要点

1.宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，年内加息无望，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，中国经济下行压力仍未有效缓解，中国将继续实施松紧适度的货币政策，更加积极的财政政策。

2.政策取向：2014年四季度以来，中国政府的政策基调未变，但是政策宽松的力度明显加强，11月21日降息，2015年2月4日全面降准，2月28日再次降息，4月19日降准1个百分点。4月30日政治局会议定调稳增长。2015年8月26日起，下调贷款基准利率并降低存款准备金率0.25个百分点;自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。10月1日起，取消商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”。10月10日起在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省（市）推广信贷资产质押再贷款试点。央行决定，自24日起，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，对符合标准的金融机构额外降低存款准备金率0.5个百分点。

3.有色运行主要动因与制约：前期价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，下游需求疲弱。

4.现货价格：

铜：12月29日讯：今日上海电解铜现货对当月合约报贴水180元/吨-贴水100元/吨，平水铜成交价格35880元/吨-35940元/吨，升水铜成交价格35920元/吨-36020元/吨。今日沪期铜低位企稳，重心缓步上抬，早间仍有部分持货商逢低入市收货，部分大型企业货源受到青睐，报价维稳于贴水160元/吨-贴水100元/吨，第二交易时段盘面重心小幅上抬，贸易商基本成交完毕，出货意愿不高，市场报价出现分歧，少量贸易商为求成交报价较低，平水铜低价报至贴水180元/吨附近，湿法铜贴水230元/吨-贴水200元/吨，成交日趋见淡。

铝：12月29日讯：期铝当月午前触底回升恢复至10800元/吨整数关口上方，上海现货成交10800-10820元/吨，平水至升水40元/吨，无锡现货成交10770-10800元/吨，杭州现货成交10810-10820元/吨。持货商今日早间挺价出货为主，随着期铝价格企稳回升，出货难度降低，下游及中间商均有入市采购意愿。相对而言，无锡市场现货成交集中10790元/吨附近，较上海价差仍在20元/吨左右，甘铝货源充裕，价格仍处价格区间底部。华东现货整体到货量偏低，库存降低迅速，今日整体市况较昨回暖。

5.要闻：

沙特政府周一宣布，从周二开始国内汽油的整体价格将提高40%，其中91号汽油的加价幅度高达67%，这主要与政府决定削减对能源的补贴有关。此前，沙特宣布2015年财政赤字高达3670亿里亚尔(合979亿美元或6322亿人民币)，创历史新高，这主要与国际市场油价重跌有关。

2015年全球违约企业六年来最多 美国领跑独占六成

12月29日，为全面贯彻落实中央决策部署，稳步推进国资国企改革，国务院国资委、财政部、国家发展改革委联合发布《关于国有企业功能界定与分类的指导意见》（以下简称《意见》）。在国企改革顶层设计方案落地之后，延宕的国企改革重新上马，即将开启新一轮的分类改革。

12月22日召开的全国工信部会议指出，下一步，在化解产能过剩方面，将通过严格环保、能耗、技术等标准，利用工业企业结构调整专项奖补资金，加大特困行业过剩产能化解力度。会议决定，开展钢铁、水泥、平板玻璃等行业化解过剩产能试点，严控新增产能，依法依规查处顶风审批扩能。21世纪经济报道从多个信息源获悉，上述工业企业结构调整专项奖补资金规模首期可能有300亿元，主要用于退出过剩行业员工社保安置。

江苏从明年1月1日起，凡被年度环保信用评价结果等级定为红色、黑色的部分高污染企业试行差别电价政策，这对于那些平时不注重环保技改、边生产边污染的企业来说可谓是当头棒喝。

29日路透报道，一家中国铜冶炼公司的高管周一晚间透露，包括该公司在内的九家中国大型铜冶炼商已经同意明年第一季将现货铜销售量减少20万吨，以对抗当前的低价。

数据显示，11月份我国汽车用铝量为32.5万吨左右，环比增长16.2%，同比增长17.8%，同比连续两个月维持正增长；另外，2015年1-11月份我国汽车用铝量为278.2万吨，同比增长1.8%，一改前三个月负增长状态。

受铜价大跌叠加电力危机影响，赞比亚矿业协会主席Nathan Chishimba表示，今年赞比亚铜产量可能在60万吨左右，较去年下滑8.47%；截至今年8月底，赞比亚仅产铜44.16万吨。

世界金属统计局（WBMS）公布的数据显示，2015年1-10月全球铜市供应过剩26.6万吨，2014年全年供应过剩29.8万吨。10月报告库存下降，较2014年12月底库存高近20.4万吨。

日本贸易公司丸红商事（Marubeni）称，明年日本买家支付的铝升水料升向每吨150美元，因生产商削减和关闭产能导致供应趋紧。当前季度的铝升水为每吨90美元。

小结

2015年全球违约企业六年来最多，美国领跑独占六成，可见加息对美国企业杀伤力有多大。看来美国加息政策也得再斟酌斟酌了，加息的步伐估计要在放缓了。中国在这个契机也加快“去毒瘤”的节奏，出台了国企分类改革纲领性文件，政府设立规模达300亿元工业企业结构调整专项奖补资金，这一举措解除了出落后产能的后顾之忧，意味着去能产的节奏将加快，从而有利于企业剥离不良资产进行产业升级改造，提高企业的利润率。另外去产能不仅仅从资金信贷方面下手，现在开始在环保方面收紧了，这是未来的一大趋势。这些因素都致使有色维持震荡行情，继续等待突破信号。

铜：震荡看多：九大国有大型铜冶炼商已经同意明年第一季将现货铜销售量减少20万吨，不过这只是一个心理支撑，一市场噪音，但一般来说产业界减产减售政策会发酵几天的。另外三大交易所库存明显增加，预计今天震荡偏强。整体来看，铜市消费整体偏淡，市场供应充裕，铜价受宏观面冲击较大，如果需求不能有效改善，铜价格上方压力重重，沪铜仍面临60日均线的压制。

库存方面，LME库存12月23日数据为235200吨，较前一交易日增加1525吨库存；COMEX库存12月24日数据为71239吨，较前一交易日增加657吨库存；上海期货交易所铜库存12月25日数据为182835吨，较前一周增加3223吨库存。

铝：看多，政策红利逐步夯实落到实处，环保逐渐加码，有利于电解铝企业产业升级再造，助铝市走出雾霾。由于供给侧改革之自备电、售电侧改革的推行，这两项改革的会对冲电价的下调预期，甚至会一定程度提高电价，进而影响到电解铝成本，因此长期看好铝价走势。