临近年末，回望今年国内棉花市场，不论是7、8月份新疆高温造成的棉花产量和质量双降，还是内外棉价差持续缩小，都无法阻止新棉价格阴跌。关键点主要在于纱和终端纺织品服装需求的双重下降。

纱线消耗受制于棉花质量、化纤替代及进口纱竞争

纺织行业升级，产品结构调整，优劣棉花需求分化加大

当前，国内市场认可的双28及以上优质棉产量和占比下降，截至目前，新棉中28-32mm仅占检验总量73.96%，马克隆值C2级占检验总量的38.53%，而去年这两项指标分别为86.37%和14.68%。国内纺企由于产业升级，产品结构调整，主流产品越来越趋向精梳中高支，对优质棉花的需求增加，劣质棉花销路变窄。此外，由于进口棉配额延续89.4万吨的限制，内外棉价差持续缩小，截至上周五，CCI指数3128B级与FCI指数M级1%关税下折人民币价格的价差只有1329元/吨，外棉价格优势下降。因此，国内有限的优质棉用于生产中高支等利润较好的品种，劣质棉花供大于求，优劣棉花需求分化明显。

化纤成本大幅下降，快时尚渐成主流，化纤对棉花替代增加

以涤纶短纤为例，其价格走势受国际原油价格下跌影响显著，涤纶短纤价格已经跌破2008年低点并继续下探，纯涤纱库存压力增大，降价促销普遍存在，棉涤价差由5月初的5400元/吨攀升至当前的6600元/吨，涤纶短纤对棉花替代增加，混纺纱成为纺企转型的选择。此外，快时尚服装品牌受到消费者青睐，与传统的慢时尚服饰相比，其布料中化纤材质比例很高，这也是棉花消费萎缩的原因之一。

进口纱增速有望放缓，但仍在增长

进口纱自2012年起呈爆发式增长，由2011年的90.3万吨，跃升至2012年的152.6万吨，2015年1—11月进口纱数量已创下历史新高215.9万吨。进口纱的价格优势一方面来自原材料棉花和纺织企业人工成本低，另一方面受益于出口国的货币贬值。未来人民币贬值是大概率，随着内外棉价差进一步缩小，进口纱原料成本优势会降低，但是东南亚纺企的人工成本将长期大幅低于我国。

同时，出口到中国的进口纱品种构成正在变化，精梳单纱在进口纱中所占的比例不断提高，2015年基本保持在20%以上，同样，30-47支精梳单纱在进口精梳单纱中所占比例也在提高，尤其是印度出口到中国的精梳单纱中30-47支的比例高达67%。可以推测，未来进口纱会进一步蚕食国内中高支精梳纱的市场份额，进口纱全面抢占国产纱市场的局面已悄然来临。

纺织品服装消费步入寒冬期

2010年以来，我国服装产量和纺织服装、服饰业销售收入，利润额同比增速等指标持续走低，而产成品库存却大幅攀升，库存价值由2010年年初的420亿元，增长近1.5倍，至今年10月底达1035亿元。出口方面，2011年后我国成衣出口金额增速放缓，2015年除2月份外，其他各月份同比均呈负增长，而且成衣出口中化纤制衣比例增加，棉制针织成衣负增长，棉制梭织成衣的增长速度也远落后于化纤制梭织成衣。

纺织品服装内外消费均出现大幅下滑，一方面是因为国内及全球经济形势欠佳，需求不振，同时也因为印度、越南等纺织品服装出口的激烈竞争。例如，今年1—11月，越南纺织品服装出口至美国同比增长11.7%，而且两国签订了TPP协议，未来越南对美国出口税率会下降至零；印度政府于11月重新制定了商品退税率标准以刺激出口，并且不排除未来会签订自由贸易协定。国内纺企处境可谓“屋漏偏遭连阴雨”。

总之，棉花需求端问题严重，后期可能还将继续恶化；而供给端的“巨无霸”——国储棉的消化归根到底还要依赖下游需求的好转。在经济走出底部之前，纺织行业能做的恐怕也只有通过产业升级、结构调整等手段保存实力。