周二（12月29日）伦敦基本金属多数上涨，期铜价格反弹，因基金对价格下跌的押注出现逆转，对中国计划减产的消息作出反应，但预计需求增长疲弱将限制涨幅。伦敦金属交易所（LME）指标三个月期铜收涨0.8%，报每吨4730美元，盘中稍早触及12月18日以来的最低价4617美元。三个月期铝收跌0.1%，报每吨1535美元，三个月期锌收涨3.4%，报1605美元，盘中稍早触及一个月高位1615.50美元，因空头回补和押注价格走高。

三个月期铅收涨1.4%，报每吨1768美元，稍早触及1773.50美元的两个月高位，三个月期锡涨0.7%，报每吨14700美元，三个月期镍涨1.5%，报8750美元，盘中稍早触及8440美元的一个月低位，因预计不锈钢工厂的需求疲弱。

中国铜冶炼厂减产，但其它国家可能弥补该部分产量；然而最终中国需求增长放缓是铜价上涨最 大障碍。交易商称，纽约市场开盘后铜价开始反弹，表明对中国九家大型铜冶炼厂同意在2016年第一季度将现货铜销售减少20多万吨的消息作出反应。在此之前，中国10家最大的铜生产商发布联合倡议书，一致同意2016年将减少精铜产量至少35万吨，并联合要求政府收储铜，以支撑当前徘徊在六年低点的铜价。但一些分析师认为，计划减产的数量不足以平衡供应过剩的市场。JuliusBAer的分析师CArstenMeNKE表示，如果中国铜冶炼厂不加工精炼铜，其它国家的工厂会加工，全球的加工能力足够。

ICSG研究显示，2018年以前，全球铜矿产能预计将以每年6%左右的速率递增，2018年全球铜矿产能扩张结束，在此时间段内冶炼铜产能增长速度则要低于铜矿的产能增长，预估年均增速将为3%。在铜矿过剩格局仍会恶化的预期下，加工费会延续上涨趋势。目前铜矿减产产能约为66万吨，但新增铜矿产能更为可观。据统计，2015—2016年新增产能超过200万吨，在高加工费的刺激下，冶炼产量继续增长在所难免。以国内冶炼厂为例，平均冶炼成本约为2800元/吨，而以2016年长单测算的综合加工费约4000元/吨，盈利较为可观。

基本金属中，铝、镍已跌破大部分企业成本线，但大部分铜矿商离成本价尚远。对比半年报数据，嘉能可、英美资源、力拓、泰克资源等企业4000美元/吨以上的高C1成本多数降至4000美元/吨以下，这与企业积极地削减戍 本、高成本矿减产等密不可分。

铜矿以及铜价本身也有周期性。据统计，产量增速超过消费增速期，时间跨度平均约6.4年；消费增速超过产量增速期，时间跨度平均约5.8年。按此推算，自2012年开始的此轮扩产周期结束点是2017年。最近三次的铜矿扩产期，伦铜跌幅均值为-39%，最深跌幅为-47%，本次跌幅已接近-39%。铜价周期性方面，我们统计了1977年至今的铜价走势，分为5个阶段，前4阶段平均时间跨度约7.85年，平均波幅约262%，若按前4次推断，本阶段截至2015年12月，时间跨度还剩0.1年至2年，波幅已运行229%，已接近前四次最低波幅，前四次最大波幅为279%。

综上所述，全球供需过剩格局仍会加剧，预计2016年伦铜均价为5000美元/吨，波动下限会继续挤压成本，或会触及高产量对应成本区域3300—3800美元/吨。若去产能加速，超过市场预期，供需过剩局面会得半缓解，铜价有上修可能。此外，须提防周期转化的可能。