过去三天,钢材期货连续大涨100元/吨,再超市场预期。我们自12月21日电话会议提示钢材期货做多机会及板材股配置价值,目前继续看好!

评论：本轮钢价上涨持续性及涨幅均将超预期。1)季节因素抑制复产。季节性的原料供应紧张及钢厂检修/假期等将压制复产,预计供应压力3月之后才逐步释放。目前统计的高炉开工率仍处于下行趋势中。2)补库存平滑需求。钢价上涨将刺激产业链补库存,从而平抑需求淡季,钢价中期底部已经出现。目前低库存(缺货/缺规格)现象仍普遍,补库存尚未完成。而3月之后旺季需求启动接棒补库存,故我们判断:未来3~4个月供需仍有缺口,仍是钢价上涨的时间窗口,而板材(冷轧)等有基本面支撑的品种旺季需求弹性更大,趋势更强。

冷轧吨毛利将挑战14年下半年。根据最新调查,板材类已经处于盈亏平衡甚至为例,长材也快速扭亏。按照上述节奏及历史经验估算钢矿涨幅,判断3月份绝大部分钢材品种将实现全行业盈利(供需最差的中板类不一定),而需求端有改善的板材(冷轧类)将非常可观,我们判断3月份冷轧毛利将恢复至接近14年下半年的高盈利状况(吨毛利400+元)。部分冷轧占比高、盈利对冷轧依赖度大的企业将取得不错的经营利润。

冷轧产能利用率有望中期上行。冷轧是本轮领涨也是唯一有基本面的品种。受汽车行业受益购置税减半及后续汽车下乡政策预期影响,预计16年汽车销量有望增长10%以上(其中乘用车接近13-15%),17-18年仍有望保持个位数增长。而16年冷轧新增产能仅200万吨,增幅1.5%,测算产能利用率16年将接近87%,阶段性有望超过90%,达到14年下半年的高水平,盈利也将非常可观。17-18年产能利用率也有望进一步小幅改善,即冷轧行业景气度中期向上,汽车板行业弹性最大。

供应侧改革助推行业去产能。市场化去产能逐步演进中,去产能案例层出不穷,2015年下半年便出现松汀、兴隆、汉钢、马钢合肥、港陆等事件,包括企业现金流断裂、裁员、欠薪等现象,我们测算2015年至少已实质性去产能近3000万吨(不考虑表面关停随时可能复产的),相当于总产能3%。马钢合肥公司停产及淘汰落后专项基金出台,意味着政府开始解决最核心的障碍:就业及补贴问题。进一步去产能值得期待,判断15年底16年初将是关键时间窗口。

钢铁股严重滞涨、估值洼地。本轮反弹钢铁落后大盘20个百分点,是少数几个未涨板块。目前龙头宝钢PB仅为0.8,处于近年低位。看好板块在短期涨价、中期需求回升(汽车及出口)、长期去产能三重背景下的估值提升,最看好冷轧类。

投资建议：看好板材配置价值,投资标的首选低估值龙头的宝钢、鞍钢、首钢、武钢、河北钢铁,以及高弹性品种的华菱、本钢、新钢、马钢等。