今日早盘，船舶股一枝独秀。截至发稿，板块全线飘红，亚星锚链、中船防务、中国船舶 、中国重工等多股表现出色。

2016年造船业将现倒闭潮

国有造船厂也没能抵过造船行业的“寒潮”。日前，浙江省舟山市中级人民法院发布公告称，将裁定受理五洲船舶破产清算一案。

值得注意的是，五洲船舶是近十年来第一家破产的国有造船厂。业内认为，由于产能过剩、需求疲软以及国家的拆船补贴难以惠及民营造船企业以及地方国营造船企业，所以今年造船企业将会迎来关停倒闭潮。

浙江省舟山市中级人民法院发布的通告显示，五洲船舶股东为浙江海运集团、浙江省海运集团浙海海运有限公司等，其中浙江海运集团是国有控股公司，是浙江省最大型海运企业之一。据公司财务报表显示，五洲船舶的总资产为5.34亿元，截至2015年9月30日，负债合计9.11亿元。五洲船舶目前处于停工状态。

事实上，受国内造船业产能过剩、需求疲软的影响，2015年国内造船业已出现多家大型民营造船企业倒闭的情况，但类似于五洲船舶这种国有造船厂倒闭尚属首例。

在业内看来，2015年多家造船企业倒闭仅仅是个开始，今年造船行业或将出现企业倒闭潮。

有业内人士认为，目前国内造船业面临的最大问题与钢铁、水泥行业的情况一样，产能严重过剩，根据工信部预测，“十三五”期间全球新船年均需求在8000万-9000万载重吨左右，而中国目前的造船能力在8000万载重吨。

上海国际航运研究中心市场分析师韩军表示，造船业在2016年的走势从目前航运行业的运行状况就能看出端倪。“作为造船行业的主要下游产业，航运业的好坏将直接影响造船行业，从目前来看，全球的航运企业大部分都面临着盈利下滑甚至亏损的局面，这使航运企业不会有足够的新船订单给造船企业，从而导致造船行业的订单量下滑明显、企业经营压力加重。”韩军说。

有不愿具名的业内专家表示，目前，国家船舶报废拆解的资金补助政策不涉及民营企业以及地方的国有造船厂，另外，行业产能过剩、订单减少以及与国有大型企业相比的技术劣势让民营造船厂以及地方国营造船厂无法生存，所以不少造船企业不得不选择关停甚至破产倒闭。(来源：北京商报)

中船防务：受益于航母战斗群建设+国企改革双提速

事件： 2015 年 12 月 31 日， 国防部发言人杨宇军证实我国正启动第2 艘航母研制工作，目前正在大连建造，航母将完全由我国自主研制，排水量 5 吨；

投资要点：远洋战略坚定， 第2艘航母启动提速编队建设， 利好军船业务；南海争端加剧，中国海军战略近年由“近海防御”转型为“近海防御与远海护卫型结合”， 中国海军走向远海成为常态， 2015年中国海军共有21艘大型主要军舰交付使用，海军进入快速发展期。第2艘航母的启动研制将再次提速航母战斗群舰队的建设，国产航母战斗群基本配置： 60架各型号舰载机+4艘052D+4艘054A+2艘093A潜艇+1艘4万吨级快速战斗支援舰，整体市场空间在1000亿+. 我们保守预计到2020年若中国建成2个航母战斗群， 则未来5年年均至少可为军船行业贡献250亿收入，若满足多海域作战、 建成3-6个航母战斗群则年均可为军船行业贡献370-750亿收入，公司黄浦军船业务有望受益高成长。

定位于南船防务运作平台， 国改提速加快军品证券化进程。公司2015年由“广船国际”改名为“中船防务”，体现了集团对公司防务资产整合平台的规划定位。公司去年成功收购黄浦文冲开始向涉足军船业务，集团目前非上市的核心防务资产还包括江南造船集团、沪东中华造船集团。截止2015年3月31日，江南造船集团总资产239.31亿元， 净资产40.09亿元， 2015 年1-3营业17.50亿元，净利0.84亿元；沪东中华造船集团总资产421.49亿元， 净资产25.22亿元， 2015年1-3月营收41.10亿元，净利润0.01亿元。 我们保守估计江南造船集团与沪东中华造船集团估值200亿。

公司将受益于“一带一路”和自贸区建设。 “一带一路”建设依赖海上交通工具和军事力量。整合黄埔文冲以后，公司将成为华南地区最大造船基地和军舰建造维修基地，对南海防务起着重要作用。龙穴造船和黄埔文冲龙穴厂区均紧邻广东南沙自贸区的龙穴岛作业区， 该区块将着重发展国际航运，公司未来将受益于南沙自贸区建设。？ 《 金融业支持船舶工业转型升级的指导意见》 已出台，将持续推进民船行业转型升级。 我国民船行业集中度较低，行业低端产能过剩。“意见”将对行业“白名单”船企进行重点扶持，引导民船行业加速洗牌。公司作为大型重点民船国企将受益明显。

盈利预测与投资建议预计 2015-17 年 EPS 为 0.27/0.25/0.43，对应 PE 147/156/92X。航母战斗群加速建设将持续拉动公司军船业务高成长，国改提速将加快集团优质资质注入整合，公司市值仍有较大空间、未来将对标中国重工，我们首次予以“买入”评级。

风险提示： 集团资本运作低于预期；民船复苏低于预期。(东吴证券)

中国船舶：业绩实现难得的正增长

中报业绩实现正增长

上半年， 公司实现营业收入 142.41 亿元、 增长 3.02%，实现净利润 17169.73 万元、 增长 43.41%， 摊薄每股收益 0.12 元， 公司业绩符合预期。和中船防务上半年亏损加大、中国重工大幅下滑86%相比，中国船舶中报业绩实现较大幅度正增长实属难能可贵。

订单承接大幅下降

上半年，公司承接新船订单 9 艘、 98.24 万载重吨，同比下降 83%；承接柴油机订单 134 台、 292.17 万马力，同比下降 11.6%；海工装备由于油价下跌，上半年订单零承接。同时，船舶完工交付也有所下滑，上半年完工交船 28 艘、 294.67 万载重吨，下降 9.6%；柴油机完工交付 122 台、 256.85 万马力，增长 33.44%。航运市场持续低迷，船东下单意愿不强，经营形势不容乐观。

费用控制和减值转回保证业绩增长

上半年，在收入仅微增 3%情况下、 净利润却实现了 40%以上增长，主要是由于费用控制和减值转回。上半年，毛利率下滑 2.19个百分点，但期间费用率也同比下降 1.58 个百分点，在减值转回的情况下，营业利润还是下降约 80%；在营业外收入增长、支出下降和少数股东损益亏损增加背景下，净利润实现正增长。从具体子公司来看，外高桥造船净利润 18852 万元、增长 18%，沪东重机净利 4644 万元、增加约 5600 万元；而长兴重工大亏 1.22 亿元、中船圣汇亏损 8461 万元、同比多亏 5740 万元。

风帆、钢构停牌强化南船整合预期

5 月 28 日，北船旗下风帆股份停牌拟进行重大资产重组，打造为七大动力平台； 8 月 10 日下午，南船旗下钢构工程停牌，预计注入生产性现代服务业资产。相对资产证券化率较高的北船，南船军船资产证券化率较低，广船收购黄埔文冲只是第一步。我们预计，年底前中船或防务会有资本运作，实现军船资产证券化。

先整后合，双重机遇

我们坚定看好南、北船合并，在合并前会基本完成南、北船内部的资产证券化；预计合并会以同一个业务板块、南北整合的方式进行，时间上可能在明年下半年。我们认为，中船、防务、重工、风帆和钢构都面临着“先整后合、双重机遇”。维持中船弹性最大的判断，维持 80 元目标价和买入评级。(中信建投)

中国重工：军贸、海工船订单大增

事件：公司发布 2015 年中报。

简评：中报业绩大幅下滑

上半年，公司实现营业收入 273.95 亿元、同比增长 7.74%，实现净利润 1.82 亿元、同比大降 85.94%，摊薄每股收益 0.01 元，公司业绩低于预期。在收入增长的情况下，净利润却出现大幅下降，主要是由于毛利率下滑、期间费用率提升等原因。

毛利率大幅下降

上半年，公司毛利率 6.61%、同比下降 5.65 个百分点；四大主营毛利率全部下降，其中船舶造修毛利率 4.66%、下降 9.17 个百分点、幅度最大。上半年毛利率大降主要是由于： 2012-2014 年低价订单陆续交付，原材料人工成本刚性上升，完工交付下降、产能利用不足等。同时，由于职工薪酬和研发费用增加，上半年管理费用增长 11.21%，期间费用率 8.21%、同比提升 0.61 个百分点。

军贸、海工船订单大增

上半年，公司承接订单金额 585.49 亿元、同比增长 18.26%；但除了军工军贸和海洋经济订单大幅增长外，船舶造修、舰船装备和能源交通装备订单都不同程度下滑。其中军工军贸和海洋经济订单 333.49 亿元、 增长 115.11%，主要有出口巴基斯坦常规元级潜艇订单 8 艘、 海工辅助船 15 艘、海洋工程平台 2 座、重型浮船坞 1 座等；船舶造修订单 97.65 亿元、下降 18.49%，其中承接新船订单 39 艘、 318.4 万载重吨，同比下降 59.6%。

风帆停牌加快科研院所资产注入

5 月 28 日，风帆股份停牌，拟打造为七大动力平台，将中国重工旗下船用低速、中速柴油机和集团科研院所相关动力资产注入风帆股份。 我们预计，风帆重大资产重组加快了其他科研院所资产注入中国重工的预期；和海军密切相关的科研院所如 701、 719等、核潜艇总装、海洋工程装备等军民资产将陆续注入中国重工。

先整后合，双重机遇

领导变更后，预计北船整体上市的方案有变，从“一大一小”到“分业务板块”；虽然科研院所资产证券化有分流，看好体系外收购和未来南北船整合的主导地位。预计南北船合并会以分业务板块、合并同类项的方式进行。暂维持 20 元目标价和买入评级。(中信建投)