储能是电力系统重要组成部分：在发电端、输配电端、用电端接入储能系统能够实现电网效率的提高和电能质量的改善。储能能够平滑可再生能源的电能输出，实现削峰填谷。分布式发电+储能是能源互联网的基础。

下游增长催生储能需求：国内可再生能源装机规模持续上升，同时弃风弃光率居高不下，需要储能平滑输出；储能可以协助可再生能源按照计划出力，为大规模并网创造条件。国家力推分布式发电与能源互联网的构建，储能是重要环节。同时新能源汽车市场不断扩大，未来光储一体充电站、V2G(vehicle-to-grid)模式及老旧锂电储能应用等从中长期给储能带来发展机遇。

化学储能最具发展前景，短期看好铅炭电池：适合广泛用于电力系统储能的包括铅炭电池、锂电池、钠硫电池、钒液流电池等。从短期来看，铅炭电池性价比高，在用户端削峰填谷已经能够实现经济性，有望快速占领市场；锂电池适合分布式储能，能与分布式发电装机共同增长。其余几种电池随着技术的成熟带来成本的不断下降，应用范围有望逐渐扩大。

储能市场空间广阔：至2020 年，国内风电与光伏的累计装机规模目标为350GW，给配套储能带来巨大的市场需求；用户侧储能经济性逐步显现，我们认为储能市场规模至少达千亿级别。

期待国内政策出台：国外成熟的储能推广都是由政府补贴政策入手。目前国内对于储能的规划提至新高度。2014 年发布的《能源发展战略行动计划(2014-2020)》中，储能首次被明确为“9个重点创新领域”和“20 个重点创新方向”之一，储能“十三五”规划大纲正在编写之中，政策出台有望成为储能爆发起点。

投资策略与标的：储能政策出台短期收益的可能是铅炭电池产商和产业链全面布局企业。推荐南都电源：拥有铅炭电池核心技术，积极布局用户侧储能；圣阳股份：引进日本古河先进铅炭电池技术，今年有望产能释放。阳光电源：与三星SDI 合作锂电储能，产业链扩展。科陆电子：能源互联网全产业链布局。

风险提示：国家储能政策出台不及预期；储能技术路线之争。

部分个股解析

南都电源：中标中能硅业储能项目，储能商业化正式起步

南都电源发布公告，公司中标江苏中能硅业储能电站工程实施项目，公司作为总承包方提供储能电站所需铅炭储能电池及相关系统集成设备，并负责该电站整体工程建设及后续合作运维。

事件评论

中标中能硅业储能项目，储能商业化时代正式起步。由于电力需求具有峰谷波动性等原因，储能作为一种能源转移方式，在未来电力系统最优化中具有重要作用及意义，但由于此前储能系统成本较高，不具备经济性，导致市场推进缓慢。近年来，随着储能技术进步与成本下降，储能在部分场景中已具备一定经济性，如铅炭电池用在工业削峰填谷上，优化电价成本。公司作为国内铅炭电池龙头企业，通过商业模式创新，积极推动储能商业化发展，此次中标中能硅业储能项目具有重大意义：1)该项目将是国内第一个商业化储能项目，标志着铅炭储能已真正具备经济性，商业化时代正式起步；2)对于新兴市场，商业化项目的正式推出将起到明显的示范作用，具有极大的正反馈效应，有望促进后期市场快速发展。根据协议，本次项目总金额1538.3万元，储能电站总容量12MWh，约1282 元/KWh.

积极布局启停电池市场，爆发增长在即。目前启停式混合动力已逐步成为节能环保汽车技术主流，海外市场已开始加速发展，其中欧洲新车启停系统配置率达到50%以上，北美、日本等明确要求2020 年新生产车辆全部具有启停功能。我国目前启停电池配置率仅5%，后期空间明显，2017 年配置率有望超过20%。公司积极布局启停电池市场，后期快速增长可期。

打造能源互联网业务平台，推动业务多元化发展。公司在加大储能业务拓展额基础上，积极打造能源互联网业务平台，推动业务多元化发展。上半年公司推出24.5 亿元的非公开增发方案，投资建设1000 万kVAh 新能源电池项目及分布式能源网络建设等，一方面继续强化公司在铅炭储能等电池领域领先水平，另一方面推动业务由传统制造向一体化储能解决方案提供商发展。同时，公司积极推动与新加坡科技研究局、资讯通信研究院的能源互联网项目合作，完善能源互联网技术储备，结合公司储能战略，进一步打造能源互联网平台，推动业务平台化发展。

维持买入评级。预计公司2015、2016 年EPS 分别为0.32、0.48 元，对应PE 为60、40 倍，维持买入评级。

风险提示：储能市场发展低于预期(来源：长江证券)

圣阳股份：盈利弹性加速释放，整装待发储能市场

公司 2015 年 1-9 月实现营业收入 9.83 亿元，同比增长 12.59%，净利润2962 万元，同比增长 27.78%，折合 EPS 0.13 元，符合市场预期以及公司一季报预告范围。 其中三季度单季实现净利润 830 万元，同比增长 33%。

同时，公司预告 2015 全年净利润将实现 50%~100%增长。

经营分析

盈利能力持续回升， 研发创新助利润弹性加速释放： 公司收入规模在商业化储能市场尚未大规模启动的情况下，继续实现平稳较快增长，同时毛利率水平也处于持续回升趋势中， 前三季度综合毛利率达到 20%，较 2014 年全年提升 2.1 个百分点。尤其值得注意的是，公司在三季报中预计全年净利润将实现 50%~100%增长， 收入增长及研发创新带来的盈利弹性正加速释放。

新增涉足储能用锂电产业，全面满足潜在市场需求： 公司近期公告与山东润峰集团签订《锂电产业合作备忘录》，拟合作成立独立的锂电池公司，专业从事锂电池相关产品的研发、生产及营销。我们认为，在即将出现第一波市场爆发式增长的储能行业中， 对于拥有不同性能诉求和价格接受度的储能应用及客户， 铅酸系电池和锂电池将取得绝对主导的市场份额，公司在拥有性价比极高的铅碳电池这一拳头产品的基础上， 新增锂电丰富电池产品线， 有助于更全面满足潜在的储能市场需求。

储能将是我国十三五能源规划重要新增内容，微电网大规模试点启动市场：根据我们的了解，“储能”将是十三五能源规划中的重要新增内容，随着规划和目标的出台，后续实质性补贴及激励政策有望逐步落实；我们预计2016 年国内储能行业的发展重点将是中大型微电网项目的加速建设，后续随着补贴出台，应用场景及商业模式将逐步呈现多样化趋势。

盈利调整及投资建议：我们微调了对公司的盈利预测， 预计 2015~2017E 年 EPS 分别为 0.19,0.47， 0.81 元，三年净利润复合增速 110%。

我们维持对公司的“买入”评级， 目标价 25 元。临近年底，十三五规划、可再生能源附加费上调等政策预期升温将成为股价催化剂。(来源：国金证券)