钢铁业的寒冬在12月份进一步降温，杭钢（半山基地）“熄火”和马钢合钢（长材生产线）停产的消息近日在钢铁朋友圈先后被“刷屏”，行业的亏损额仍在继续扩大……除对标挖潜、降本增效等常规的“御寒之道”之外，部分企业通过合理使用期货工具，进一步增强了“抗寒”能力，极大地提高了在寒冬中的“存活率”，期货市场也成为越来越多钢铁生产及相关企业关注的焦点。

12月14日~16日，中国冶金报社组织的铁矿石期货调研组先后与河钢集团唐钢公司、河北敬业集团、山西建邦集团、唐山国丰钢铁公司等企业，就铁矿石期货等问题进行了交流，处于去产能周期的钢铁企业正“赤裸裸”地面对着越来越多的风险，亟需提高风险管理的能力和水平。

“去产能”周期

现货风险加大

国际钢铁协会的数据显示，今年前11个月，全球粗钢产量同比减少2.8%至14.7亿吨，我国粗钢产量同比减少2.2%至7.38亿吨；11月份全球的粗钢产能利用率为66.9%。可以说，全球和中国的钢铁业均已进入了去产能周期，与国外市场能相对较快出清相比，我国的钢铁产能退出进程相对缓慢，这也意味着更多的风险———风险的集聚时间长，而释放过程比较慢，企业可能将长期面临生存压力。

山西建邦集团旗下铁矿石贸易公司负责人李东认为，钢铁业去产能的过程将非常漫长，行业的盈利空间会越来越小，企业面临的不确定性将日益增加。根据中国钢铁工业协会的数据，今年1月~10月份，纳入协会统计的大中型钢铁企业累计亏损386.38亿元，其中主营业务亏损720亿元，平均销售利润率-1.5%；10月份对标企业吨钢材平均亏损310元/吨，1月~10月份累计平均亏损126元/吨。

去产能的进程在期货盘面也得到了反映。“12月初螺纹钢期货贴水，对应预期就是钢铁行业需求萎缩，如果不去产能，行业不会有利润；铁矿石期货贴水对应预期就是钢铁行业未来去产能，需求减少，价格下跌。”李东对《中国冶金报》、中国钢铁新闻网记者表示。

与此同时，在现货价格快速下滑的过程中，企业面临的采购风险也在加大。河钢国际唐山公司原料科科长郝庆增告诉记者，唐钢今年进口铁矿石约1500万吨，面临的价格风险比较大，以每船货15万~20万吨计算，在30天左右的海运过程中，极端行情下（矿价）能下滑50元/吨以上，每船“漂货”到港后的亏损额接近1000万元。

“年初预计60美元/吨是底，但现在都不敢言底，有时候只能通过现货市场的抛近月‘漂货’、买远月‘漂货’的形式来降低风险。”郝庆增说。

河钢唐钢公司期货办公室主任亓韦涛表示，目前，很多钢铁企业还没有意识到，单纯的现货其实是一种投机行为，是全风险敞口的，企业往往更多关注的是降低成本、改善工艺、提高质量、提高售价，还需一个过程来实现利用期货工具进行风险管理。

中国钢铁工业协会的数据显示，今年以来，中国钢材价格指数（CSPI）不断下滑，到12月份第三周已降至54.74点，再创有指数以来的新低。同时，普氏指数（62%品位）也由年初的约70美元/吨降至目前的40美元/吨，降幅达43%。

钢铁业进入后期货时代

伴随着钢铁业去产能的进程，我国的黑色金属相关的期货品种迅速发展并逐渐成熟，钢铁业的经营环境已发生了根本性的变化。自2009年3月，螺纹钢期货上市，到随后的焦煤、焦炭、铁矿石、热轧卷板期货先后挂牌，乃至2014年8月铁合金期货上市，钢铁全产业链在期货市场已逐步完善，基本格局也已形成，期货的影响力正在日益增强，钢铁业进入后期货时代。

以大连商品交易所（以下简称大商所）的铁矿石期货为例，截止今年12月25日，铁矿石期货今年累计成交了2.53亿手（合253亿吨，单边，下同），成交额9.68万亿元，日均成交是75.23万手。同时，产业客户的参与积极性在逐步提高，产业客户成交量占总成交量的9.1%，持仓量占9.3%。

“从客户数来看，产业客户占总客户数的比例较低，但实际上他们的成交量和持仓量已经占到总量的约一成，说明产业客户的参与度在提高，规模也比较大。”大商所相关人士对《中国冶金报》、中国钢铁新闻网记者表示。

另外，铁矿石期货也给铁矿石的定价带来了积极的影响。“铁矿石期货的活跃对掉期和普氏都有着非常深远的影响，普氏以前的最小价格变动单位是0.25美元，现在调到了0.1美元，说明其走势和精度正主动在和大商所的价格波动匹配，否则将会被市场抛弃。”唐山国丰钢铁期货处处长周耀臣对记者说。

“普氏以前的确几单就可以影响整个的定价，因为它不透明，不像期货市场的价格是公开竞价形成的。”亓韦涛告诉记者。

同时，周耀臣还表示，目前大商所铁矿石期货夜盘活跃度也很高，与日盘有效衔接，成功覆盖了国内、国外各大现货贸易、平台招投标、矿石衍生品的主要交易时段，北京铁矿石交易中心也已经推出了夜盘，将交易时间延长至晚上9点。

“这样一来，金融市场跟现货市场是匹配起来的，相关的信息会得到进一步的集中反应，并逐步转移至期货盘面，其价格发现的功能得到进一步的巩固。”他说。

周耀臣同时强调，在当前行业普亏之际，唯有发挥期货的避险保值功能才能有效抑制企业进一步走向衰亡。

套保“御寒”

实现精细化采购

今年第二季度以来，钢铁行业整体负债率进一步提高，银行借款同比减少，融资资金在流出，钢铁企业资金十分紧张，现金流是企业生存的重中之重。根据中国钢铁工业协会的数据，10月末大中型钢铁企业总体的资产负债率为69.42%，有12家企业超过90%。

李东介绍说，目前，钢厂最优先的工作就是想尽一切办法把所有的库存量降低，减少资金占用，保现金流，先活下来。据了解，目前，唐山地区钢厂的铁矿石库存天数大多已降至15天以内。灵活地运用铁矿石期货能极大地优化企业的库存管理，增强竞争力。

“现在，部分铁矿石贸易商已经充分利用期货或掉期来规避风险，钢铁企业也应逐步探索期货的套保操作，让采购更加精细化，增强议价能力。”周耀臣认为。

他告诉记者，经过这两年的洗牌，基于抄底囤货的传统型铁矿石贸易商都已消亡，存活下来的要么资金特别雄厚，要么利用了期货工具对自己的库存进行了套期保值。

“（这些贸易商）刚签了一个采购合同，可能就通过大商所铁矿石期货做了卖出套保，钢厂跟这些贸易商买货的时候，如果不利用期货工具，是非常被动的，议价能力也非常弱。”周耀臣告诉《中国冶金报》、中国钢铁新闻网记者。

他进一步解释，前些年钢铁企业靠着大批量采购能向贸易商提出一些（价格）折扣上的需求，现在贸易商通过期货工具提高了风险管理水平，在价格下行时，可能不着急出货；在这种情况下，钢厂看着价格下跌，但买不到货，有时候还得被动加价。

与用期货“武装”的贸易商相似，在利用焦煤、焦炭和铁矿石期货进行库存风险管理方面，钢厂有两个操作方向。周耀臣表示，一方面，钢厂有铁矿石、焦炭等原料的需求时，可通过期货市场买入套保（远期）来锁定原料成本；另一方面，对于已有或即将有的原料库存，钢厂也可进行卖出套保。

李东也认为，期现结合将是大势所趋，企业应减少对行情的盲目判断，探索出适合自身的期现结合模式。“通过某个点的判断总是有失误的，可能某次失误就会让你前功尽弃，期现结合，套期保值的风险是较小的，可以避免经验主义的错误。”他说。

在操作层面，李东建议首选掌握长协矿平价资源，销售远期“漂货”，指数加价实现利润；对落地的贸易矿，不停轮库，卖港口现货，买入隔月掉期，赚取贴水，摊薄库存成本。

此外，周耀臣还认为，期货市场提供了一个充分的、产业链式的套保功能，对钢铁企业而言，可基于原料的买入和产品端卖出，通过期货盘面实现“虚拟炼钢”。不过，在他看来，目前，只有不到10%的钢企将期货纳入日常经营决策，开展产业链套保交易；约30%的钢企申请交割品牌，接受定金参与仓单制作，试水近月交割；其他60%的钢企仍处于观望之中，它们要么有传统优势，要么风险意识不强。

“钢铁企业的风险管理之路任重道远。”周耀臣说。

观点

钢企套保“三大纪律”

黑色金属相关商品期货市场的发展与成熟，为钢铁生产企业规避风险搭建了一个有效的、多样化的平台，且能完全满足企业套期保值的需求。不过，同时也应看到，参与期货市场也有相应的风险，企业应在某些方面做到恪守底线和坚持原则，利用好期货工具，为生产经营保驾护航。

期现结合

坚持套期保值

唐山国丰钢铁期货处处长周耀臣认为，产业资本做期货必须紧贴现货的需求，现货企业的期货部门应定位为一个为企业产销服务的经营团队，而不是一个投资团队。

“（套保）需求是现货部门发起的，并不是期货部门想干什么就什么。我们是根据需求来提出套保方案和策略。” 河钢集团唐钢公司期货办公室主任亓韦涛说。

周耀臣强调，期货业务是在传统产销业务基础上进行的，产业资本要“接地气”，紧密配合产销情况，钢企套保研究团队必须结合采销计划提前制定套保计划，套期保值期货头寸的开平仓必须密切配合现货节奏。

“有一些企业认为，给你几百万，你赚钱就好，这个业务导向是基于私募等投资机构的，并不适合产业，也不利于发挥产业的优势。”他对《中国冶金报》、中国钢铁新闻网记者表示。

山西建邦铁矿石业务负责人李东也认为，钢铁企业利用期货进行套期保值要与自身的现货业务结合，形成自己的模式。“每个企业实际情况都不一样，别人的东西可以借鉴，但完全照搬过来就可能带来更大的风险，企业要建立适合自己的数据库、指标体系和模型。”他说。

“我们刚开始进行铁矿石期货业务时，走了不少弯路。”河北敬业集团金融办公室经理闫艳朝告诉记者，“现在来看，当时的操作主要是因为跟采购部沟通比较少。那时，期货部的利润跟采购部是分别考核的，没有期现结合的思路，更多是利用期货进行投机。”他同时表示，经过两年的探索，敬业集团现在的期货业务是严格套保模式，主要目的是为了降低采购成本、提高销售价格，维持企业的利润。

客观评价期货亏损

考核要“一本账”

本质上来讲，期货的套保是一个风险转移和对冲的工具，并非盈利的新途径。

“企业能接受期货赚钱、现货赔钱，但一旦期货赔钱、现货赚钱，很多企业都无法接受，而期货是不可能永远赚钱的。”业内人士表示。

周耀臣认为，要客观面对和评价套期保值过程中期货盘面出现亏损的问题，套期保值是基于远期现货头寸的风险管理，如果期货头寸出现亏损，反过来现货头寸应该是盈利的。

“现在的企业大多做不到完全套保，期货出现的亏损一定是小部分的，那对应现货的盈利应该是大部分的。从这个层面讲，有时候期货出现亏损反而是一个好事。”他对记者说，“期货盈利也并不完全代表业务能力和操盘水平的高低，而只是将现货的损失转移到期货而已。”

闫艳朝也表示，当出现期货亏损而现货盈利时，在严格（非完全）套保的情况下，套保的亏损额也会相对较小。

周耀臣强调，基于严格的套保，期货的亏损一定是跟现货的盈利对冲的。

“我们在财务这块，期货头寸一定是有个现货合同与它匹配的，在做账的时候，就期现做‘一本账’，这样在套保会计里面，就计在套保的科目里，而不记作投资收益。如果记作投资收益，那性质就变了。”他告诉《中国冶金报》、中国钢铁新闻网记者。

加强风险管控

规范套保操作

钢铁企业在参与期货市场过程中，固有现货思维和套保不规范有时能带来更大的风险，企业在风险管控的组织架构和制度设计上要逐步完善，同时，还要尽力培养企业的套保人才和团队。

周耀臣表示，在传统现货思维的影响下，很多人把期货当成一个抄底的工具，有时会带来更大的风险。

“企业参与套保，要弱化对行情的判断，套保本身就是基于对行情的不确定性，要对市场有所敬畏；做期货就是怕什么就做什么，怕铁矿石涨就买铁矿石，怕钢材跌就卖钢材。”他说。

同时，企业要规范套保行为，警惕以套保之名进行投机交易。周耀臣表示，期货市场具备高风险、高收益的特征，有时候来钱相当快，企业往往在这时有一些侥幸心理，可能会盲目加仓导致期货库存跟现货库存背离，一旦市场出现变化，风险就不可控。

“平仓时机也应严格按照采销合同定价时间来执行，当期货出现盈利时，有企业可能会‘让利润多飞一会’，这其实容易走向投机，造成更大的风险。”他对《中国冶金报》、中国钢铁新闻网记者表示。

此外，在风险管控方面，企业也应建立和逐步完善自身的组织架构和相关制度设计。

闫艳朝表示，河北敬业集团在期货部专设风控员，具体职责就是独立执行风险监督及风险控制，负责风险警戒线的平仓，预测交易方案风险，定期提供风险报告。

周耀臣告诉记者，国丰钢铁在期货业务方面实行三级风控，第一级是在期货处，第二就级在采购部，第三级在财务部。