国电电力：受部分机组关停及用电需求低迷影响，公司业绩下滑

研究机构：长江证券

事件评论

部分机组关停及用电需求低迷致发电量同比下滑，公司业绩负增长。前三季度公司实现营业收入413.6亿元，同比下滑10.55，归母净利润50.4亿元，同比下滑1.51%。部分火电机组备用时间同比增加，负荷率同比降低。国电宿州热电有限公司13.75万千瓦机组停机备用，电量由国电宿州第二热电有限公司和国电铜陵发电有限公司代发。新疆塔城铁厂沟发电公司5万千瓦机组已停运，现正在办理关停手续。同时全社会用电需求持续低迷，前三季度公司累计完成发电量1247.85亿千瓦时，上网电量1178.57亿千瓦时，较同期分别下降了8.06%，8.46%。公司前三季度eps0.252元，同比下滑14.29，主要是由于公司于2012年发行的55亿可转债于报告期内完成转股，股本增加所致。

来水充沛及水电装机三季度大幅增加，水电发电量同比增长。公司水电企业累计完成发电量225.37亿千瓦时，同比增长2.65%，上网电量224.47亿千瓦时，同比增长3.10%。主要源于公司第三季度新增水电装机容量249万千瓦，同比增加较多，且部分水电机组所在流域来水同比有所增加。预计公司2015~2017EPS分别为0.33、0.36、0.41，维持“买入”评级

中国银行：拨备面临计提压力，国际化战略稳步推进

研究机构：国泰君安

投资要点：

投资建议：下调目标价至5.08元，下调至谨慎增持评级考虑资产质量恶化给公司带来的拨备计提压力，下调15/16年净利润增速0.7/4.4pc 至0.8%/0.4% ， EPS0.58/0.58元( 调减0%/5% )，BVPS4.41/4.80元，对应6.56/6.54倍PE，0.86/0.79倍PB。股灾后市场估值中枢下降，下调目标价至5.08元，下调至谨慎增持评级。

业绩概览：符合市场预期中国银行2015年前三季度实现拨备前利润2233亿元，同比增长2.7%；归属母行净利润1315亿元，同比增长0.3%，基本符合市场预期。

新的认识：不良生成速度趋缓，拨备计提面临压力

1、不良生成速度趋缓。经济下行背景下难言不良拐点，但三季度中行不良生成速度较二季度略有下降。前三季度中行加回核销后的真实不良生成率较上半年下降3bp 至1.0%，第三季度加大不良处置力度，核销后不良率环比上升2bp 至1.43%。环比增幅较二季度下降6bp.

2、拨备计提压力制约业绩增长。第三季度中行加大拨备计提力度后，仍面临计提压力。9月末拨备覆盖率较6月末下降3.6pc 至153.72%，距离监管达标线不到4pc；拨贷比下降2bp 至2.20%，未达到监管要求。预计未来中行需加大拨备计提力度，料将制约业绩增长。

3、子公司中银航空租赁赴港上市有助于优化业务结构、拓宽融资方式。

风险提示：经济下行背景下资产质量恶化速度超预期

TCL集团：生态建设更进一步，入口价值凸显

研究机构：国泰君安

投资要点：

维持2015年0.26元EPS预测，维持5.2元目标价，建议增持我们维持公司2015/16年收入预测1064/1241亿和EPS预测0.26/0.33元不变，维持5.2元目标价，建议“增持”。

事件：乐视19亿获TCL多媒体20%股权，共同打造客厅经济生态公司于12月11日公告，乐视网通过乐视致新在香港设立的全资子公司投资22.7亿港元(约18.71亿人民币)，以6.5港元/股(较12月10日收盘价溢价31%)的价格认购TCL多媒体新股3.5亿股(占发行后TCL多媒体约20%的股份)，并向TCL多媒体提名2名董事。

影响：叠加用户价值，共建客厅生态。

TCL千万级用户+乐视网优势内容和运营能力，加上未来共同开发的智能终端新品，可实现双方可运营用户的价值倍增，实现双方的运营能力加速提升，引领客厅经济生态的发展。

判断1:业务层面深度合作可期。

乐视网入股1070，形成了战略合作的基础，未来业务层深度合作是必然。

判断2:生态建设更进一步，入口价值凸显。

乐视网入股TCL多媒体有两个重要的意义：1)生态建设从竞争转向合作，将进一步加速新生态建设和新模式构建，客厅经济的发展前景更加明朗；2)乐视网溢价入股TCL多媒体，是对入口价值的肯定，也对市场对智能电视的入口地位和价值的怀疑提供了一个明确的答案。

核心风险：客厅经济生态发展速度不达预期。