郑糖SR1605昨夜突破前高，增仓接近6万手，部分原因是受其他商品的带动而上行，基本面并无明显的改善。最根源的，其实还是预期中的利好或者说平衡表上可能出现的缺口，尚未真正兑现。走私糖的畅销和陈糖在北方市场的滞销始终是大家心中的一根刺，直至今日，阴雨天气、普遍超卖等状况也未能令产区的现货报价再上一层，仍维持在5400元，而且，春节采购高峰的迹象不明显，虽然个别集团的成交尚可，最终能否启动，是多空双方都心存质疑的。实际上，就算产区新糖销售节奏慢，因为整个减产幅度较大，其实并不会导致全年的库存压力增加，只会拖累上涨的脚步。另外，我们看到SR1601持仓依然有40万吨，有效预报加注册仓单超过30万吨。在临近交割月，期现价差仍有50-60个点、SR1601/1605价差达150个点的情况下，无论是广西的集团，还是中间商，注册仓单是可以操作的；更何况仓单还可以质押，直接降低资金成本。作为多头，除非资金成本很低，否则接货后抛到5月上是不具备可操作性。假如从目前1601持仓减幅来看，多头似有抛到05的想法，这部分糖无论如何，也还在总的供应量中，能够左右的仅仅是阶段性行情，而不是大势。操作上，我们选择相信政策，大方向是向上的，但是买点，还要跟随现货的脚步，现货不动，没有追高价值。外盘方面，也没有特别多新的题材。昨夜公布了CFTC的持仓报告，截止12月22日，大基金的净多单增持了1.3万手，增至16.23万手，基金目前的持仓水平，一直处于历史的高位，而价格，却是历次达到这一持仓水平时最低的：一方面是价格的相对低位使得大基金在糖上的总资金沉淀并不是那么大；同时也体现了在整个商品市场尚未见底的背景下，基金还是看好原糖未来的走势。不过，在短期内，由于缺乏新的题材，北半球也处于高糖高榨的阶段，最关键的是年初指数基金可能会减持在原糖上的多单，价格上行动力不足，因此外盘维持原来的观点，价格将在14-15.50美分之间保持震荡。

本周的题材之一，应该是UNICA公布的11月下半月的压榨情况。往年11下旬产量就非常少，今年由于降雨过多，进一步减少。值得关注的是乙醇的销售数据，从年初开始乙醇就一直旺销：虽然按照目前1930雷亚尔/升的乙醇价格，与汽油的平价已经不具备太多竞争力，但是已经到榨季尾声，糖厂再去调整产糖和产乙醇的用蔗比例，也不会对最终的糖产量造成太多的影响。整体的供应还是偏紧，因此我们坚持原来的观点，在春节前，外盘将保持强势，给国内营造一个良好的外部环境。