A股市场在熔断机制实施后的短短4个交易日内，已经两个交易日发生4次熔断了，而且都出触及了7%的熔断阈值，导致提前收盘。这项备受争议“短命”政策正式被叫停。1月7日晚10：30左右，上交所、深交所官网消息，为维护市场平稳运行，经中国证监会批准，1月8日起暂停实施指数熔断机制。很多人将A股的下跌归因于熔断机制，将股市下跌归因于熔断机制是很不客观的，主要还是因为市场本身的内在逻辑。依照生活经验，若保险丝烧断了，没人会觉得自己不该设保险丝吧，而是需要注意的有两种情况：一是电路本身有问题，也即，股市本身有问题；二是使用的保险丝不配套。笔者认为主要还是股市自身问题导致熔断机制水土不服。取消熔断机制可能是当前市场所期待的，毕竟4天内频繁触及阈值意味着这一机制的推出可能欠缺深度论证，投资者已对其效果产生了严重怀疑。如果短期内继续触及熔断阈值，甚至有引发系统性风险的可能。

一、熔断机制是股市暴跌“罪魁祸首”？

证监会表示，引入指数熔断机制的主要目的是为市场提供“冷静期”，避免或减少大幅波动情况下的匆忙决策，保护投资者特别是中小投资者的合法权益；抑制程序化交易的助涨助跌效应；为应对技术或操作风险提供应急处置时间。熔断机制不是市场大跌的主因，但从近两次实际熔断情况看，没有达到预期效果，而熔断机制又有一定“磁吸效应”，即在接近熔断阈值时部分投资者提前交易，导致股指加速触碰熔断阈值，起了助跌的作用。权衡利弊，目前负面影响大于正面效应。因此，为维护市场稳定，证监会决定暂停熔断机制。

纵然熔断机制存在不合理的地方，但是熔断机制也只是“生不逢时”，成了股市大跌的导火索和替罪羊。真正导致股市大跌的主因，综合市场各方分析意见不难发现，此轮下跌主要是由三个因素造成：首先是人民币中间价的下调。1月6日人民币中间价大幅下调145个点。在岸和离岸人民币重挫，离岸汇率更是一日暴贬700多点，连续击穿多个关口，触及6.7182。7日上午，央行公布人民币兑美元汇率中间价为6.5646，贬值332点。下调幅度为去年8月13日以来最大。中间价公布后，离岸人民币瞬间贬值超过600点，从6.6950附近暴跌至6.7585。人民币中间价的下调，引起了投资者对资金外流的担忧，在各种宏观经济指标刚刚企稳的情况下，对投资者信心会有一定影响。其次，证监会发布的减持禁令即将到期。证监会去年7月8日发布公告，规定上市公司控股股东和持股5%以上股东6个月内不得通过二级市场减持本公司股份。而这一禁令即将于1月8日到期，解禁市值合计11900.15亿元。虽然证监会出台了大股东减持新规，但是市场已经形成预期。最后是全球股市整体受挫。全球经济放缓、油价重挫，欧美股市暴跌，外围市场的风声鹤唳直接传到到A股。纽约和布伦特原油价格重挫，创11年新低。道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数已连续两日下跌，而欧洲主要股市低迷，给A股不少压力。

二、“保姆式”证监会被舆论“绑架”？

自从引入熔断机制，证监会就陷入了舆论的“口水之战”。小跌了有人骂；暴跌有人骂；小涨有人骂；暴涨还有人骂；不救市有人骂，救市还有人骂。证监会本该只负责监督市场公平，负责查处违规，保护投资者权益。但并不成熟的A股市场，多年来却生生让证监会成为了市场的“保姆”。再加上法律法规以及真正的信用体制等并不健全，中国资本市场一直无法摆脱无限监管的局面，这也造就了证监会角色的尴尬。同时证监会也有点被舆论绑架的感觉。

引入熔断机制是在2015年股市异常波动发生以后，应各有关方面的呼吁开始启动的，有关方案经过了审慎的论证并向社会公开征求了意见。市场各参与机构及人员的观点和立场多少都在熔断政策规定中有所采纳。熔断更像是监管层为了应对股灾的社会舆论呼吁，认为熔断可以控制股价跌幅而出的方案。而现在取消熔断机制，也是实践失效之后，符合市场各方和专家们所期待和呼吁的。证监会引进国外先进的熔断机制，是为了保证中国投资者。所以证监会的初衷、出发点其实是好的，只是没有运用成熟。熔断机制是一项全新的制度，在我国没有经验，市场适应也要有一个过程，需要逐步探索、积累经验、动态调整。这次实践证明负面影响多过正面，证监会果断停掉熔断，也显示出了“大胆地试、错了就改、不行就关掉”的胆识和勇气。

证监会“爱民如子”不仅是一贯的，还是多方面的。每当股市跌入深渊套牢股民，证监会就要停止“抽血”加强“输血”；每当股市牛气冲天股民热炒，证监会就要设法降温防止泡沫；在证监会的“悉心呵护”下，很多股民也习惯了动辄“呼唤父爱”。但是，“不放手”的父亲，只能造就“长不大”的孩子，关爱可能让部分股民短暂受益，整体和长远看却让股民吃尽苦头。投资者应当自主判断企业的投资价值，自主做出投资决策，自行承担股票依法发行后因发行人经营与收益变化导致的风险。一个可喜的变化是，从2015年下半年以来，监管层对于违规行为的态度越发严厉，A股市场刮起了一场力度惊人的“监管风暴”。证监会已经在努力集中力量做监管，让交易所、中介机构、上市公司、投资者按照游戏规则自己来做决定。不过这有个前提条件是需要一个法治的市场，否则证监会依然难做。

三、中国股市出路何在？

对于一个成熟的股市而言，其应该具备资源配置功能、风险分散功能和财富成长功能这三大基本功能。而中国股市是不成熟的市场。投资者结构不合理、投资理性程度不够、市场交易深度不足是市场易大起大落的根本原因。我们永远无法期待个人和散户投资者具备与专业机构投资者一样的金融专业素养和能力，但是，如何保护好这些个人投资者的利益，让普通的投资者分享经济增长和发展的红利，能拥有稳健的投资渠道，应该是市场监管者的首要任务。保障中小投资者的利益，应该落实在实实在在的健康的市场制度的构建上，A股急需建设一个基础设施完善，更为透明的市场环境，一个真正公平、公正、公开的市场，形成市场中各交易主体共赢的局面。

制度建设是根本出路，公平导向是核心要义。首先需要改革发行制度。新股到现在为止仍然是稀缺资源。现在很多优秀中小企业无法上市，市场融投资功能依然不强。希望尽快实行发行注册制，要市场发行，不要行政发行。目前的发行制度存在向富的不公平现象，有利于大户，有利于机构，有利于既得资源的人，改革后要让小股民也能享受到一级市场收益。但是，在中国股市其他制度不健全、监管不力的情况下，也不是实行了注册制就什么问题都解决了，还需要改革交易制度、改革融资融券制度、改革分红制度、改革信息披露制度、改革退市制度、完善公司制度、完善资本市场法律体系、改革和完善资本市场监管制度、加强资本市场文化建设等等。只有这样，中国资本市场才有希望。

另外，当前稳定投资者情绪至关重要。稳定资本市场须加强预期管理。在当前国际金融形势复杂多变、国内经济转型升级重要时期、股市进退维艰的重要关口，研究运用预期管理的方法和手段加强对资本市场的调控显得十分必要。本质上看，预期管理的核心是对信息的管理。通过向投资者及时有效传达各种政策信息，在投资者没有信心的时候建立信心、信心不足的时候增强信心，并由此引导投资者行为。因此，应把资本市场预期管理的立足点放在对信息的管理上。首先，要进一步提高货币及相关政策信息的开放透明，做到目标透明、决策透明、执行透明和预测透明。其次要拿捏好政策信息公开透明的度，做到既准确把握信息披露的时机，又合理控制信息披露的清晰度。最后，要提高政策信息的公信力，做到内容的连贯性、一致性、可预期性和权威性。政策信息不能朝令夕改，不同金融调控部门之间对政策信息的解读和执行，不能相互冲突，否则投资者将无所适从。