；要放储，因为这些国储糖投放市场之前需要加工，时间点上5-6月份肯定应该开会讨论相关事宜，那么在此之前严打走私是必不可少的。

所以，内盘简单点说就是一句话，赌政策。操作上，短期内预期中的利好已经充分消化，没有新题材的刺激，价格不具备上行的动力，仍应该回落到生产成本5400-5450附近震荡。

或者，国内的多头还可以关注另一个市场因子，即外盘的走向。如果外盘能突破16美分，涨至17-18美分的高度，预期中的走私糖不管是100万吨还是150万吨，除了4季度已经流入的部分，后期的流入量统统会大打折扣，这一点不必多说了。最直接的参考指标即2月底到期的ICE1603合约——该合约的涨跌，最主要的就是反映出泰国和印度糖生产和供应的进度。ICE1603期满的交割情况，充分体现了贸易行对明年上半年整个国际市场供求格局的判断，也会在一定程度上，进一步确认各大机构预测中的缺口，是否真正会出现。

本周的题材之一，应该是UNICA公布的11月下半月的压榨情况。往年11下旬产量就非常少，今年由于降雨过多，进一步减少。值得关注的是乙醇的销售数据，从年初开始乙醇就一直旺销：虽然按照目前1930雷亚尔/升的乙醇价格，与汽油的平价已经不具备太多竞争力，但是已经到榨季尾声，糖厂再去调整产糖和产乙醇的用蔗比例，也不会对最终的糖产量造成太多的影响。整体的供应还是偏紧，因此我们坚持原来的观点，在春节前，外盘将保持强势，给国内营造一个良好的外部环境。