青岛金王(002094)

公告。 公司 1 月 5 日公告拟以自筹资金 8100 万元获得浙江金庄化妆品公司60%的股权。浙江金庄系浙江省排名前列的化妆品渠道商，目前为自然堂、欧诗漫、卡姿兰、美即面膜、阿玛尼、 Gucci、蜜丝佛陀、 CK、梦妆等国内外知名品牌护肤、彩妆、香水等产品的浙江省内区域的独家渠道运营商。现有经营渠道包含购物中心、 CS 渠道、 KA 渠道，百货等几大类网点 1000 多家，一线销售管理人员 220 多人，销售人员约 5000 余名。

投资浙江金庄， 渠道布局再下一城。 公司投资杭州悠可和上海月沣，获取一流线上和线下渠道资源，打造优质 O2O 平台。 此次公告投资浙江金庄， 是公司完成化妆品全产业链布局后对线下渠道进一步深耕， 全产业链生态闭环打造全速推进。

投资广州栋方并计划收购广州韩亚，树立自有品牌。 消费者偏好改变，经销商渠道支持，关税和运费节约等因素将推动本土化妆品市场持续向好。广州栋方代工生产的阿芙精油和植萃集，深耕细分领域，特色突出。广州韩亚已形成自有品牌“蓝秀”和“ LC”，获得良好市场口碑。此外，广州韩亚拥有专卖店，网店和电视购物等多种渠道，整体发展体系成熟。

渠道和产品完美对接，打造化妆品生态闭环的稀缺资产。 杭州悠可和上海月沣形成的 O2O 渠道与以产品为主的广州栋方和广州韩亚客户群体重合度高，协同效应明显。 公司在化妆品行业持续落子， 整合能力得到证明， 未来持续布局可期。

欧盟反倾销税取消和消费结构转型推动蜡烛业务平稳增长。 15 年 8 月，欧盟撤销反倾销措施，蜡烛出口迎发展契机。同时，跟据国外经验，伴随消费水平提升，高端工艺蜡烛需求提振，未来蜡烛将稳定增长。

给予“买入”评级。 公司 15,16,17 年预测 EPS 分别为 0.33 元， 0.43 元和0.51 元。可比上市公司 16 年平均预测 PE 为 35 倍。 本次预测 EPS 未考虑收购上海月沣剩余 40%股权和广州韩亚的预案通过对公司业绩贡献，考虑到公司拥有较强整合能力，我们认为收购成功是大概率事件，利润将大幅增厚。此外，公司是市场上持续推进产业链布局并拥有较强整合能力的稀缺资产，有望打造东方“ 欧莱雅”，长期发展可期。 给予公司 16 年 85 倍预测 PE，目标价 36.55 元，“买入”评级。

风险提示。提请投资者注意贸易政策变动风险，竞争风险，研发风险。