2015年在全球宏观经济疲软的影响下，大宗商品持续下跌，美原油失守40美元大关，反映全球商品期货价格的主导指数CRB指数跌至173点，创下1986年纽交所推出以CRB指数为标的的期货交易以来的最低记录。

在整个商品熊市大背景下，油脂行情在2015年度总体呈现震荡筑底格局。经历过几次触08年底，又快速拉涨。

展望2016 年，三大油脂库存消费比出现明显下滑，基本面趋紧，最差的时候正在过去。而油脂真正要上涨的核心驱动仍是占半壁江山的棕油减产情况，厄尔尼诺干旱将对马来印尼产区的产量影响将在16年继续体现，减产幅度决定了未来油脂上涨的高度，另外印尼的生物柴油政策以及印度油脂需求扩张有望给消费带来较大改观。

国内方面，15年天量大豆进口，国内豆油替代部分棕油消费，但棕油进口量依旧较去年微幅增长，年末豆棕库存都低于去年同期，我们有理由相信中国油脂整体消费正在提速，对16年的油脂消费依旧不悲观。

中国油脂需求已然走出了13、14年反“三公消费”最低迷的时刻，高端餐饮打压下，普通百姓的外出餐饮消费也逐渐增长成为新的需求亮点，这是社会分工的进步。因此，我们对15/16年的油脂消费增速预估在5%左右。

预测：油脂基本面最差的时候正在过去，这是奠定油脂筑底的基础。但油脂是否能像08年那样开启一波主升浪行情，笔者认为商品凡是有大行情的时候，通常是宏观面和供需面共振，如果供需面和宏观面不一致，通常是小行情或者震荡行情，对比当时美联储刚开启QE政策，目前的情况显然不同。此外，原油持续低位徘徊，也将对生柴利润和生柴政策的执行有所影响。

综上我们认为，16年油脂在东南亚减产和消费增长背景下，低点不断上移，若配合原油和宏观企稳，油脂上涨空间将在1000点以上，若原油继续破位下跌，宏观经济黑天鹅黑小鸭不断，油脂只能出现波段性反弹的机会。

套利方面，菜油将持续抛储至16年，当菜油停抛，或菜豆油价差打到负值，可介入做菜豆油9月扩大，历史上每轮抛储结束，菜豆油9月都快速扩大300点以上，16年全球及国产菜籽减产，预计这一价差规律还将持续。