【浙商商贸 程艳华】友阿股份：线上线下起头并，类金融提升想象空间 

　　Q: 搭建区域特色的全渠道O2O平台，营造供应链金融生态圈

　　公司先后上线了特品汇、农博汇和海外购，基本实现手机APP、友阿微购与PC端无缝对接，打造了近50万人群的核心会员体系。公司通过增持长沙银行，设立小额贷款公司和担保公司不断丰富金融产业链。2014年，长沙银行的权益净利润高达2亿元。依托供应商体系，小额贷款公司和担保公司净利润总额达到了5,604.83万元，净利润占比在持续提升。

　　Q: 奥特莱斯项目取得跨区域发展，业绩高增长可期

　　受益于客户群的精准定位，长沙奥特莱斯经过2011年短暂亏损后，2012年实现盈利；2014年销售突破10亿，实现利润总额5,881.38万元，占公司利润总额的12.47%。该店结构改造后新增的3-4万平方米的经营面积将对业绩释放提供动力，未来几年仍将保持两位数以上的增速。天津奥特莱斯投资规模小，配套住宅可带来丰厚现金流，开业后一年内商业部分可实现营业收入3亿元，达到盈亏平衡。

　　Q: 百货业态竞争优势明显，内生外延协同发展

　　公司业态齐全，定位精准，覆盖长沙80%以上的消费者群体，在长沙市大型百货店的销售额所占比例近40%。公司百货门店经营面积约43万平方米，2014年打开外延布局空间，7个项目总建筑面积为32.35万平米，位于长沙或湖南发达地级市核心商圈，有望对公司未来收入持续增长提供较好保障。近25万平方米房地产陆续确认，为公司业绩稳定增加安全垫。

　　Q: 商业金融双轮驱动，给予买入评级

　　暂时不考虑增发摊薄影响，预计2015-2017年公司将分别实现营业收入59.81亿元、67.83亿元和77.47亿元；净利润3.29亿元、3.44亿元和3.82亿元，对应的EPS分别为0.58元、0.61元和0.67元。考虑到公司依托供应链体系，搭建完善的金融产业链，再加上奥特莱斯业务已实现复制，经营效率高，我们给予首次覆盖“买入”评级。