中国联通(600050)

投资要点

核心观点：4G 牌照发放之后，中国运营商市场中，中移动一家独大势头越发严重，逼迫联通和电信采用三国演义中“联吴抗魏”的方式，合力对抗中移动。两家公司在人员、网络、终端各个层面联合行动，将给联通产生巨大的“合作红利”。国家授意下的深度合作，也让运营商重大重组有很大的想象空间，有望发生更大的“合并红利”。

扭转思路，积极追赶 4G 网络差距：相对于中移动，中国联通部署 4G 网络有四个方面的优势：1.使用更为成熟的 LTE-FDD网络制式，后续演进能力更强，而且应用频段覆盖能力更强；2.采用激进的频率重耕方式向 4G 网络提供了更多优质频率资源，大大提高了网络效率；3.与电信基站共建共享，提升了投资效率，保障了更多基站部署；4.网络建设后发优势，利用边运营边建设所积累的网络数据优化网络建设方案。因此，2016年，联通将在 4G 网络重点部署城市对移动形成较大的局部优势，保卫联通移动宽带优势品牌。

激进的 4G 用户和业务发展思路： 联通全面开放 4G 网络权限，大力促使 2G/3G 用户向 4G 网络迁移，提升整体 ARPU 值，保持有充分的空间进行定向流量合作和流量价格战。预计 2016年第二季度，价格战集中爆发之后，联通将扭转用户数持续下降的颓势，在移动通信市场逐渐占据主动。

风险提示：经营业绩不如预期，用户发展不及预期。