新三板近年来持续火爆，大批企业涌入了这片融资沃土。今年是新三板上市公司的爆发年，截至12月25日，新三板的挂牌公司已经突破5000家，远超沪深两市上市公司总和。不过，与A股市场相比，新三板每日的成交量在10亿元上下浮动，仍有部分公司挂牌至今尚未成交一笔，成为僵尸股，这样的企业超过40%。

现状

不到两年挂牌数涨24倍

新三板全称是“全国中小企业股份转让系统”，于2013年1月16日正式揭牌运营。数据显示，当时的挂牌公司仅有200家左右，总市值约336亿元；2014年底，挂牌公司达1372家，总市值达2265亿元；而到了2015年12月25日，挂牌公司达到5016家，总市值达到万亿元。不论是挂牌数量还是市值规模，都出现了“大跃进”，两年不到的时间内，挂牌数涨了24倍，总市值增加了60倍以上。

新三板为什么火爆？一方面是挂牌条件较为宽松，只要符合以下条件就可以挂牌：依法设立且存续满两年；业务明确，具有持续经营能力；公司治理机制健全，合法规范经营；股权明晰，股票发行和转让行为合法合规；主办券商推荐并持续督导。

另一方面，则是中小企业融资的强烈需求。中国新三板研究中心首席经济学家、北京金长川资本管理有限公司董事长刘平安说：“全国中小企业的数量庞大，占企业总数的97.7%，但中小企业长期没有专门的融资市场，融资非常难，其融资需求太大了，一旦打开这个大门，谁也挡不住。”

值得一提的是，今年以来，在新三板市场上融资最高的5家公司都是金融类公司。分别为中科招商、九鼎投资、南京证券、硅谷天堂、联讯证券，募集到的资金分别为108.82亿元、100亿元、34.44亿元、30.71亿元、27.91亿元，其中前两大PE巨头的融资额都超过百亿。

诸多“第一股”吸引眼球

在新三板挂牌上市的公司中，许多公司都打出了“第一股”的名号，以吸引投资者的眼球。

10月23日，草莓第一股“勤劳农夫”挂牌上市；12月8日，铁观音第一股“八马茶叶”登陆新三板；12月4日，恒大地产旗下的恒大文化产业集团也正式在新三板挂牌上市，并被称为“中国综合性文化产业第一股”。这些头戴“第一股”光环的公司，基本上一挂牌就能吸引足够多的眼球。

国信证券场外市场部总经理鲁先德表示，新三板有这么多的第一股，体现了新三板的包容性，这是新三板的优势，它不像主板那样有着持续赢利等各种要求。“这些奇特的公司与其他传统企业所处的行业区别较大，加之其为第一股，所以更容易吸引大众的注意。不过它们能不能在新三板市场里得到投资人的认可，还需要做具体观察和判断。”鲁先德说。

不过，值得关注的是，虽然挂牌公司已经逾5000家，但目前仍有超过2200只股票自挂牌首日起尚未成交一笔，这样的僵尸股占比超过40%。

公司股价极易暴涨暴跌

与主板市场的竞价交易制度不同，新三板实行的是做市商制度和协议转让制度，这极易导致挂牌公司股价暴涨暴跌。

以中科招商为例，这家于今年3月20日登陆新三板的公司，曾对十余家在主板上市的公司进行举牌，引起市场的关注。而它的股价，更是变幻莫测，让人直呼看不懂。

公开信息显示，中科招商在4月15日产生了3笔交易，出现了108.99元交易价格。紧接着股价从4月21日的53.88元暴跌至22日收盘价4.86元，盘中最低一度跌至1.01元。

著名PE九鼎投资在协议交易阶段，也多次上演这种疯狂。今年4月10日其最高价为152.10元，最低价为0.01元，当天收于14.34元。

全国股转公司副总经理、新闻发言人隋强对媒体表示，中科招商的交易是异常交易行为。证监会有关负责人5月15日公开称，已安排进场对涉嫌操纵华恒生物、中科招商、国贸酝领等股价案展开全面调查。

但是交易所和证监会的表态并不能阻止类似情况再次发生，类似一幕在12月7日再次上演。中科招商在当日下午两点以后忽然放量暴跌，最终以每股1.47元收盘，较前一交易日收盘价16.03元暴跌90.83%，当日成交总额达到4841.79万元。当日晚间，中科招商发布公告称，之所以股价会出现大幅波动，原因是公司股东方振淳于14:00后以1.38元/股的价格卖出2693.17万股，交易对手方为自然人高继东，交易方式为协议转让。而在第二天，中科招商盘中继续大涨大跌，最低成交价为1.48元/股，最高成交达到18元/股。最终中科招商收于15.62元。以此推算，高继东接盘一日浮盈近4亿元。

业内人士分析，以超低价格进行交易，最大可能是为了避税，也有可能涉及利益输送。而出现高股价，一种可能的情况是为了提高公司的声誉和关注度，另一种可能是对定增有一定的参考价值，这对以后的融资有益处。

前瞻

仅一成企业能进入创新层

11月20日，证监会制定并发布进一步推进新三板发展的若干意见，提出将研究推出股转系统挂牌公司转板创业板的试点。全国股转系统公司随即于11月24日发布《全国股转系统挂牌公司分层方案》（下称《方案》）并公开征求意见。

根据《方案》，未来新三板将由多个层级的市场组成，起步阶段将挂牌公司划分为创新层和基础层；全国股转公司设置了三套并行标准，筛选出市场关注的不同类型公司进入创新层。业内人士根据三套标准进行了筛选，预计进入创新层的公司占新三板挂牌公司的10%左右。

华融证券场外市场部高级副总裁于智超表示，新三板公司分层跟上市是一样的，就是选择好企业。就投资者而言，可有效降低决策成本，实现价值投资。就挂牌企业而言，促使企业做大做强，提高融资效率，实现企业价值最大化。

业内人士分析称，新三板分层制度的推出就中国资本市场而言，可优化市场结构，实现与世界接轨。新三板有“中国纳斯达克”之称，美国的纳斯纳克市场是分层管理的典型例子。纳斯达克内部分为全球精选市场、全球市场和资本市场三个层次。三个层次之间可以流通转板，已在高层次板块上市的企业后续不符合条件可转入较低层次，不会直接要求退市。新三板是中国多层次资本市场的重要组成部分，其分层是对多层次资本市场的进一步细分和优化，有助于建设高效透明、制度健全、功能完善、结构合理、运行安全的资本市场。