内盘昨日仍维持上周后期的窄幅震荡行情，唯一不同的是，SR1605收盘价跌破了5600一线，广西的现货价格，也下调了40元。在供求平衡表和政策统一指向上方的情况下，为何价格未能实现多头梦想的一飞冲天？

我们认为，短时间内的拉涨需要题材。平衡表的消费端由于较为分散，难以证伪，通常不具备说服力，而供应端，期初库存和进口量，甚至于国产糖的供应量，基本上都可以视为定数，变数较大的是走私糖。所谓的走私自然是无法见光，在今年基数已经超过100万吨的情况下，增量大幅度放大是不现实的，但是只要有走私糖的存在，现在影响的是陈糖的销售，再过几个月必然是国产糖和进口糖的销售，总的供应量变化不大，价格却难以快速上涨。

且不说6000元放储，哪怕是5800元的现货价格，走私不止，到5月底恐怕都难以见到。不放储，榨季末期结余库存降至50甚至0，价格上涨在后期；要放储，因为这些国储糖投放市场之前需要加工，时间点上5-6月份肯定应该开会讨论相关事宜，那么在此之前严打走私是必不可少的。

所以，内盘简单点说就是一句话，赌政策。操作上，短期内预期中的利好已经充分消化，没有新题材的刺激，价格不具备上行的动力，仍应该回落到生产成本5400-5450附近震荡。

或者，国内的多头还可以关注另一个市场因子，即外盘的走向。如果外盘能突破16美分，涨至17-18美分的高度，预期中的走私糖不管是100万吨还是150万吨，除了4季度已经流入的部分，后期的流入量统统会大打折扣，这一点不必多说了。最直接的参考指标即2月底到期的ICE1603合约——该合约的涨跌，最主要的就是反映出泰国和印度糖生产和供应的进度。ICE1603期满的交割情况，充分体现了贸易行对明年上半年整个国际市场供求格局的判断，也会在一定程度上，进一步确认各大机构预测中的缺口，是否真正会出现。

本周的题材之一，应该是UNICA公布的11月下半月的压榨情况。往年11下旬产量就非常少，今年由于降雨过多，进一步减少。值得关注的是乙醇的销售数据，从年初开始乙醇就一直旺销：虽然按照目前1930雷亚尔/升的乙醇价格，与汽油的平价已经不具备太多竞争力，但是已经到榨季尾声，糖厂再去调整产糖和产乙醇的用蔗比例，也不会对最终的糖产量造成太多的影响。整体的供应还是偏紧，因此我们坚持原来的观点，在春节前，外盘将保持强势，给国内营造一个良好的外部环境。