混沌天成研究院黑色研究所分析师-陈萌妤

螺纹钢：

28日螺纹钢期货大幅反弹，主力合约rb1605前半段围绕1755波动，盘中两度拉升最高至1790，1765上方多空均有部分平仓；01合约继续减仓上行，夜盘整体再次冲高。rb1601日盘收跌涨29至1849，夜盘收涨8至1857；rb1605日盘收涨39至1780，夜盘收涨19至1799。以现货较低可交割资源计算1月基差-62（+16）。盘面利润（1月）-139.01（+29.85），远月利润（5月）-133.22（+18.12），5-1价差日盘-67（+10），夜盘-58（+9）。

现货市场量价齐升，成交好转。唐山钢坯再涨20，成品材拉高出货尚可；北京出货多数转好，价格稳中趋高。华东市场资源偏紧，加之下游有元旦节前补库情况，价格涨幅在30-50不等。广东地区大厂资源稳中有涨，出货同样有起色。总体来看，现货在期盘及下游补库提振下，短期易涨难跌，但需注意的是工地补库是阶段性的，存在需求透支，而经销商预期的转好能否转化为囤货和备货还需观察。

具体来看，唐山钢坯1520（+20）；北京河钢螺纹1700（0）；上海主流资源1770-1810（+30），杭州沙钢1850（+30），厂提1790（+20）。广东大厂螺2130（0），民营钢厂涨20-70。其余市场均小幅上涨。

今日操作建议，现货在期盘及下游补库提振下，短期易涨难跌。螺纹盘面01合约减仓加速，不过近14万手持仓对应现货10万吨以下的交割资源，虚盘依旧偏大；05合约出现增仓上行，旺季预期提前反应，但供需两端变化程度尚不明朗，不建议追高，另05-01价差贴水幅度还存修复条件。综上，建议可在05合约日内盘短线逢低买入，或进行1-5反向套利，即买入05合约卖出01合约，均以轻仓为宜。（注：盘面利润计算方式为不含税完全利润，价格单位：元/吨）

混沌天成研究院矿石分析师-张翔

铁矿石：

期货市场近月合约逼虚盘继续挤出，远月合约出于经济回暖预期及复产预期转向上行，但整体看空预期仍然存在，价格持续反弹的空间较为有限。截止29日收盘，i1601日盘微跌1.5元，收于347.0元，夜盘继续上行，收于358.0元；i1605日盘上涨7.0元，收于316.0元，夜盘上涨至323.0元。截止29日夜盘收盘，01-05价差收于-35.0元。

期货市场近月合约持续逼仓对市场情绪构成一定支撑，而近日来出于复产预期及经济回暖预期，远月期货同样走强，带动现货市场成交继续好转，整体尚可，值得注意的是，现货市场的好转仍然以贸易商之间的倒手贸易为主，钢厂采购并未放量。由于市场对未来长期价格仍然普遍看空，现货价格继续反弹高度仍然有限。国产矿方面，29日国产矿价格部分区域下调售价以促进成交，矿山反应目前出货情况转差，库存累积较为严重，个别矿山开始减产或提前进入假期，加上目前钢厂回款非常不及时，内矿价格反弹基本无望，未来仍有继续下跌的可能。进口矿方面，钢厂采购量仍然偏低，贸易商之间倒手贸易大量增加，整体成交向好，带动价格略有好转。但综合来看，买卖双方对于未来预期仍然偏空，价格多随行就市，反弹仍然较为乏力，加上钢厂采购未能放量，未来反弹高度可期。青岛港61.5%PB粉主流成交价持平仍为305元/湿吨，折合干基含税价344.2/干吨。青岛港61.5%PB粉主流成交价上涨5元至310元/湿吨，折合干基含税价339.7/干吨。远期现货市场成交尚可，公开市场成交量环比改善，价格稳中略有回升，整体活跃度尚可，29日普氏价格上涨1.30美元至42.75美元/干吨，折合人民币干基含税价357.7元/干吨。

近月合约逼仓基本告一段落，未来一段时间虚盘仍将继续挤出。远月看多预期不断增强，但整体反弹高度可期，预计330-335左右会遇到较强阻力。在市场各方面信息尚不明了的情况下，不宜贸然追多。建议继续保持观望，等待情绪释放、预期强化后再择机入场。 

混沌天成研究院有色金属分析师-彭三好

铜：

新闻：九家中国大型铜冶炼商已经同意明年第一季将现货铜销售量减少20万吨，通过质押融资方式实现。这个数量相当于2015年第一季中国精炼铜产量的10%左右。之前，中国冶炼商已经表态2016年至少减产35万吨精炼铜。关于铜商业收储，目前还在协商中，资金来源是商业贷款。冶炼商旨在减轻市场铜流通供应压力，会不会引起进口铜大规模流入还需要观察，后续关注现货市场的升贴水情况。

行情： LME铜12月29日开盘低开，随后震荡走高，收盘4730.50元/吨，升0.81%，持仓为28.57万手，持仓继续减少。沪铜1602合约价格跟随上涨，收盘36580元/吨，升1.78%，持仓22.15万手，国内总持仓78.06万手，主力合约占合约总持仓的28.38%。资金继续移仓1603合约（持仓已经突破27万手），上海期货总持仓略有减少，铜价波动不大，小幅震荡走高。

现货：长江现货12月29日跌230元/吨，至35980元/吨；对1602贴水310元/吨。广东现货跌250元/吨，至36150元/吨，对1602贴水140元/吨。上海电解铜现货对当月合约报贴水180元/吨-贴水100元/吨，平水铜成交价格35880元/吨-35940元/吨，升水铜成交价格35920元/吨-36020元/吨。平水铜贴水180元/吨，湿法铜贴水230-200元/吨。贴水扩大，成交清淡。废铜方面，不含税1#光亮铜主流报价于32800-33100元/吨，含税美国2#铜报价于34000-34300元/吨，市场成交清淡。

逻辑和建议：美联储加息影响依然在市场消化的过程中，美元高位徘徊，商品反弹积极，铝一度创出反弹高点。市场对中国经济抬头预期升温，但鉴于以往失败经历，这种预期并不稳定，容易受到负面因素对冲。冶炼商限制货源改善市场预期，铜价低位明显回弹，国内总持仓缩减至78.06万手，整体价格弱势反弹，建议观望为主，耐心等待。 

混沌天成研究院国债分析师-季成翔

国债期货：

昨日SHIBOR利率曲线整体继续小幅波动，其中2周SHIBOR上行1.3个基点，1个月SHIBOR下行0.15个基点，3个月SHIBOR上行0.04个基点。7天回购定盘利率昨日上行10个基点，目前接近2.50%附近，上行幅度有些大。

中长期国债到期收益率昨日小幅波动，5年期国债到期收益率稳定在2.66%附近，10年期国债到期收益率上行1个基点至2.81%附近。

期债昨日震荡下行，按照收盘角度来看，TF1603显示的收益率为2.76%，而T1603显示的收益率为2.94%。昨日央行公开市场进行了100亿元的操作，净回笼200亿元，中标利率不变。短期来看，资金利率有所上行，制约短端国债下行空间，中长端国债出现一定调整。目前仍可以轻仓介入做多利差交易。

混沌天成研究院贵金属分析师-孙永刚

外汇：

主要货币。美元指数处于98.2一线，欧元处于1.092一线，英镑处于1.482一线，日元处于120.5一线。市场进入欧美的假期期间，市场依旧相对清淡，隔夜美元指数受到房价数据的提振小幅走高，非美货币同期承压。现阶段市场回归关注基本面的情况，对于汇率市场来讲，内部的经济情况才是真正的重点，在假期结束之后，市场关注的重点依旧是美联储加息的节奏，当然欧美地区的大选情况将再次形成主导，预计美元的相对强势依旧还会持续。

商品货币。澳元兑美元处于0.728，美元兑巴西雷亚尔处于3.867，美元兑泰铢处于36.0，美元兑加元处于1.383，纽元兑美元处于0.686。隔夜大宗商品在周一下跌之后又快速反弹，原油价格同样有不小的回升，目前市场对于大宗商品年初的环比好转预期较强。因此，现阶大宗商品的价格维持相对强势，而空头并未找到再次出口的合理逻辑，当然大宗商品明年国内坚持去产能依旧是主线，但就如今的行情来看，短期市场的涨跌逻辑都并不清楚，但是由于之前的跌势以及明年年初的环比好转预期存在，因此商品货币会相对强势，当然商品货币的走势依旧需要关注美元。

人民币。在岸人民币CNY处于6.488，离岸人民币CNH处于6.575，昨日离岸与在岸人民币继续走低，离岸与在岸的价差处于0.092。昨日中国股市在大跌后反弹，股市反弹并未带动人民币企稳，人民币的贬值压力依旧较大，在国内金融市场化不断推进的情况之下，由于国内经济去查能的压力相对较大，并且美元指数依旧维持相对强势，人民币存在一定的贬值压力。

贵金属:

隔夜贵金属继续走高，伦敦金处于1068美元/盎司，伦敦银处于13.9美元/盎司。美元指数处于98.2一线，美原油处于37.2美元/桶，金银比价处于76.5，黄金与美元的比价处于10.9，黄金与标普500的比价处于0.519，隔夜欧美股市小幅上涨，美股贵金属股票同样小幅走高，美国十年期国债收益率上涨2.298。目前贵金属已经处于一个相对的低值区间，市场也需要进一步寻找投资贵金属的新逻辑，短期依旧关注大宗商品的走势情况。 

混沌天成研究院白糖分析师-李鲜能

白糖：

郑糖SR1605昨夜突破前高，增仓接近6万手，部分原因是受其他商品的带动而上行，基本面并无明显的改善。最根源的，其实还是预期中的利好或者说平衡表上可能出现的缺口，尚未真正兑现。走私糖的畅销和陈糖在北方市场的滞销始终是大家心中的一根刺，直至今日，阴雨天气、普遍超卖等状况也未能令产区的现货报价再上一层，仍维持在5400元，而且，春节采购高峰的迹象不明显，虽然个别集团的成交尚可，最终能否启动，是多空双方都心存质疑的。实际上，就算产区新糖销售节奏慢，因为整个减产幅度较大，其实并不会导致全年的库存压力增加，只会拖累上涨的脚步。另外，我们看到SR1601持仓依然有40万吨，有效预报加注册仓单超过30万吨。在临近交割月，期现价差仍有50-60个点、SR1601/1605价差达150个点的情况下，无论是广西的集团，还是中间商，注册仓单是可以操作的；更何况仓单还可以质押，直接降低资金成本。作为多头，除非资金成本很低，否则接货后抛到5月上是不具备可操作性。假如从目前1601持仓减幅来看，多头似有抛到05的想法，这部分糖无论如何，也还在总的供应量中，能够左右的仅仅是阶段性行情，而不是大势。操作上，我们选择相信政策，大方向是向上的，但是买点，还要跟随现货的脚步，现货不动，没有追高价值。外盘方面，也没有特别多新的题材。昨夜公布了CFTC的持仓报告，截止12月22日，大基金的净多单增持了1.3万手，增至16.23万手，基金目前的持仓水平，一直处于历史的高位，而价格，却是历次达到这一持仓水平时最低的：一方面是价格的相对低位使得大基金在糖上的总资金沉淀并不是那么大；同时也体现了在整个商品市场尚未见底的背景下，基金还是看好原糖未来的走势。不过，在短期内，由于缺乏新的题材，北半球也处于高糖高榨的阶段，最关键的是年初指数基金可能会减持在原糖上的多单，价格上行动力不足，因此外盘维持原来的观点，价格将在14-15.50美分之间保持震荡。

本周的题材之一，应该是UNICA公布的11月下半月的压榨情况。往年11下旬产量就非常少，今年由于降雨过多，进一步减少。值得关注的是乙醇的销售数据，从年初开始乙醇就一直旺销：虽然按照目前1930雷亚尔/升的乙醇价格，与汽油的平价已经不具备太多竞争力，但是已经到榨季尾声，糖厂再去调整产糖和产乙醇的用蔗比例，也不会对最终的糖产量造成太多的影响。整体的供应还是偏紧，因此我们坚持原来的观点，在春节前，外盘将保持强势，给国内营造一个良好的外部环境。